五章定.ppt

4.到期时间　　对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 （1）平息债券 ①付息期无限小（不考虑付息期间变化）　溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。　平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。　折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说： 溢价发行的债券，期限越长，价值越高； 折价发行的债券，期限越长，价值越低； 平价发行的债券，期限长短不影响价值。 　②流通债券（考虑付息间变化） 流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。 （2）零息债券 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。（3）到期一次还本付息 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 5.利息支付频率　　债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 结论： 对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降； 对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升； 对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。 【例题1·多选题】假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有( )。(2011年) A.提高付息频率 B.延长到期时间 C.提高票面利率 D.等风险债券的市场利率上升 三、债券的收益率1.含义： 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 2.计算 计算方法：“试误法”：求解含有折现率的方程 例5-8 ABC公司20×1年2月1日用平价购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。 解该方程要用“试误法”。　　用i0=8%试算：　　80×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）　　=80×3.9927+1000×0.6806　　=1000（元） 所以到期收益率=8% 例如，买价是1105元，则： 用i=6%试算：　　80×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1083.96（元）　 用i=4%试算：　　80×（P/A，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1178.16（元） 　i=4%+（1178.16-1105）/（1178.16-1083.96）×（6%-4%）=5.55% 3.结论： （1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； （3）折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。 【例题2·计算题】资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。 　　要求： （1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。 （2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。 （3）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？ （4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？(2007年) 第二节　股票估价 一、几个基本概念 股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。 二、股票的价值 （一）含义：（股票本身的内在价值） 未来的现金流入的现值 （二）计算 1.有限期持有 2.无限期持有 现金流入只有股利收入 （1）零成长股票 （2）固定成长股 V=D1／(1+RS)+D1·（1+g）/（1+RS）2+D1·（1+g）2/（1+RS）3 +……+D1·（1+g）n-1/（1+RS）n LimＶ=［D1/（1+RS）］／［１－（1+g）／（1+RS）] ∴ P＝D1/（RS－g）= D0×(1+g）/（RS-g）  ①公式的通用性 :必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长；2)无穷期限。 ②区分D1和D0 :D1在估价时点的下一个时点，D0和估价时点在同一点。 ③RS的确定:资本资产定价模型 ④g的确定 1）固定股利支付率政策，g=净利润增长率。 2）不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率。（3）非