債券指导手册.doc

1 债券基础知识 1.1 债券的构成要素 作为证明债权债务关系的凭证，一般情况下，在债券的票面上会标明印制一些基本的要素，其中包含票面价值、还本期限和方式、债券价格、债券利率、债权人信息等等要素。 1.2债券的分类 债券划分的方式很多，例如根据债券的类型，发行人的不同、期限长短、利息支付方式、债券上是否记名等方式分类，像特殊类型债券如可转换债券，也可以根据债券的可流通与否还可以分为可流通债券和不可流通债券，或者还有上市债券或非上市债券等等划分的方式。 1.3 回购交易 的回购交易分成 2 种，分别是买断式回购（又称开放式回购）和质押式回购（又称封闭式回购），根据不同的市场，其报价方式和相关的规定（如履约金制度）也不相同，说明如下： 买断式回购：指债券持有人（正回购方）将一笔债券卖出的同时，与债券购买者（逆回购方）约定在未来某一日期，再由卖方（正回购方）以约定价格从买方（逆回购方）购回该笔债券的交易行为。 买断式回购可以看成是两笔现券交易的组合，第一笔是成交当日的即期现券交易，第二笔是在回购到期日的反向现券交易。 封闭式回购：实际上是一种质押式回购。债券所有权没有发生转移。仅具国内有融资功能，债券的所有权并没有发生转移。买断式回，在回购期间，若标的债券发生资功能。在交易中买卖双方按照预定的利率和期限达成资金拆借的协议，由债券持有人（正回购方）提供一定的债券作为质押获得资金，并于到期日向资金融出方（逆回购方）支付本金及相应利息。 两种不同品种的回购比较 （1）封闭式回购仅具有融购债券的所有权发生转移，融券方在回购期间拥有相应债券的所有权和使用权。买断式回购同时是融资工具和融券工具。 （2）由于买断式回购债券的所有权发生转移付息，根据债券登记日标的债券所属证券账户发放兑付利息。在买断式回购未到期期间发生的利息支付，归融券方所有。 2 债券指标 2.1 债券的价格 主要分成全价、净价、应计利息几个部分： 利息(Accrued Interest)：债券持有人在持有期间应该取得的利息收入。 净价（Net Price）：不含有自然增长应计利息的价格，减掉应计利息后的市场价值。 全价（Dirty Price） ：含有自然增长应计利息的价格，包含应计利息在内债券的全部市场价值。 净价＝全价－应计利息 全价＝净价＋应计利息 2.2 债券的收益率 债券投资的收益主要来自利息收入、买卖价差以及利息再投资收益。根据债券的持有期间可以区分为到期收益率(Yield to Maturity)和持有期收益率 2.2.1 到期收益率（Yield to Maturity） 是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息和资本损益与买入债券的实际价格之比率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率，这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。 2.2.2 持有期收益率 从购入债券到卖出这段持有的其间里面所得到的收益，和到期收益率的差别在于将来值不同。 3 固定利率债券定价 3.1 债券合理定价 基准收益率：根据期限结构将该债券现金流折现后所推算出来的到期收益率。这个收益率可以视为与该债券相同剩余年限的无风险债券的到期收益率。 理论价：根据收益率曲线或是期限结构，将债券的现金流折现后所推算出来现现值称为理论价。该理论价为全价，减去应计利息以后，为理论净价。 理论收益率：将理论价转为到期收益率，该收益率称为理论收益率。 风险补偿率：一般债券存有信用风险、流动性风险，使得债券的到期收益率与基准债券的收益率存在利差，此项利差统称为风险补偿收益率。公式如下： 风险补偿率＝所分析债券的到期收益率－基准收益率 通过风险补偿率和基准债券到期收益率，可以得到普通债券的收益率曲线。 合理收益率：将债券理论收益率加上风险补偿率，新的收益率便是该债券的合理收益率。 合理价：根据合理收益率为债券每期现金流进行折现，得到的价格便是合理价。合理价格是考虑到债券个别风险补偿后债券应有的价格。 3.2债券合理定价的应用 根据期限结构得到理论收益率，可以将此收益率和自定的风险补偿率（由于流动性风险不同会导致对风险补偿的要求不同）相加得到一个到期收益率，根据收益率计算其合理价格，或者直接用收益率曲线法折现定价，理论收益率即为收益率曲线上的利率，加上风险补偿率，得到合理收益率，然后计算合理价格。 如果该债券的市场价格合理价格，可考虑卖出该只债券。如果债券的市场价格合理价格，可考虑买进该只债券。 4 浮动利率债券定价 4.4 浮息债的合理定价 浮动利率债券的未来现金流与未来基准利率变化有关，是未知的。通常的分析方法是用