第08章汇率决定理论.ppt

* * * * 巨无霸指数是由《经济学人》于1986年9月推出，此后该报每年出版一次新的指数。该指数在英语国家里衍生了Burgernomics（汉堡包经济）一词。 在2004年1月，《经济学人》推出了Tall Latte index（中杯鲜奶咖啡指数）；计算原理一样，但巨无霸被一杯星巴克咖啡取代，标志著该连锁店的全球扩展。在1997年，该报也出版了一份“可口可乐地图”，用每个国家的人均可乐饮用量，比较国与国间的财富；该图显示可乐饮用量越多，国家就越富有。 * * * * * * 上式中e0 、i、 i﹡ 都是事先确知的，而e1 则是预期不确定的。如果人民币与美元利率存在差异的话，那么一年后人民币与美元之间的汇率就会发生变动。那么变动方向如何呢? 1、如果i i﹡ ，那么e1 / e0 = （1+ i ）/ （1+ i﹡） 1 e1 e0 表明一年后的远期汇率出现升水。 2、如果i i﹡ ，那么e1 / e0 = （1+ i ）/ （1+ i﹡） 1 e1 e0 表明一年后的远期汇率出现贴水。 * 套补利率平价与非套补利率平价 * 由利率平价公式可知， 3个月的理论汇差=2.40×(14%-10%) ×3/12=0.024 3个月的远期汇率为： GBP1=USD(2.40+0.024)=USD2.424 由于美元的利率水平比英镑高,按着利率高的货币的远期汇率为贴水,利率低的货币的远期汇率为升水的原理,美元远期汇率为贴水,英镑为升水. * 费雪效应证明了：在长期中纯粹的货币增长不会对经济生活中的相对价格产生影响。 * * 主要因素有：本国和外国的国民收入，本国和外国价格水平，本国和外国的利率水平，以及对未来汇率水平变化的预期。 * * * * * * * W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇率（直接标价法）和国外资产。 当某种资产的供给存量发生变化，或者预期收益率发生变化，则资产组合发生不平衡，人们就会对各种资产的持有比例进行调整，在这一调整过程中，会产生本国资产与外国资产的替换，从而引起外汇供求的变化，带来外汇的变化。 * * c m n E i c o s o International 第八章 汇率决定理论 周旭 主讲 目录 传统汇率决定理论 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 现代汇率决定理论 货币论 资产组合模型 汇率的技术分析 1.购买力平价说 瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版了《1914年后的货币和外汇》一书，提出“购买力平价说”。 一价定律 绝对购买力平价 相对购买力平价 一价定律 一价定律认为，除去运输成本、贸易壁垒和信息成本，一个给定商品的价格，用相同的货币来标价，在不同的地点将是相同的。 巨无霸指数 巨无霸指数（Big Mac index）是一个非正式的经济指数，用以测量两种货币的汇率理论上是否合理。 绝对购买力平价 假设一台iphone4S手机在美国的售价为600美元，在中国的售价为4200人民币，按照一价定律，美元与人民币间的汇率应该是多少？ 根据一价定律，两国货币间的汇率就取决于两国同类商品价格之间的比率，这就是绝对购买力平价理论。 绝对购买力平价 购买力平价的绝对形式 : e=P/P* e为汇率(直接标价法) P为以本币表示的本国商品价格水平 P*为以外币表示的外国商品价格水平 相对购买力平价 假设美国发生了5%的通货膨胀，中国的通货膨胀为8%。美元与人民币间的汇率是多少？ 相对购买力平价理论认为两国货币间的汇率波动取决于两国间的通货膨胀差异。 相对购买力平价 购买力平价的相对形式 : e0为基期汇率(直接标价法) e1表示当期汇率 2 .利率平价说 外汇资产的收益、风险和流动性 其他条件相同时，每个人都愿意持有能够提供最高预期收益率的资产 例：你有100万元的人民币存款，现在即期汇率$1=￥6.8500，美元存款利率为5%，同期人民币的存款利率为3%。预计1年后的汇率会变成$1=￥7.0000，哪种存款的收益更高？ 利率平价说 假设 i 为一年期人民币存款利率， i﹡ 为一年期美元存款利率， e0为现在人民币与美元之间的汇率（直接标价法）， e1 为一年后人民币与美元之间的预期汇率。 在资本完全自由流动时，套利会使两种存款的回报率相等，因此 e1 / e0 = （1+ i ）/ （1+ i﹡） 利率平价公式 （e1 - e0 ）/ e0 （升贴水率