金融危机的经济结构成因基于美国经济结构的研究视角.doc

全球失衡与金融危机的成因 ——基于美国经济结构的研究视角 曾伟鹏 摘 要：经济结构失衡是引发本轮金融危机的根源，具体是通过财政收支失衡、实体经济与虚拟经济失衡、外资利用不当、国际收支失衡等途径传导来实现的。以此理论为依据，本文分析了美国金融危机爆发的主要原因是其经济结构不合理，如经常项目与政府财政的长期“双逆差”、虚拟经济的泡沫化以及过度消费等，并指出在经济发展中必须注意经济结构合理性问题。 关键词：金融危机；危机成因； 经济结构 一、引言 对于2008年至今的金融危机，国内外学者做了大量研究。主要包括三个方面：首先是关于金融危机的成因与传导机制。如于泽（2009）指出此次全球金融危机是美国IT革命后技术创新难以为继，资本深化速度超过技术进步导致的结果。赵奉军、高波（2009）认为第三波全球化深刻影响了全球收入分配的格局，发达国家收入不平等导致了宏观经济的金融化和消费者债务积累；发展中国家积累了庞大的外汇储备，间接地为发达国家提供债务融资，伴随着发达国家房地产泡沫的破灭，次贷危机演变成全球金融危机。 其次是对金融危机的影响的分析。如李向阳（2009）指出鉴于美国负债消费模式的终结与全球经济增速放慢，以美元为中心的国际货币体系将会受到冲击，经济全球化有可能放慢。佘群芝、韩帅（2009）认为，中美贸易失衡能给两国带来利益，为美国金融业提供大量国际资金，有助于美国市场需求的快速恢复，有利于中国继续扩大出口，摆脱内需不足的困境；金融危机不会终结中美贸易失衡，失衡将在很长的一段时间内持续。 最后，关于危机治理的途径与措施。中国经济增长与宏观稳定课题组（2009）分析了危机冲击与政策反应模式，认为经济体的充分弹性是中国经济率先复苏的必要条件。金碚、刘戒骄（2009）认为西方国家此次国有化对于进一步了解西方国家的政治经济体制，认识国有经济在市场经济中的特殊功能，坚持和完善社会主义基本经济制度，具有重要的启示。本文从经济结构角度对金融危机的成因这一角度进行了分析，并得出了较为稳健的观点。 二、经济结构失衡与金融危机 经济结构是关系一国宏观经济和金融稳定的重要因素，是指国民经济各个部门、各种部分、各种组织地区以及社会再生产各个方面的构成。而各种金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规模则共同构成了一国的金融结构。金融结构与经济结构，本质上是金融与经济的关系。金融是经济的一部分，金融结构是经济结构的一部分，属于经济结构中的产业结构。经济发展实质上是经济结构（包含金融结构）优化的过程，金融结构优化对经济结构优化的推动，进而是对经济发展的促进。合理的经济结构有助于建立健全合理的金融结构，经济结构的失衡也必然会带来金融结构的失衡，失衡的金融结构加大了金融风险，进而引发金融危机。经济结构失衡引发金融危机的传导机制包括如下几个方面： 1．财政收支失衡与金融危机 低公共储蓄（高预算赤字）引起的国民储蓄下降要比由私人储蓄下降更具破坏性。私人储蓄的下降更多的是暂时现象，而公共部门的逆差则常常代表持久性的变化，并会导致外债不可逆转地积累。财政赤字弥补的主要方式是发行国债和货币化。由于赤字货币化的方式不必支付利息，更受到财政当局的偏爱。但长期的财政赤字多带来利率上涨，抑制私人部门的资本积累。金融官僚追求个人效用最大化，膨胀性货币政策更易获取公众与政治家的欢迎，因此央行也有通货膨胀倾向。为降低公债的实际价值，政府有动机通过货币政策创造高通胀。由于中央银行和财政部门摆脱不了政治压力的影响，财政逆差隐含了货币化倾向。双方不负责任的选择使得公众在被征收了铸币税后又被征收通货膨胀税。 政府以财政赤字换取私人部门稳定的做法，会导致金融中介机构和私人部门的寄生性，并产生道德风险。在政府过度干预的情况下，会形成官商，包括一国的大型企业集团、金融中介等。当其出现偿债困难时，政府往往会以增加财政赤字和债务为代价对之进行财政援助，这种特殊的“关照”，使这些企业盲目投资，经济行为不理性。同时，由于金融中介机构与政府形成了互惠的制度安排，造成信贷市场严重扭曲，银行缺乏自我约束。整个社会的金融风险意识日趋淡化。最终，高风险预期（财政逆差风险）导致了金融恐慌。 2．实体经济和虚拟经济失衡与金融危机 实体经济、虚拟经济与泡沫经济三者之间是互相关联和影响的。实体经济是虚拟经济产生的基础。虚拟经济也影响实体经济。增加了实体经济运行的不确定性和风险。虚假繁荣会掩盖实体经济运行中存在的供求失衡和结构性问题，误导投资者扩大投资和消费，进一步刺激虚拟经济的增长，造成经济过热和金融泡沫。金融市场对实体经济的偏离会诱发投机炒作活动，减少生产性资金，隐含鼓励分配、压制生产的制度诱导，形成恶性循环的路径依赖。 3．外资利用不当与金融危机 利用国外资源可以帮助发展中国家解除国内资源不足约束，推动经济迅速发