10级金融工程6.ppt

* * * * * * 金融工程6——外汇远期、利率远期 第二节 外汇远期 直接远期外汇协议是在当前时刻由买卖双方确定未来某一时刻按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇。 标的物支付已知收益率 ——远期汇率 利率平价关系 外汇远期的价值： 外汇远期的价格： 远期升水 远期贴水 第三节 远期利率协议 远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 P82 案例5.3 直接执行 现金结算 ——管理利率风险、非需要真实借贷款 ＦＲＡ的多方： 利息的支付者，即名义借款人 ＦＲＡ的空方： 利息的获得者，即名义贷款人 远期利率协议的定价 远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率 即期利率是指当前时刻起一定期限的利率 1 2 3 1个月即期利率 2个月即期利率 1?2远期利率 2?3远期利率 远期利率协议（FRA）的价格 　　　　　　——远期利率协议中的理论协议利率，即远期利率 第三节 远期利率协议 远期利率的确定 1 2 3 1个月即期利率 2个月即期利率 1?2远期利率 （0.10） （0.105） 第三节 远期利率协议 远期利率的确定 T T* t 远期利率的应用 远期利率描述的是同一标的资产不同期限的远期价格之间的关系。 设F为在T时刻交割的远期价格: F*为在T*时刻交割的远期价格: 不同远期价格之间的换算 远期利率协议的价值 FRA的协议利率： 名义本金： 随机利率模型介绍 利率r可能为负 布朗运动： Rendleman-Bartter模型（几何布朗运动）： 利率r不可能为负，但利率可能任意高。 实际上，如果利率较高，我们期望它是下降的。 期望利率是均值回归的 Vasicek模型： 债券面临的利率风险 债券的价值分析 内在价值（intrinsic value）：债券代表的资产产生的预期现金流的现值。 为n期的到期利率（已知） 注意：市场基准利率的提高，会导致内在价值的减少。 债券面临市场风险：由于利率的变动带来的市场价格的波动。 用久期来管理债券的利率风险 久期（有效期限，duration）：收回本金的年限（直观理解）。 债券的市价（本金）： 为n期的到期利率（已知） t期的权重： 定义：久期 用久期来计算利率风险 利率改变对债券内在价值的影响分析 债券的内在价值： 可变动 定义：修正久期 利率上升1%，债券的内在价值降低 久期应用的实例 例：债券A：到期收益率为10%，市价为1000元，久期为8年，现在到期收益率变为9%，其市价应该调整多少？ 到期收益率下降1％，故债券的内在价值应上升7.27％，到1072.7元。 解：修正久期：