深證基本面60指数投资价值分析报告630.doc

建信深证基本面60ETF及联接基金 投资价值分析报告 海通证券 2011年7月 ETF及其联接基金特点优势分析 指数化投资通常被认为是被动的投资方式，然而由于指数化投资在长期来看能够获得市场平均收益，加之具有管理费用较低、透明度高等优势，这种投资方式逐渐被投资者认可，指数化投资产品也越来越多元化。指数基金中的后起之秀——ETF及其联接基金，因其特有一级、二级市场均可交易的交易特征和跟踪指数获得市场平均收益等多重优势备受投资者青睐，成为发展最为迅速的被动投资产品之一。 1.1 ETF及其联接基金运作机制 ETF是英文Exchange Traded Fund的缩写，翻译为交易所交易基金，为了突出ETF的内涵和本质特点，也可以称为交易型开放式指数基金。从本质上讲，ETF属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。不过，ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票，这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。 ETF是一种跟踪标的指数变化，且在交易所上市的开放式基金，投资者可以像买卖股票那样买卖 ETF份额，从而实现对指数的买卖。因此，ETF可以理解为股票化的指数投资产品。 ETF联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF，密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。相比于ETF，ETF联接基金引入了银行渠道，因而对于广大的普通投资者，联接基金为他们提供了投资ETF的方便之门。 ETF与联接基金的关系可以这样来描述：如果说指数是铁轨，那么ETF就是火车，不仅能精确跟踪指数，而且运营费率低，但只有在证券公司才能购买，其门槛和交易方式使很多投资者难以参与。而ETF联接基金，就像从家门口直达火车站的公交，通过搭乘公交，投资者便可搭乘ETF专列了。 1.2 ETF及其联接基金特点优势分析 相比主动型基金，ETF具备以下优势： 首先，采用指数化投资策略，分散风险的功能较强。ETF跟踪的指数一般是经过权威的指数发布机构筛选出来的，并经过市场检验，凸显出业绩稳定、流通市值高、兼具行业代表性等特点。ETF跟踪的指数包含一篮子股票的组合，因此其投资比单只股票投资的风险更低。 其次，采用上市交易的机制。 ETF可以像股票一样在交易时间内持续交易，可根据即时交易价格进行买卖。由于价格时时变化，且交易简便快捷，因而ETF可用作波段操作，为投资者博取收益。 再次，整体费用低廉。作为被动投资，ETF管理费率和托管费率远低于积极管理的股票基金；同时，ETF二级市场交易费率类似股票，大大降低了投资者的交易成本，低交易成本同样是ETF波段操作博取收益的一大优势。 最后，ETF还有套利机制。投资者既可在二级市场交易，也可直接向基金管理人以一篮子股票进行申购与赎回，这就为投资者在一、二级市场套利提供了可能。 而ETF联接基金同样具备一定优势：首先，ETF联接基金在管理以及托管费率上相比一般基金更为低廉，其次，投资者可以通过银行、券商等渠道购买ETF联接基金，以联接基金为桥梁间接参与ETF投资，大大降低了ETF投资门槛，同时也提供了银行渠道的投资者参与ETF的机会。 1.3 ETF受各国投资者认可 ETF作为指数投资产品中的创新品种，具备了上节所述的众多优势，而ETF产品规模的快速增长更是从市场方面认可了这一品种。随着投资者对ETF及其联接基金优势的认识日趋全面深入，对这一产品的接受度也越来越高。下面我们简要分析了美国和我国市场ETF规模状况，从中可以充分看到ETF产品的快发展。 美国ETF发展状况及市场规模 从1993年美国推出第一只ETF至今，ETF在全球范围内迅速发展。我们统计了共同基金市场最为发达的美国，从表1可以看到ETF产品数量每年都在增长，且增长速度日趋加快。2005年以来，ETF产品进入快速增长时期，无论在数量还是资产规模上均有了爆发式的增长，ETF成为备受市场关注的资产类别。MorningStar数据显示，截止2011年5月9日，美国共有ETF产品1263只，合计资产规模为1.1万亿美元，约占全部股票型、混合型共同基金规模的15%左右，可见ETF在美国已被投资者广泛认可。 表1 美国ETF产品流量和存量数据（截止2011-5-9） 年份 1993 1995 1996 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 新成立ETF 1 1 17 10 3 57 25 10 12 34