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胜景山河审计案例 ——财务数据舞弊及虚假上市 2010年12月16日夜间，原本12月17日在中小板挂牌的胜景山河紧急发出了延缓上市公告，原因是《每日经济新闻》的一篇“胜景山河IPO涉嫌‘酿造’弥天大谎”调查报道，对胜景山河黄酒产品难觅踪迹、销售渠道空空如也、招股书披露不实、销售收入涉嫌虚增等一系列问题提出质疑。监管当局12月16日夜间紧急开会决定叫停胜景山河上市，这也使胜景山河成为继立立电子、苏州恒久之后，又一家在临挂牌前被暂停的企业。中国证监会相关负责人表示将进一步深入调查胜景山河虚假陈述事件，并承诺一定严查。 一、胜景山河审计案例介绍 胜景山河全称为湖南胜景山河生物科技股份有限公司，是湖南省一家酿造黄酒的企业，主要生产新型黄酒。2010年12月，胜景山河12月8日以85.5倍的超高市盈率成功发行1700万股，圈得5.8亿元后，计划于12月17日登陆深圳中小板，其实际控制人姚胜的身家也将膨胀到6.3亿元。然而，这个奇迹却遭到众多业内人士的质疑：销售量大幅注水，收入利润虚增，高端产品勾兑，虚构行业地位等等。由于媒体及社会公众质疑，使得证券监管部门紧急暂停了胜景山河的上市。 媒体及社会公众对胜景山河招股说明书的虚假陈述的质疑表现在销售收入涉嫌虚增方面。《每日经济新闻》记者深入调查认为，就胜景山河招股说明书看，胜景山河存在“黄酒产品难觅踪迹、销售渠道空空如也、招股书披露不实、销售收入涉嫌虚增等一系列问题”。 从胜景山河招股说明书上看，胜景山河这个地处湖南岳阳，远离黄酒主要消费区域、产销量排名连国内前5都进不了的企业，却号称依靠“古越楼台”的黄酒，创造出“毛利率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山等行业龙头1.7倍～3.6倍，人均产能甚至比古越龙山高出358%”的奇迹。 每日经济新闻》记者采访的一位长期研究消费品上市公司的职业投资人对胜景山河评价可见一斑：“太奇怪了，我做投资十多年，从没见过这样的消费品公司。”另一方面，有些细心的投资者发现，胜景山河作为大众消费品公司，其品牌黄酒在各大中城市的超市竟很难在货柜上看到踪迹。 胜景山河存在的问题 （一）胜景山河公司招股书数据远高于行业均值，存在严重虚假陈述嫌疑 胜景山河在产品销售价格方面，胜景山河酒的出厂价高出行业龙头1.7~3.6倍。2008年、2009年，胜景山河酒平均销售价格为2.436万元/吨、2.133万元/吨，而行业龙头金枫酒业、会稽山、古越龙山、张家港、塔牌等知名黄酒企业，2008年平均销售价格分别只有0.53万元/吨、0.6万元/吨、0.62万元/吨、0.84万元/吨、0.91万元/吨； 在人均产能方面，古越龙山人均产能为99.9吨/年；金枫酒业人均产能为238.6吨/年。而按照公司2008年之后的产能利用率约100%计算，仅有35名生产人员的胜景山河产能竟达到约1.6万吨，即人均产能457.1吨/年，这一数字比古越龙山高出358%，比金枫酒业高出92%；在产品毛利率方面，胜景山河2007年、2008年、2009年和2010年上半年的毛利率分别为54.42%、48.22%、50.02%和51.37%，高于行业40%的平均水平10个百分点。 《每日经济新闻》记者展开了对胜景山河市场占有率的调查认为基本没有看到古越楼台在该区域有任何竞争优势。其中，岳阳本地仅有中等偏上规模的福润多超市有几款古越楼台酒在销售，而像步步高、沃尔玛这种大型超市均未见到古越楼台。在长沙地区，古越楼台更是与所有大型超市“绝缘”。在经销商渠道，古越楼台竟然在批发市场上无法寻到其身影，只是出现在少量的小酒馆里面。 （二）胜景山河的惨白辩白 面对《每日经济新闻》刊出的《胜景山河IPO涉嫌 “酿造”弥天大谎》报道，胜景山河董事长对报道提出的种种质疑作出了解释，但仍然难以消除外界怀疑。 针对《每日经济新闻》质疑：胜景山河产品在各大中城市的超市唱出“空城计”。 胜景山河董事长声称：由于公司成立时间不长，供销产量不大，因而公司产品在内地各销售区域的销售数量有限。另外，鉴于节约销售成本的考虑，公司并未选择以超市、批发市场为主的传统营销渠道进行销售，而是更多采用酒店、团购、定向销售等营销渠道。 针对《每日经济新闻》质疑：号称十余种产品的胜景山河，在市场上能找到的不足5种。 胜景山河董事长回应：介于各地消费者消费能力和消费特点的差异，胜景山河采用精准销售的策略，针对各地消费者的特点重点推出适应市场需求的产品。公司分渠道销售产品和单品突破的方针，大大减少了经销商的运营成本。 针对《每日经济新闻》质疑