契约型私募基与信托有限合伙等通道详解pdf.doc

契约型私募基金实务解析 一、契约型私募基金的发展和优劣势 契约型基金，是指把投资者、管理人、托管人 三者作为当事人，通过签订基金契约的形式而设立 的基金。 其中，基金管理人依据法律、法规和基金合同 的规定负责基金的经营和管理运作； 基金托管人负责保管基金资产，执行管 理人的有关指令，办理基金名下的资金往来； 资金的投资者通过购买基金份额，享有 基金投资收益。 图1：契约性基金基本架构 产品设计 合同拟定 投资管理 估值核算 份额登记 出资 基金管理人 契约式基金 投资者 信息披露 客户服务 头寸管理 业绩评估 托管报告 交易清算 投资监督 估值复核 审核及执行指令 基金托管人 私募证券基金一开始是以信托加投顾模式的“阳光私募”出现，历经约 10年的发展，直至2013年6月1日《证券投资基金法》修订之后，才首次赋予 契约型私募基金的法律基础。从监管政策发展沿革来看，主要有以下四个发 展阶段： 《证券投资基金法》修订前，私募基金必须借信托、券商“阳光化”， 多以“公司型”、“有限合伙型”的形式设立。 2013年6月1日实施新《证券投资基金法》：将非公开募集基金纳入监管 范畴；明确了私募基金的三种组织形式：契约型、公司型和合伙型，为契约 型私募基金奠定了法律基础。 2014年2月7日施行《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》： 明确设立私募基金管理机构和发行基金产品采取登记备案制，不设行政审批。 私募基金由“游击队”变身“正规军”。 2014年8月22日施行《私募投资基金监督管理暂行办法》：明确私募投资 基金的全口径登记备案制度、适度监管原则、并进行了负面清单制度的探索， 进一步确定了契约型私募投资基金监管的监管框架。 由于契约型基金市场化、灵活性强的特点，在《私募投资基金监督管理暂 行办法》颁布以来发展的很快，其相较公司型、合伙型的私募基金具有如 下特点： 图2：三种类型私募基金比较 公司型私募 合伙型私募 契约型私募 出资方主体 具备独立法人主体 是独立主体，但不具有法 不具备独立法人主体 资格 人资格 资格 合格投资者人数 1≤X≤50 2≤X≤50 1≤X≤200 出资方对投资的控制 强 弱 弱 对外投资的名义 基金本身 基金本身 基金管理人 基金资产的独立性 具有相对独立性，但是普 基金法要求基金财产 具有独立性 通合伙人对基金债务承担 不得与管理人、托管 （独立承担自身债务） 无限连带责任 人自有财产混同 出资变动程序 程序繁琐 程序较简单 简单 税收 “先税后分” “先分后税” “先分后税” 契约型基金与公司型及合伙型私募基金相比，主要优势在于合格投资者人数可以达 到200人，在税收方面基金不做为纳税主体（事实层面不缴税）。但契约型私募不 具备独立法人主体资格，故在进行定向增发或并购重组业务中，需要通过嵌套有限 合伙的方式来实现。