宝钢增发A股案——资本结构分析.doc

案例分析：宝钢增发A股案例 案例目标 本案例介绍了宝山钢铁股份有限公司增发融资过程的始末，思考宝钢在选择其资本结构时，采取A股增发方式的原因。 一、宝钢简介 宝山钢铁股份有限公司（股票代码600019，以下简称“宝钢”），2000年2月3日，由上海宝钢集团公司（以下简称“宝钢集团”）以主体资产的一、二期工程及部分三期资产发起设立，同年12月12日正式在上海证券交易所挂牌上市。公司坐落于中国上海，注册资本175亿元，是上海宝山钢铁集团最重要的子公司。 公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。在汽车制造、家电生产、石油开采、油气输送、压力容器、集装箱用材等领域，宝钢在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品出口日本、韩国、欧美四十多个国家和地区。 宝钢是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。《财富》2005年全球企业500强排名中，宝钢居309位，全球钢铁行业企业排行中，宝钢居第6位。 自发行上市以来，宝钢保持了较为快速的增长，其主营收入年平均增长率18.39%，其净利润年平均增长率更是达到37.59%（详见表1）。 表1 宝钢上市以来经营业绩增长情况 2000-12-31 2001-12-31 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 主营收入（亿元） 309.41 291.71 338.77 444.60 586.38 增长率 - -5.72% 16.13% 31.24% 31.89% 净利润（亿元） 29.92 25.61 42.72 69.76 93.95 增长率 - -14.40% 66.79% 63.29% 34.68% 总资产（亿元） 389.67 580.42 614.89 609.18 642.55 增长率 - 48.95% 5.94% -0.93% 5.48% 净资产（亿元） 252.82 262.90 281.85 354.66 418.61 增长率 - 3.99% 7.21% 25.83% 18.03% 每股收益（元/股） 0.24 0.20 0.34 0.56 0.75 增长率 - -16.67% 70.00% 64.71% 33.93% 资料来源：相关年份的年度报告。 二、资本结构状况 负债情况 宝钢的各项财务指标显示，其资本结构的安全性很强（见表2）。 宝钢的负债于2003年大幅下降，由2002年末的333亿降为2003年末的252亿，并于2004年末持续下降至222亿元；相应地，公司资产负债率在2003、2004年大幅下降，到2004年末期已下降到34.61%，达到其上市之后的最低水平，显示宝钢具有较强的资产安全性。 在总负债水平较低的前提下，宝钢的长期负债在2001年至2004年处于持续下跌状态，长期负债额由2001年底的237亿跌至2004年底的101亿；相应地，公司长期负债占总资产的比重在2004年底基本达到其上市之后的最低点（仅高于2000年底）。 相对于长期负债，宝钢的流动负债变动较小，处于相对稳定的状态。至2004年底，由于长期负债的大幅下降，宝钢的流动负债超过其长期负债，占总负债的比重上升为55%，处于较高水平。 表2 宝钢资本结构情况 2000-12-31 2001-12-31 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 流动资产合计（亿元） 118.99 78.98 118.35 114.36 159.54 固定资产合计（亿元） 270.22 501.04 496.39 491.36 479.49 总资产（亿元） 389.67 580.42 614.89 609.18 642.55 流动负债（亿元） 78.38 80.69 119.36 98.21 121.36 长期负债（亿元） 58.47 236.83 213.68 154.06 101.06 负债合计（亿元） 136.85 317.52 333.04 252.27 222.42 股东权益合计（亿元） 252.82 262.90 281.85 354.66 418.61 资产负债率 35.12% 54.71% 54.16% 41.41% 34.61% 长期负债资产比 15.01% 40.80% 34.75% 25.29% 15.73% 流动负债率 57.27% 25.41% 35.84% 38.93% 54.56% 注：资产负债率=总负债/总资产；长期负债资产比=长期负债/总资产；流动负债率=流动负债/负债合计。 图1 宝钢2000-2004年的负债结构 股本情况 宝钢集团作为宝钢的发起人，持有宝钢85%的股份，是宝钢的控股股东。截至2004年底，宝钢股权结构分布为：总股本125.12亿股，其中国家股（非流通股）106.