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对我国A股上市公司治理结构的实证分析:一个文献综述
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对我国A股上市公司治理结构的实证分析:一个文献综述
刘得胜
摘要 目前关于A股上市公司治理的研究文献有很多,主要集中在理论研究、应用研究和实证研究等几个大的方面。文章通过综述对我国A股上市公司治理结构的实证研究,对已有的研究文献和研究现状进行系统性分析和简要评价,以期为我国研究上市公司治理结构与公司绩效提供有益的梳理和借鉴。
关键词 A股上市公司;公司治理;实证分析
目前国内学者对于A股上市公司股权治理与公司绩效关系的文献主要集中在股权构成(结构)和股权的集中度与公司绩效的影响两个方面。因此,我们的文献回顾将主要围绕股权构成和股权集中度两方面进行。值得我们注意的是,国内外学者在研究中对股权结构指标的选取存在很大差异,国外学者多采用反映股权集中度的赫芬尔达指数、第一大股东持股比例、前五名大股东所占股份比例、前十名大股东所占比例、内部持股比例(董事会成员、CEO、高层管理人员持股)等,而我国学者在研究我国上市公司股权结构时将股本分为国家股、法人股、A股、B股、H股、内部职工股、转配股;流通股与非流通股等(何浚,1998;张宗新,2001等)。这种分类是基于我国上市公司和资本市场的特殊情况产生的。
一、股权构成与公司绩效
目前我国学者对中国上市公司股权结构与业绩关系的研究也越来越重视。我国学者对股权的构成是按照股东的性质分类的,即国家股、法人股和流通股三类。由于我国的上市公司许多是由国家股占控股地位的,以下本文重点对国家股与公司绩效方面的文献进行研究,对法人股和流通股也将进行相应的分析。
(一) 关于A股上市公司国家股(国有股)比重与公司绩效的关系
从我国学者对国家股与公司绩效的实证研究结果看,这类研究文献可以分成三类:
一是认为国家股所占比重与公司绩效呈现显著的负相关关系,即在A股上市公司的股权结构中,国家股比重越高,则公司绩效越低。我国学者支持这种观点的文献相对另外两种观点占了大多数,似乎倾向于支持国家股比重对公司业绩产生负面影响的结论。如:
许小年、王燕(2000)运用1993—1995年上市公司的集合数据(时间序列与横截面数据的集合),以国有股占总股份的比重为自变量,以市值与账面价值之比MBR、股权回报率ROE和资产回报率ROA等三个比率来衡量公司的业绩,其实证研究结果认为公司业绩与国有股所占的比重都具有负的相关关系,且在ROE和ROA中是回归显著的。
陈晓、江东(200
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