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2007-8-27 叶颂涛 段炼炼 严鹏 吕猛 yest@ duanll@ yanpeng@ lvmeng@ 医药、生物制品 维持“看好”评级 医药行业：逐渐走出寒冬 公司代码 公司名称 投资评级 600085 同仁堂 推荐 600436 片仔癀 谨慎推荐 000423 S阿胶 推荐 000538 云南白药 谨慎推荐 600993 马应龙 推荐 600535 天士力 推荐 000999 S三九 谨慎推荐 600849 上海医药 推荐 002038 双鹭药业 推荐 600867 通化东宝 推荐 600420 现代制药 谨慎推荐 000952 广济药业 推荐 （近12个月） 资料来源：彭博资讯 行业近期事宜 相关研究 医药行业：蜕变孕于寒冬 医药行业：从防御到成长 报告要点 医药行业基本面开始回暖 2007年上半年，我国医药工业累计完成工业生产总值2913亿元，同比增长21.31%；完成销售收入2677亿元，同比增长21.75%；完成利润总额231亿元，同比大增34.06%，增幅提高了25.26个百分点。 顺应新趋势以规避估值风险 经过近两年的大幅上涨，目前深沪两市的上市公司股价高企，很难再找到便宜的公司。医药行业尽管基本面在走上坡路，其估值却也不低。在本年度剩余月份里，我们建议投资者跟踪新的趋势，以降低投资风险。 “定点生产”政策将使得普药生产企业向规模化方向发展 首批定点生产企业共有10家。“定点生产”政策将使得普药生产领域不具备成本和质量优势的企业逐渐失去竞争优势，行业集中度将得到提高。 原料药景气有望得到延续 我们认为本轮原料药景气同以往有联系也有区别，本次大宗原料药价格拉升有可能不同于以往的情况，“昙花一现”的说法也许不再合适。 三类生物制药企业蕴含投资机会 生物制药行业由于受到政策鼓励及需求增长驱动，增势仍然明显，三类企业均有投资机会。  正文目录 行业投资主题 1 行业基本面开始回暖 2 一、市场日趋规范 2 二、行业经济升温 2 三、行业集中度提高趋势明显 3 四、第三终端异军突起 3 部分制剂企业将受益于医改 4 一、医改概貌及进展 4 二、医改带来的行业机会 4 三、谁将受益医改 5 原料药景气有望延续 5 一、特色原料药行业投资遵循产业升级主线 5 二、大宗原料药行业投资重在判断价格走势 6 三类生物制药企业均有投资机会 7 一、生物制药行业历史发展的三个阶段 7 二、中国生物制药行业整体处于第一阶段 8 三、三类上市公司中各有投资机会 8 中药行业走上复兴之路 10 一、2006年爆发了历史上的第4次中医药存废之争 10 二、政府更加重视中医药的发展 10 三、中医药的复兴趋势不可阻挡 11 四、建议关注重点中药企业 11 重点推荐的上市公司 12 双鹤药业 12 双鹭药业 12 天士力 13 云南白药 13 行业内重点跟踪公司评级 14  图表目录 图1：近年来行业收入和利润总额 2 图2：近年来行业毛利率和销售费用率 3 图3：一年来医药股走势同沪深300指数的比较 3 图4：中国医药行业和世界制药行业集中度比较 5 图5：VC近年来出口量及出口价格 6 图6：V B2近年来出口量及出口价格 7 图7：重组蛋白药物市场增长情况（亿美元） 8 图8：生物制药行业近年行业数据 9 图9：生物制药板块上市公司近年行业数据 9 表1：2007年医药行业重要事件 4 表2：重点跟踪公司 14  行业投资主题 经过近两年的大幅上涨，目前深沪两市的上市公司股价高企，很难再找到便宜的公司。医药行业尽管基本面在走上坡路，其估值却也不低。在本年度剩余月份里，我们建议投资者跟踪新的趋势，以降低投资风险。 我们初步归纳出医药行业未被市场充分反映的4个趋势： 部分制剂企业将受益于医改，特别是那些定点生产企业； 原料药景气有望持续，业绩的增长可能超预期； 三