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第九章 资本结构分析 第一节 资本成本 第二节　资本成本的计量 内插法 二、个别资本成本的计量 第三节 杠杆利益 第四节 最佳资本结构 思考题（第九章） 练习题（第九章） 某公司发行期限5年，利率为12%的债券一批，发行总价格为250万元，发行费率为3.25%；该公司所得税率为33%。试测算该债券的资本成本？ 某公司拟发行优先股150万元，预定年股利率12.5%，预计筹资费用5万元。计算公司优先股资本成本？ 某股分公司普通股现行市价每股20元，现增发新股8万元，预计筹资费率为6%，第一年每股股利2元，股利增长率5%。试测算本次增发普通股的资本成本？ 某企业年销售净额280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%；资本总额为200万元，债务比率40%，债务利率12%。试分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 * 财务管理 第九章 　　企业资金包括长期资金和短期资金，长期资金的成本称资本成本。长期资金所占比重大，成本高，因此，资本成本问题是企业资金成本的核心问题，它决定着企业的资金成本。有时对资本成本和资金成本不做区分，视为同意语。 　　企业在筹资，投资、盈余分配时，都必须考虑资本成本问题。 一、资本成本的含义和构成 　　１·　含义 　　资本成本（Cost of Capital）就是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。这里的资本包括自有资本和借入资本。 　　２·　构成 　　（１）用资费用 　　是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，例如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息。 财务管理 第九章 　（２）筹资费用 　　是指企业在筹措资金过程中为获得资金而付出的花费，例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等。 　（３）区别 　　筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生。因此可视作筹资数量的一项扣除。 　　资本成本可以有绝对数和相对数之别（一般以相对数表示）。 C0 = ∑ Ct (1＋K) n i=1 t 　　C0——从投资那得到的资金净值； 　　Ct——对投资者的各期回报； 　　Ｋ——折现率，即资本成本。 财务管理 第九章 Ｋ＝Ｄ／（Ｐ－f）或　Ｋ＝Ｄ／Ｐ（１－Ｆ） 式中：Ｋ——资本成本，以％表示； 　　　Ｄ——用资数额； 　　　Ｐ——筹资数额； 　　　f ——筹资费用； 　　　Ｆ——筹资费用率Ｆ＝f／Ｐ 二、资本成本的形成 　　资本成本有多种形式：个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。 　　个别资本成本：是指各种长期资本的成本，如长期借款成本、债券成本、股票成本等。 　　综合资本成本：是指全部长期资本的总成本。 财务管理 第九章 　　边际资本成本：是企业追加筹措资本的成本，或是指资本每增加一个单位而增加的成本。 三、资本成本的意义 　　１·　资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 　（１）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度，但不是选择筹资方式的唯一依据； 　（２）综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据； 　（３）边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。 　　２·　资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 　　国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”；视为是否采用投资项目的“取舍率”。 　　在预测分析中，有时还将资本成本视为贴现率。 财务管理