^美国在线与时代华纳的案例分析.pptVIP

案例九美国在线与时代华纳的“天作之合”美国在线美国在线是一家在线信息服务公司，可提供电子邮件、新闻组、教育和娱乐服务，并支持对因特网访问。它作为世界最大的互联网服务提供商，用7种语言向全球15个国家提供服务。进入90年代以后，互联网开始普及，美国在线的业务一飞冲天。至2000年末，其正式签约用户数已超过2700万，77亿美元的营业收入带来了高达12亿美元的利润，股票市值达到了1330亿美元的水平。可以说是产业新，品牌大，利润高。时代华纳时代华纳是由时代公司和华纳兄弟公司两家公司合并成立的。它是美国的一家具有70年历史的老牌大型媒体集团，拥有CNN（美国有线电视网）、卡通电视台、华纳兄弟电影公司、《人物》杂志、《财富》杂志、《娱乐周刊》等著名报刊。这个世界顶尖级传媒巨子可以对15个国家多种语言提供电视服务，是世界上最大的传媒公司。在纽约证券交易所，2000年1月时代华纳的市值为1470亿美元。天作之合2000年1月10日，美国在线与时代华纳宣布合并，这项合并如果成功不仅创造了美国有史以来最大的企业合并记录，而且象征着虚拟的互联网世界和传统的有形媒体首度结合在一起。这项合并的合并方式是采取换股方式的新设合并，美国在线和时代华纳的股东将其所持有的股票换成新成立的美国在线时代华纳公司股票，美国在线和时代华纳分别成为美国在线时代华纳的全资子公司，换股所涉及的股票按当天的收盘价计算，价值约1600亿美元，预计合并后新公司的价值约为3500亿美元。美国在线和时代华纳宣布合并时，正值美国股市处于巅峰的状态，美国在线和时代华纳的股价都被严重高估，美国在线市值为1640亿美元，时代华纳970亿美元。对美国在线而言，合并对其股票的估值仅为市场价格的75%。而时代华纳在这次合并中的价格已经达到了1500亿美元，远远超过其合并前的市值。根据双方董事会批准的合并条款，时代华纳公司的股东将按1：1.5的比率置换新公司的股票，美国在线的股东的换股比率为1：1。合并后原美国在线的股东将拥有新公司55%的股票，原时代华纳公司的股东将拥有新公司45%的股票。。创造了美国有史以来最大的企业合并记录换股方式的新设合并美国在线美国在线时代华纳时代华纳行业泡沫，股价严重高估人们的期望世界媒体业出现“重大转折”。两强合并，将会创造一个前所未有的“媒体巨人”，不仅具备传统媒体的功能，而且拥有网络新媒体的优势，其“未来能力没有止境”“新、老媒体联姻”标志着世界媒体业的发展前景。美国在线虽今年飞速发展，但只通过电话线和调制解调器的“窄带传输”已远远不能满足网络社会的要求，而时代华纳则是传统媒体中的“老大”，集电影、音乐、电视和杂志于一体，尤其是庞大的有线电视网具有“宽带传输”的高速功能。两者联手正好取长补短，说是“这一合并将开始下一代因特网革命”。是美国媒体业“合纵连横”的一个开端，将引领其他媒体公司走出新的跨步合并后成为名副其实的公司巨人。至2001年末，美国在线时代华纳的员工总数超过8.9万人，营业收入高达382亿美元，资产总额突破2000亿美元合并的收购成本为1470亿美元，减去时代华纳净资产账面价值和资产负债的增减值之后，形成了约1100亿美元的商誉。连同合并前时代华纳和美国在线原有的商誉，商誉总数已突破1300亿美元，天文数据般的合并商誉成了美国在线时代华纳的沉重包袱。互联网行业开始步入漫漫的冬季，“·Com”公司纷纷倒闭巨大的商誉使美国在线时代华纳雪上加霜合并营业收入增加，但节节下降的净利润却使其颓废凸显，并严重地侵蚀了净资产。11月16日，时代华纳与美国在线宣布了双方“分手”的时间和细则，12月9日起正式“分手”。分手原因核心业务难以整合企业文化无法融合不合理的合并价格，巨大的商誉产业泡沫影响产业泡沫，市场的缩小可以说产业泡沫的破灭，已有市场的缩小是导致企业衰落的表面原因。正当投资者期望美国在线和时代华纳这桩门当户对的“婚姻”产生协同效应并为他们带来丰厚回报的时候，但可惜的是，合并之时正值互联网泡沫的高峰，这使美国在线的品牌价值被严重高估，而此时互联网行业开始步入漫漫的冬季，互联网公司纷纷倒闭，美国在线时代华纳赖以生存的在线广告收入锐减。这桩并购从开始的第一天就走下坡路。巨大的互联网泡沫品牌价值的严重高估市场缩小收入锐减不合理的合并价格，巨大的商誉负担品牌价值的严重高估，产生了巨大的商誉负担。没有再多的收入去填补巨大的商誉负担。以合并时的股票价格计算，这项合并的收购成本最终确定为1470亿美元，减去时代华纳净资产账面价值（约为179亿美元）和资产负债的增减值之后，形成了约1100亿美元的商誉。连同合并前时代华纳和美国在线原有的商誉，商誉总数已突破1300亿美元，而此次合并中产生的天文数据般的合并商誉成了美国在线时代华纳的沉重包袱。2001年末，在摊销了67亿美元之后