医药行业把握重点子行业发展趋势.doc

[Table_MainInfo] 医疗保健行业 行业深度 研究报告 维持“看好”评级 2010-6-23 [Table_KeyInfo] [Table_Title] 医药行业：把握重点子行业发展趋势 报告要点 行业形势：增长加速，医改稳进 医药行业仍然保持稳定的增长。2010年1-4月医药制造业总产值同比增长24.17%。医改正向纵深推进，国务院常务会议讨论并原则通过《关于公立医院改革试点的指导意见》，决定按照先行试点、逐步推开的原则，由各省分别选择1至2个城市或城区开展公立医院改革试点 中药行业的竞争格局主要由西医药同中医药的竞争形成，为应对西医药的竞争，除相关多元化外，中药企业选择了3个突围方向：中医化、西医化、保健化。我们认为这三个方向并不相互排斥，均大有可为。 原料药：产品价格涨跌互现 自去年以来，有机酸等的出口比重有所下降，生化类产品的出口比重有所增加。 青霉素工业盐出口量下降， 增长的品种有阿莫西林、头孢曲松、赖氨酸等，反映出原料药行业向下游发展、调整结构的趋势。 ? 生物药：疫苗增长回归平稳，血液制品成长加速 随着甲流流行高峰的过去，下半年估计国家很难再大规模的采购甲流疫苗，疫苗将回归传统业务，增长趋于平稳；血液制品产量会逐年增加，由于目前国内血液制品还处于供不应求的状态，新增的产量的营销风险较低，因此企业营业额的提升有望加速。 ?投资策略：两种情形，不同应对 如果大盘反转或有较大的反弹，建议投资者关注我们年度策略里提出的一年内组合。即原料药企业如天药股份新华制药、鲁抗医药；改善型企业如武汉健民、羚锐药、华神集团、九芝堂等企业如天士力、江中药业、仁和药业（此类选择还有东阿阿胶、片仔癀、华东医药、马应龙等），还有优质次新股如爱尔眼科、信立泰、乐普医疗600085 同仁堂 推荐 600535 天士力 推荐 000650 仁和药业 推荐 [Table_BaseInfo] 行业相对市场表现（近12个月） 资料来源：Wind资讯 相关研究 《医药行业：2010年6月份投资策略》2010-6-3 《医药行业：2010年5季度投资策略》2010-5-6 《医药行业：并购需要强大的核心》2010-3-16 分析师： 叶颂涛 yest@ 执业证书编号：S0490200010013 严鹏 (8621) yanpeng@ 执业证书编号：S0490209040220 联系人： 刘舒畅 (8621) liusc@ 正文目录 板块走势：上半年超越大盘，内部呈现分化 4 走势特征 4 原因分析 7 行业形势：增长加速、医改稳进 8 行业仍在稳定增长 8 医改向纵深发展 9 中药：行业竞争格局更加清晰 10 中医药理论体系受到“科学”的挑战 10 市场不敌“科学”的西医药 12 中药政策受制于“科学”观念 13 中药企业突围的三条路径 14 原料药：产品价格涨跌互现 15 VA、VE高景气度有望保持，VB2、VB5仍在低谷 16 7-ACA下行压力隐现，青霉素工业盐下跌空间不大 18 生物药：疫苗增长回归平稳，血液制品成长加速 19 目前国内生物制药进入“后甲流时期” 19 相对于疫苗的供应充足，血液制品仍然供不应求 21 血液制品龙头企业引领产业发展 22 生物医药振兴规划有望在下半年出台 25 投资策略：两种情形，不同应对 25 年度策略回顾 25 大盘走强的情形 25 大盘走弱的情形 25 重点公司介绍 26 图表目录 图 1：2010年以来医药板块表现 4 图 2：各个板块市盈率比较 4 图 3：医药板块PE bands 5 图 4：各个子行业市盈率比较 5 图 5：2010年以来医药板块涨幅前20位 6 图 6：2010年以来医药板块跌幅前20位 6 图 7：医药行业和大盘指数月度涨跌幅 7 图8：部分重点公司一季度净利润纵向比较 8 图 9：中药企业突围的三条路径 14 图 10：中药中医化的同仁堂模式 15 图 11：2006-2010年VA价格走势 16 图 12：2005-2010年核黄素价格走势 16 图 13：2006-2010年VC价格走势 17 图 14：2006-2010年VE（饲料级）价格走势 17 图 15：2006-2010年泛酸钙价格走势 18 图 16：2007-2010年7-ACA（酶法）价格走势 18 图 17：2007-2010年青霉素工业盐价格走势 19 图 18：每月新增病人数量从09年11月开始逐月下降 20 图 19：甲流患者占流感患者比例从09年11月开始下降 20 图