第11章货币政策工具与政策操作.ppt

第11章 货币政策工具与政策操作11.1 货币政策目标理论 货币政策目标：是指货币当局可以通过货币政策工具实现的有利于经济稳定、增长和社会发展的目标。 该目标是货币当局根据宏观经济理论，顺应经济发展的客观要求，逐步提出和完善的。 11.1.1 货币政策目标的演变 大危机前，信奉“萨伊定律”。认为市场具有自发调节经济均衡的功能，只要币值保持稳定。 银行券的发行导致了通货膨胀，各国相继采取稳定币值措施。 最早的货币政策目标是稳定币值。1978年美国国会通过的《充分就业平衡增长法》，正式将币值稳定作为货币政策目标。 大危机的发生迫使政府将充分就业作为经济政策的首要目标；凯恩斯《通论》从理论上证明货币政策在干预经济，实现充分就业的积极作用。 1946年，美国国会通过了《就业法》，正式将促进经济发展，实现充分就业作为政府的经济目标，并要求政府采取财政政策或货币政策实现这一目标。 由此货币政策有了第二个目标——充分就业。 到了上世纪50年代后半期，西欧和日本经济增长超过美国，为维持自己的政治、经济和军事地位，改善本国就业状况，并与苏联抗衡，美国率先把适度经济增长作为货币政策和财政政策的目标。 西方国家纷纷效仿，货币政策目标又扩展到适度经济增长上。 1950年开始美国国际收支出现逆差。这种逆差起初为各国提供必要的国际储备货币，也使美国获得巨额货币发行收益，受到欢迎。 从1958年开始，美国严重通货膨胀、对外经援和军费大量支出，加之为促进经济增长和充分就业而实行的低利率政策加剧了美国国际收支逆差，美元外流。这一方面影响人们对美元的信心，另一方面也使各国国际储备增长太快而引发通货膨胀，从而成为国际货币危机的一个原因。各国要求美国实现国际收支平衡。 美国处于两难境地。要实现国际收支平衡，就必须减少货币供给，提高利率，减少资本流出，这会造成国内经济收缩和萧条。60年代末，美国资金外流和国际收支逆差进一步加剧，致使美元官方汇价远远高于市场汇价。 1971年8月，尼克松总统被迫宣布新经济政策，放开汇价，任美元自由浮动，并停止美元与黄金兑换，由市场自发调节国际收支。美国国会要求货币当局运用货币政策进行干预，尽快实现国际收支平衡。 至此，货币政策有四个目标：物价稳定，充分就业，经济增长和国际收支平衡。 11.1.2 货币政策目标的具体含义 一、物价水平稳定 物价稳定的理论意义是防止物价水平上下波动，但是各国的实践主要是控制物价的上涨，因为历史上通货膨胀居多。反通货膨胀与稳定物价水平因此是一致的。 （1）美国通常用劳工统计局公布的消费品物价指数（CPI）作为物价标准。 赞成的观点：消费是经济活动的最终环节，而CPI反映消费者购买商品和劳务的价格，因而可以比较真实反映消费者购买力变化和物价的变动趋势，而且这一指标统计便利、公布迅速。 反对的观点：CPI统计范围太狭窄，而且日用消费品种类和价格往往因非经济因素的偶然变动，无法全面反映物价水平。 （2）有人提出用国民生产总值平减指数作为衡量物价水平变动的指标。 赞成的观点：这一指数以最终产品和劳务为对象，是按当年价格计算的国民生产总值与按固定价格计算的国民生产总值的比率。这一指标较综合，能够比较全面反映一般物价水平的变动趋势。 反对的观点：最终产品与社会公众日常消费关系不密切，且其中未剔除因产品和劳务质量改善而造成的价格上涨的影响。因此这一指标不足以反映一般物价水平变动情况。此外，该指标统计困难，多数国家通常一年公布一次。 （3）批发物价指数也被用来反映一般物价水平变动。该指数根据产成品和原料批发价格编制，能够反映大宗商品交易价格变动情况，对经济波动反映敏感。 但由于没有将劳务计算在内，且以大宗交易商品为计算对象。因此，无法全面反映社会全部商品和劳务价格水平变动，更不能反映与消费者密切相关商品的价格变动。 （4）1973年，统计学家艾奇安和克莱因提出一种综合资产指数。 他们认为，消费品物价指数、GNP平减指数和批发物价指数有缺陷，表现为它们只包括实物资产价格，却遗漏了特殊实物资产（金银、宝石、房地产等）和金融资产（如股票、债券等）等其他资产价格，并非只有实物资产价格变动才影响一般物价水平。 实际上，在一般物价水平变动期间，特殊实物资产和金融资产价格的变动幅度大大超过一般实物资产价格变动幅度。应该全面计量所有资产的价格变动情况，包括金融资产和实物资产、有形资产和无形资产、耐用资产和非耐用资产、消费性资产和生产性资产、人类资产和非人类资产。 这样计算出综合资产指数，以反映一般物价水平变动。从理论上说是正确的，但实际所需资料搜集和计算难度大，统计困难。 在四种指标中，消费品物价指数和GDP平减指数运用最广。 实际中要确定物价水平稳定的标准（波动范围），存在争议。一般认为，物价水平上涨率控制在2%—4%，就