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引子 经济学家告诉我们:大多数人是不喜欢风险的 转移金融风险的需要产生了金融衍生工具 但是,金融衍生工具是一个“双刃剑” “对很多人,期货交易是福音;对很多人,期货交易是祸根;对大多数人,期货交易是迷”。 —— Leo?Melamed(利奥.梅拉梅德) ——founder of financial futures markets (美国著名期货专家) 案例分析——美国金融危机与金融衍生品 次贷危机向全球金融危机的扩散 07年4月2日,美国新世纪金融公司破产 7月、8月,大批次级住房抵押公司破产 8月14日,英国北岩银行发生支付危机 08年初,花旗、瑞银等著名金融机构出现巨额亏损 2月19日,北岩银行被国有化 3月16日,贝尔斯登被摩根大通收购 9月7日,美国政府出资2000亿美元,接管两房 9月14日,美林被收购 9月15日,雷曼兄弟宣布破产 9月17日,美国政府出资850亿美元,接管AIG79.9%的股权 9月20日,美国政府提出7000亿美元金融援助计划 9月21日,高盛和摩根斯坦利转为银行控股公司 危机的蝴蝶效应 —中资企业衍生品业务损失惨重 中国中铁、中国铁建、深南电、中信泰富、中国平安、上海实业。国航、东航……一大批中国企业为大宗商品价格波动买单,在为不成熟的套保理念买单,一些企业也许只是缴纳了昂贵的学费,而另一些企业却已深陷其中,难以自拔。 香港本地富豪旗下的上市公司也几乎被“一网打尽”,李嘉诚的和记黄埔、郭氏家族的新鸿基地产、李兆基的恒基地产、郑裕彤的新世界以及李泽楷的电讯盈科均皆榜上有名。这些“倒下的头牌”均折戟于“复杂衍生品”。 国际衍生品市场的影响力犹如蝴蝶效应,几乎是一夜之间,损失突然爆发了出来,投资国际衍生品使一大批企业深受其害。 危机原因之一 ——金融衍生产品迅猛增长 全世界现金M0占GDP的比重是10%,占世界流动性比重是1%; 全世界M2广义货币占GDP的比重是122%,占流动性比重是11%; 全世界证券化的债券占GDP的比重是142%,占流动性比重是13%; 全世界的金融衍生产品占GDP比重是802%,占流动性比重是75%。 这场全球金融危机告诉我们…… 以期货、期权、远期、互换等为代表的金融衍生品都是有效管理和降低市场参与者风险的工具,金融衍生品设计的初衷绝不是为了扩大风险。事实上,金融衍生品作为风险转移工具,其良好运作离不开投机者的参与。因为,投机者正是风险的承担者.???在实际操作中,由于金融衍生产品的杠杠性会放大投机风险,需要监管部门严格控制。在次贷链条中,CDS因属于场外交易产品而被疏于监管,才导致市场扩大和反复转让后的权责混乱,违约率上升。因此,次贷危机不是金融衍生品惹的祸。相反,如果次贷链条中有充足的风险转移工具,危机发生的可能性就大大降低了.. 这场全球金融危机告诉我们…… ???过于复杂的衍生产品因其创新过快,远超现有监管体制可容纳的框架,多在场外进行,非标准化且极不透明,弊端显著,对金融市场与实体经济可能产生很大的负面冲击。买家对于复杂衍生产品则应加小心,慎之又慎。???有人说金融衍生品市场是一个危险的赌场,如果你不了解它,你就会堕入地狱;金融衍生品又是防范风险的盾牌,如果你能把握它,你就能畅行无阻。 在摩根士丹利和几乎所有大的金融商业机构,衍生产品部都高居金字塔尖。在这个部门工作需要高超的金融产品设计技能和冷酷无情的心态,而这个部门则是很多金融公司里最赚钱的部门。巴尔扎克说,“每一笔巨额财富的后面都有深重的罪恶。”这句话实在是金融衍生产品交易的最好写照。 本章结构 一、金融衍生工具定义及基本特征 二、金融衍生工具的主要种类及特点(远期、期货、期权、互换及信用衍生产品) 三、金融市场机制理论(有效市场说、资产组合理论、行为金融学) 第一节金融衍生工具概述 二、金融衍生工具和分类 1.根据基础资产不同分类 股票衍生工具包括股票期权、股票价格指数期权、股票价格指数期货、可转换债券、与股权相关的债券等。 利率衍生工具包括短期利率期货、债券期货、债券期权、利率互换、互换期权、远期利率协议等; ?货币或汇率衍生工具包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期权、货币互换等。 2.按交易形式不同分类 远期合约、期货合约、期权合约和互换合约四大类,这种分类方式是最基本和最普遍的分类方式。 3.根据交易场所不同分类 场内衍生工具,即在交易所交易的金融衍生工具,主要有期货合约和期权合约。 场外衍生工具指交易双方直接成为交易对手的衍生工具。 不同于场内交易,由于每笔交易的清算是由交易双方相互负责进行的,交易参与者仅限于信用程度高的客户。互换交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。 远
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