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日期 15/08/2006 報告種類 初次報告 產業別 工業電腦 收盤價 NT$61.3 六個月目標價 NT$75 前次目標價 NA 台灣加權指數 6,611 曾可加 8862-8770-6078 Eddy.Tseng@.tw 至12月31日 營業收入 營業利益 稅後純益 每股稀釋盈餘 每股盈餘成長 每股現金股利 本益比 現金股利率 股東權益報酬 (百萬元) (百萬元) (百萬元) (元) % (元) (倍) % % 2004 1,462 241 208 4.5 34.4 1.5 13.6 2.5 26.6 2005 1,539 271 260 5.4 19.3 2.4 11.4 4.0 26.7 2006估 1,947 384 370 7.4 38.4 3.0 8.2 4.9 30.0 2007估 2,458 497 480 9.4 27.2 3.6 6.5 5.9 31.2 2008估 3,255 644 599 11.8 24.7 4.5 5.2 7.4 31.3 市值 (百萬元) 3,154 六個月平均日成交量 (百萬元) 45 流通在外股數（百萬股） 52 自由流通股數比例（百分比） 73.3 外資持股比率（百分比） 3.8 投信持股比率（百分比） 0.3 大股東持股比率（百分比） 13.2 大股東名稱 林大成 淨負債比率（百分比） 淨現金 每股淨值（元） 27 股價淨值比（倍） 2.3x 股票評價 飛捷優勢包括： 專注於的POS代工事業，較無品牌競爭疑慮，獲得品牌大廠的外包訂單能力佳。 韌體及板卡都由自己本身完成，因此產品獨立開發能力強，相較於同業集益(GES International Limited)的以組裝代工模式，飛捷因具有設計能力而享有倍數於集益的毛利率。 長期以來與客戶累積了配合默契的信賴感口碑，加上產品訂單多屬量身定作少量多樣的性質，最大的客戶佔飛捷的整體營收比重也低於10％，因此客戶穩定度高且分散度佳。 飛捷過去每年都可以維持20％以上的營收及獲利成長，本益比在2005年以前都穩定維持在約8倍的水準，去年由於POS整體產業適逢系統新舊規格交接，專案出貨量減少，加上晶片組及關鍵零組件缺貨影響，因此營收成長僅達5%，營業利益成長也只有12％，股價因而跌落至6倍本益比水準，今年營運恢復動能，本益比雖在短期客戶RoHs的產品調整下陷入低潮，但我們認為問題即將在本季獲得解決，預估飛捷未來在新產品的高成長，以及ODM新客戶釋出高階產品代工益注下，公司今、明兩年成長動力都相當強，本益比將回到8倍的水準，以2007年的預估的EPS 9.4元計算，買進目標價為75元，股價具有22%的上漲空間。 圖1: 同業比較 　 　 EPS PER Gross Margin(%) 　 代碼 Closing 14/08/06 2005 2006F 2007F 2005 2006F 2007F 2005 2006F 2007F 飛捷 6206 TT NT$61.30 5.4 7.4 9.4 11.4 8.3 6.5 30.5 31.2 30.7 國內同業 　 　 　 振樺 8114 TT NT$111.50 8.0 10.4 14.4 14.0 10.7 7.8 39.0 38.5 37.3 伍豐 8076 TT NT$388.00 6.2 15.5 20.4 62.2 25.1 19.0 31.2 32.0 31.4 研華 2395.TT NT$96.00 5.4 7.2 7.8 17.8 13.3 12.3 38.5 36.5 35.2 - - - 31.3 16.4 13.0 36.2 35.7 34.6 國外同業 　 　 NCR NCR.US US$33.15 2.5 1.9 2.3 13.5 17.6 14.5 28.2 29.7 30.1 GES GEE.SI SGD 1.00 0.062 0.076 0.087 16.0 13.1 11.4 14.4 15.0 15.0 LIPMAN LPMA.IT US$24.17 1.0 1.4 1.6 23.9 17.3 15.1 43.2 41.0 40.5 Micros MCRS.US