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VC的特点——分散投资 中小企业的成功率比较低，这也是对它们的股权投资通常被称为风险投资的重要原因。 分散化投资可降低非系统性风险。 据统计, 美国的风险投资在2003年以前的20年里，平均收益率超过20%, 种子阶段的风险投资能达到24.5%，晚期阶段风险投资的收益率18%。 VC的特点——兼顾长线投资与流动性 相对于专门投资于二级市场的证券投资基金，风险投资机构通常着眼于较长线的投资。因此，参与风险投资基金的投资者也会有思想准备。 重视退出机制 中国经济高速成长导致资本存量和增量的大幅度增长。 中国产业升级需要对高科技技术和产业的更大投资。 中国人不乏追求高利润的勇气和进取心。 那么中国还缺什么呢？高效率的资本市场！ 中国长期的国际收支顺差与人民币汇率政策导致国内资金充裕，流动性过剩； 引导过剩的“流动性”流向高科技和农业等。 美国是世界上最强大的经济大国和技术大国。 美国的风险资本行业为保持高科技发展起重大的作用。 美国发达的资本市场为风险资本行业的发展提供了一个重要的基础。 设立创业板，使大量的资金进入追逐高利润的游戏之中。 一大批中小企业将较容易获得资金的支持。 较大的投资风险由一批有较高的承担能力的投资者分散承担。 高科技产业得到发展的同时，整个经济体系和金融体系将变得更加安全。 风险投资的经营模式 风险投资的类型 按照风险投资机构对于项目的要求，可以把这些风险投资机构分为三种： 种子阶段的风险投资 早期阶段的风险投资 晚期阶段的风险投资 天使基金 种子投资，又称天使基金 一个项目的种子阶段，通常就是在创业者有一个比较成熟的想法，持着一份商业计划书寻找资金的阶段。 创业者一般在某个方面有经验，有了一个创业的计划以后需要筹措创业资金，以设立公司，开始研发工作等等 早期投资阶段 公司开办后缺乏进一步的研发经费或市场拓展费用，因此需要再一次对外融资。处于这个阶段的公司已经有了较成熟的产品，市场前景也已经比较明朗。 参与这个阶段的投资风险较“种子投资”有所降低，因此，这个时候股权的定价明显提高。 晚期投资阶段 这个阶段的投资也可以称其为“IPO前私募融资”。处于这个阶段的公司已经有了很成熟的产品，有了一定规模的市场销售，而且已经有了盈利。 这个阶段进入的投资风险比上两个阶段要低，而且离公司上市的时间也更近，因此，投资成本更高。 风险与风险管理 Apple Computer, Cisco Systems, Starbucks，Yahoo 都是在风险资本的支持下发展起来的。 新浪、携程网、中星微电子等。 * * 美国风险投资的收益数据 单位: % Capital Association Source：National Venture 截至日期 1年 3年 5 年 10年 15年 20年 2009年12月31日 3 -0.3 4.3 -0.9 37.8 23.4 2008年12月31日 -16.5 4.1 7.1 35 33.7 22.3 其他指数 DJIA 22.7 -3.1 1.9 1.3 9.3 9.5 NASDAQ 43.9 -2.1 0.8 -5.7 7.6 8.4 SP 500 26.4 -5.6 0.4 -0.9 8 8.2 风险投资的盈亏比例 成功 保本或微利 亏损 失败 净利润：+ （+10倍） 净利润：- Yael Hochberg, Alexander Ljungqvist, Yang Lu （2007）1980-1999年的16315个美国VC投资企业 第一轮融资 16315个企业 第二轮融资 9815个企业 第三轮融资 6913个企业 第四轮融资 4782个企业 第五轮融资 3238个企业 60.53% 70.00% 69.17% 67.71% 退出 1020个企业 6.25% 退出 764个企业 7.74% 退出 695个企业 10.05% 退出 526个企业 10.99% 清盘 5420个企业 33.22% 清盘 2198个企业 22.26% 清盘 1436个企业 20.77% 清盘 1018个企业 21.29% Yael Hochberg, Alexander Ljungqvist, Yang Lu （2007）1980-1999年的16315个美国VC投资企业 概率（%） 退出 累计退出 清盘 累计清盘 第一轮 6.25 6.25 33.22 33.22 第二轮 7.74 10.93 22.26 46.69 第三轮 10.05 15.19 20.77 55.49 第四轮 10.99 18.42 21.29 61.73 初创期 成功率：成二败八