黄金在资产配置1中的作用.doc

黄金在资产配置中的作用 　　黄金期货在资产配置中的应用主要体现在两个方面：第一，杠杆化交易可以降低资金占用;第二，做空机制可以使资产配置更为灵活。 　　欧债危机爆发后，全球经济经历了较大起伏。今年以来，全球经济普遍出现下行趋势，各主要经济体增长乏力，市场信心严重缺失。同时，局部地区动荡和冲突不 断，通胀隐患再次显现。在全球经济集体出现减速的情况下，各国不断加强政策力度，主要央行也纷纷选择宽松货币政策，但其刺激作用似乎在减弱。总体来看，多种风险因素导致全球经济前景面临诸多不确定性。接下来，美国将面临是否执行新一轮量化宽松政策以及“财政悬崖”问题，欧元区也将要开始着手构建ESM救助 机制和银行业统一监管机制等长期机制。全球金融市场 不稳定因素增多，决定了主要风险资产的波动率随之将增加。 全球经济动荡下的资产配置选择 　　经历了金融危机的洗礼后，人们对于风险的认知更为深入，在风险偏好上表现更加成熟和稳健，同时在产品选择上也更加谨慎。由于风险偏好不同，不同的投资者 在进行资产组合时的选择也有所不同。在经济动荡时期，保障财富和规避资产风险尤为重要。当前，全球经济面临诸多不确定性，避险成为投资市场的主题。金融危 机后，黄金在金融体系中扮演的角色日益重要。事实上，黄金正是在本轮金融危机中创出了历史新高。 　　金融危机以来，黄金经历了持续上涨和大幅波动 行情。今年以来全球股市及大宗商品市场剧烈波动，黄金价格波动也较大。目前黄金与美元的负相关性仍然明显，强于长期平均水平。这是由于受避险情绪影响，投资者纷纷涌向美国国债以及德国债券市场等“避险天堂”，并售出包括黄金在内的投资组合。但这并非意味着黄金已经“失宠”。尽管金价近年波动有所加剧，但在 过去的20年，与白银、石油及主要股指相比，其波动一直较小，这与黄金投资特点及特有的供需关系有关。今年上半年，全球主要央行共计购入254.2吨黄金，比去年上半年的203.2吨增加了25%。事实上，即使处于欧债危机漩涡中心的“欧猪国家”，也并未靠卖出黄金储备来解决危机。因此，无论对于个人、 机构投资者，还是央行来说，黄金都是资产配置的重要选择之一。 黄金是资产配置不可或缺的部分 　　尽管随着市场的发展和投资产品的日益丰富，人们的选择呈现多元化趋势，但作为传统的避险产品，黄金在资产配置中有着独特作用。黄金兼具商品属性和金融属 性，集合了商品、金融品和投资品等多重功能。无论价格如何变化，由于其内在价值较高，并具有一定的保值和较强的变现能力，黄金的抗通胀能力无与伦比。从资 产组合角度来看，黄金是较好的选择之一。从长期来看，黄金在大类资产配置中依然是避险保值不可或缺的重要资产。 　　在进行资产配置时，投资者一般会面临如何选择资产标的的问题。根据马克维茨的资产组合理论，在资产组合中加入低相关性资产，能够有效分散风险，改善绩效。资产组合的关键点在于通过组合一系列相关性较低的资产，减少整个投资组合的波动性和风险。 　　黄金在资产配置中的意义在于，其与多数资产呈现负相关或低正相关。对过去三年全球主要大宗商品相关性的研究发现，黄金与原油、美股等呈现较低相关性，而 与美元指数、美国国债等总体呈现负相关性(见下表)。如果把时间再拉长，还可以发现过去10年黄金与多数资产的相关性比过去3年更低。WGC最近公布的一 份报告也指出，今年二季度，黄金与股票和商品的相关性降低至长期平均水平附近。 　　黄金和绝大多数资产之间关联度较低，决定了其能够充当很好的风 险管理工具。在资金配置中将黄金放入其中，可以对冲投资组合中其他资产的风险度，进而降低组合整体的β风险。β越小，意味着投资组合相对于业绩评价基准的波动性越小。调整β系数策略是指投资者在资产组合中配置一定比例的特定资产，通过调整操作方向或者资金占用规模来对投资组合的β值进行调整，以增大收益或 降低风险。当预计市场将上涨时，可以提高投资组合的β值，增大收益率;当预计市场将下跌时，可以降低投资组合的β值，减小组合的风险。 　　根据世界黄金协会对过去几年黄金价格的测算，黄金的收益率曲线通常呈现正偏度。偏度是统计数据分布偏斜方向和程度的度量，是统计数据分布非对称程度的数字特征。 　　偏度为正时，表示右边的概率密度函数比左边长。保守的投资者偏好正偏度，厌恶负偏度和正峰度。因为负偏度使得收益下降概率超过上升概率，增大投资者蒙受损失的可能性;高峰度又使得极值事件发生的概率增加，投资者对于相同程度的收益和损失感受却完全不同。换言之，正偏度意味着黄金价格下降时，其波动率比价格 上涨时小。在资产组合中加入黄金，可有效缓解因为负偏度导致组合的极值风险。 　　通常情况下，在经济衰退时期，黄金价格同其他资产价格一般呈现负相关性;经济增长时期，则呈现低正相关性。在不同经济周期下，作为资产配置中的一部分，黄金同其他资产的低正