第21章货币政策策略国际实践.ppt

* * * * 缺点？： 1、信号迟滞：通胀指标不能向公众和市场发送关于货币政策状态的及时信号； 2、过于僵化：通胀指标给货币政策制定者规定了严格的规则，限制了他们对不可干预见的情况作出反应的判断力； 3、增加产出波动的可能性：当通胀高于指标时，只关注通胀可能导致过分紧缩的货币政策，进而可能导致较大的产出波动； 4、低经济增长：通胀指标导致产出和就业的低增长； * 五、带有隐含名义锚的货币政策 近年来，美国没有使用明确的名义锚，如汇率、货币总量、或者通货膨胀指标，就实现了卓越的宏观经济成就。 虽然联储体系没有明确公布策略，但却存在一个货币政策实施的连贯策略，该策略包含一个隐含但不是明确的名义锚，以联储体系长期内高度关注控制通货膨胀的形式出现； 此外，它包括使用广泛信息以谨慎监控未来通货膨胀迹象的富有远见的行为，加上使用货币政策周期性“预先防范”通货膨胀的威胁。 * * A B C 时间 实 际 收 入 长期时滞 政策起破坏稳定作用 短期时滞 政策起稳定作用 经济政策的稳定作用取决于时滞的长短 * 根据货币政策和通货膨胀之间的时滞，货币政策必须在经济中出现通货膨胀压力前行动。 先发制人的货币政策 优点：能使货币政策关注国内因素，而不依赖于货币和通货膨胀间的稳定关系；被证明是成功的。 缺点： 缺少透明度，高度的不确定性导致了金融市场不必要的波动，在生产者和公众中造成对未来通胀和产出进程的疑虑；政策制定的不透明性使得联储体系很难向国会和公众负责；低责任感可能使中央银行更易受时间非一致性问题的影响，进而可能通过牺牲长期目标来谋求短期目标。 * 十分依赖负责中央银行的个人的偏好、技能和可信赖性。 在一定程度上违背了民主原则。 以通货膨胀为指标能使货币政策实施的制度框架与民主原则更一致，从而避免上述问题。由于能对实现预定目标负责，以通货膨胀为指标有助于促进中央银行的操作独立性。 美联储的货币政策策略可能要更向以通货膨胀为指标靠近。 * 谢谢，再见！ * * * 所有国家货币政策策略的一个核心特征是，使用名义锚作为中介指标，以实现最终货币政策目标，如价格稳定。 名义锚（nominal anchor）：货币政策制定者用来拴住价格水平的名义变量，例如通货膨胀率、汇率或货币供给。 * 一、名义锚的作用 钉住名义锚迫使一国的货币当局必须实施货币政策，以保证名义锚变量（如通货膨胀率或货币供给）稳定在一个窄幅内，从而有助于促进物价稳定。 以下三种货币政策策略均使用了名义锚： 1、以汇率为指标； 2、以货币为指标； 3、以通货膨胀为指标； * 二、以汇率为指标 优点： 1、汇率指标的名义锚通过将两国通货膨胀相挂钩，直接有助于控制一国通货膨胀； 2、汇率指标提供了货币政策实施的自动规则，这有利于减轻时间非一致性问题。当本国货币有贬值趋势，汇率指标会促使推行紧缩的货币政策；反之则反。 3、汇率指标具有简单和明晰的优点，使得公众容易理解。 * 缺点： 1、随着资本的流动，设定指标的国家不能再实施独立的货币政策，丧失了利用货币政策来应付国内突发事件的能力。而且，汇率指标意味着对核心国的突发冲击会被直接传递到指标国，因为核心国利率的变动导致指标国利率的相应变动。 2、汇率指标使那些国家为投机者冲击其货币敞开了大门。 3、汇率指标能够削弱政策制定者对外负责的能力，特别是在新兴市场国家。以汇率为指标可能使得人们更难判断中央银行的政策行动。 * 工业化国家采用汇率指标的最大成本是不能独立实行货币政策以处理国内事务。 当然，或者由缺少中央银行的独立性，或由于对中央银行的政治压力导致通货膨胀倾向的货币政策，不是所有的工业化国家都发现它们能成功实施自己的货币政策，在这种情况下，放弃对国内货币政策的独立控制，可能不是很大的损失，而让货币政策由核心国的更有效运作的中央银行来决定，所带来的收益可能是相当大的。 * 此外，以汇率为指标有助于促进本国经济和邻国经济的融合。 在政治和货币机构特别软弱，因而遭受持续的恶性通货膨胀的国家，包括许多新兴市场（含转轨国家）国家，以汇率为指标可能是打破通货膨胀心理、稳定经济的唯一途径。在这样情况下，汇率指标是最后的稳定政策。 * 解决透明度和不能承诺汇率指标的办法： 1、货币局 本国货币100%由外国货币（如美元）支持，而发钞机构，不论是中央银行还是政府，要确定对这种外国货币的固定汇率，不论公众何时提出要求，都随时能以这个汇率将本国货币兑换为外国货币。 在货币局中，对固定汇率的承诺特别坚定可靠，因为货币政策的实施自动有效，完全脱离了中央银行和政府的控制。 * 优点： 1、货币供给只有当美元在中央银行被兑换成本国货币时才会扩张，本国货币增加的数额和外汇储备的相等增加额相匹配。中央银行不再