12.有关资本市场的实证会计理论方案.ppt

会计理论 12.有关资本市场的实证会计理论 有关资本市场的实证会计研究又被称为“信息观”的实证会计理论，主要由于该部分的实证会计研究主要是建立在有效市场理论之上的，用来检验会计数据能否作为一种信息对股票市场产生影响。从1968年鲍尔和布朗关于会计盈利的实证检验至今,基于信息观的实证会计理论已经基于完善,其所涉及的主要领域包括:会计盈利与股票价格的关系、无效应假说与机械性假说的辩识、财务预警模型的发展和盈利预测模型的发展。本章分别就这四个方面作比较详尽的介绍。 12.1 会计盈利与股票价格关系的实证研究 在检验会计盈利与股票价格之间的关系即检验会计盈利是否向市场传递信息时，研究人员并没有直接研究公司市场价值是否随着公司盈利水平的变化而变化，因为，影响预期未来现金流量的因素很多，使得会计盈利和股票价格之间的关系不明确。从鲍尔和布朗（1968）开始，关于会计盈利与股票价格关系的实证会计研究逐渐兴起至今已经很成熟，主要分为以下七个方向： 12.1 会计盈利与股票价格关系的实证研究 研究方向 代表人物 研究结论 未预期盈利的变化方向与平均非正常报酬率 鲍尔和布朗（1968），布郎（1970），福斯特（1975，1977），本斯顿和瓦茨（1978） 报告的会计盈利确实影响了股票价格，并且盈利公告确实向市场传递了新的信息。 未预期盈利的变动幅度与平均非正常报酬率的关系 比弗、克拉克和赖特（1979），比弗、林伯特和摩斯 证实了非正常报酬率和未预期年度盈利之间存在着显著的正相关，但没有提供可供证明盈利公告具有信息含量的证据 盈利公布与非正常报酬率方差的关系 比弗（1968）、梅（1971）、黑格曼（1973） 证实了盈利公告能够向市场传递新信息 盈利公布与内含报酬率方差的关系 帕提尔和沃尔夫森（1979，1981） 证实了市场可预见盈利公布时的信息 盈利公布与交易量的关系 比弗（1968） 证实了盈利公布能够向股票市场传递新信息 盈利公布与现金流量之间的关系 比弗和杜克思（1972）、帕提尔和卡普兰（1977） 会计盈利比当期现金流量更能预测未来现金流量（现金流量没有采用经营现金流量，在扣除应计项目时没有扣除存货和应收帐款的变化） 信息含量的差异 格兰特（1980）、麦克尼古拉斯和曼尼古尔德（1983） 盈利公布的信息含量随着信息来源渠道的多少而有所差异；引进季度报告后，年度盈利公布的相对信息含量就会减少 12.2 “无效应”假说与“机械性”假说的辩识 12.2.1 两种假说的内容 1、无效应假说 所谓无效应假说就是指会计程序的自愿变动不会引起证券市场上股票价格的变化，这个假说的前提条件是无交易成本、无契约成本、无信息成本和无税收；该假说是有效市场理论在会计领域的一个应用。 根据有效市场理论，在一个半强式有效的市场里，不可能从公开的会计程序变动中获得超额收益，因为会计程序的变动所导致的公司未来现金流量的分布为市场所共知并已经包含在调整过的股票价格中。 2、机械性假说 机械性假说是指会计程序的变化会影响到股票价格，而这个假说的前提假设是：财务会计报告是公司信息的惟一来源，而投资者只能利用会计报告所披露的信息来做投资决策。 12.2 “无效应”假说与“机械性”假说的辩识 12.2.1 两种假说的内容 1974年10月1日的《华尔街日报》曾刊登一篇评论： “很多经理人员显然相信，如果他们能够找到妙法来夸大报告的会计盈利，他们的股票价格就会上升，即使这些夸大的会计盈利并不代表实质性的经济变化。换言之，经理人员认为自己是精明能干的，而市场则是愚笨无能的。” 以上这些观点表明当时的会计实务工作者相信，如果某种会计程序的变动以及其对盈利的影响被市场上的投资者了解后，市场会受到这种会计程序的规律性干扰，即无论会计程序的变动对现金流量的现值的影响如何，可增加盈利的会计程序变动必然伴随着正的非正常股票盈利；可减少盈利的会计变动则必然伴随着负的非正常股票盈利，而机械性假说说的就是会计盈利与股票价格之间的这样一种机械关系。 12.2 “无效应”假说与“机械性”假说的辩识 12.2.2 两种假说的辩识 如何对这两种假说进行辩识？有两种方法，一是观察股票价格随着与税收无关的会计程序变动而变化的情况；另一种方法是当影响税收的会计程序发生变动（如存货的计价方法的变化）公布时，股票价格不会发生任何可观察到的变化。 研究方向 代表人物 研究结论 所有的会计变动 鲍尔（1972） 证实了无效应假说 不影响税收的会计变动 卡普兰和罗尔（1972） 证实了机械性假说 影响税收的会计变动 桑德（1973，1975），莱克斯（1982），拜多和林达夫（1982） 无一致结论 12.3 破产模型的建立与发展 将破产模型纳入到资本市场的实证会计理论研究皆因为在破产模型中，会计数据是使