商业银行,远期利率协议.doc

商业银行,远期利率协议 篇一：远期利率协议 远期利率协议 姓名：王珊珊 学号：2009210045 一、远期利率协议简介 远期利率协议（FRA）交易最早起源于1983年的伦敦银行间同业拆借市场,是为了管理远期利率风险和调整利率不相匹配而进行的金融创新之一。目前，国际上主要的远期利率协议市场仍然是伦敦市场，其次是纽约市场。 据2007年10月8日中国人民银行发布了2007年第20号公告，正式公布了《远期利率协议业务管理规定》，自11月1日起即可开展远期利率协议业务。中信银行股份有限公司与汇丰银行达成了第一笔人民币远期利率协议，该交易本金为2亿元人民币，参考利率是三个月Shibor。目前我国主要的远期利率协议的品种为：1M×4M；2M×5M；3M×6M；4M×7M；5M×8M；6M×9M等。 二、远期利率协议的基本要素 远期利率协议是为降低交易的协商成本、提高对冲便利性及便于同业组织管理，FRA市场的参与方一般都采用英国银行家协会(British Banker Association, BBA)制定的远期利率防议条款，即FRABBA条款。FRABBA条款中对合约基木要素规定如下: 名义本金(Contract Amount)： FRA合约中规定的在未来进行借贷的金额。 交易日(Trade Date )即订立合约，确定FR A实施细节(包括合约利率)的日期。 基准日(Fixing Date )：确定参照利率的日期。 交割日(Settlement Date)：名义借贷的结算日期，也是协议期限的起息日。欧洲市场的标准一般是定价日之后的第2个工作日，即T+2；英国市场的交割日和基准日是同一天，即T十0。 到期日(Maturity Date)：名义借贷到期日。 合约期(Contract Period )：交割日至到期日的天数，即协议期限。 合约利率(Contract Rate ) ：FRA中的固定利率，即协议利率。 参照利率(Reference Rate)：也称结算利率，即结算日的市场利率，通常为L工BOR或其他货币市场土要基准利率。 结算金额( Settlement Sum )：按合约利率和参照利率差额计算的由交易一方支付给另一方的余额。 FRA的运作机制(参见图1)：在交易日，交易双方签订FRA合约；在基准日，参照利率被确定下来并在随后的交割日进行交割；基准日与到期日之间的期限决定了参考利率的期限。例如，如果到期日在定价日的6个月后，采用的参考利率就为6个月期的LIBOR。 三、国内外远期利率协议的交易现状： 1、全球FRA的交易规模 根据国际清算银行的统计数据统计（参见图2）：截止到2010年6月末，全球的场外（OTC）FRA名义未清偿余额达562420亿美元，总市值达810亿美元。 图2 全球场外（OTC）FRA未清偿余额和总市值 数据来源：BIS 根据整理所得 2001年到2005年期间FRA在利率合约中的比重是逐年下降的，有2001年的10%下降到2005年的6%。 表1、2008年—2010年6月利率衍生品名义未清偿余额和总值 单位：10亿美元 数据来源：BIS 但是从表1中2008年至2010年的数据我们可以看出，FRA在利率合约中的占比在逐渐上升，从2008年6月的8.59%上升到2010年6月末的12.45%。 2、我国FRA的交易现状 目前，我国远期利率协议参考利率为：3M Shibor。表2提供的是2011年3月28日兴业银行的FRA报价。 表2 兴业银行2011/3/28FRA报价 数据来源：中国外汇交易中心 自2007年11月FRA开始交易，2007年的交易额为10.5亿元。2008年远期利率协议交易量为113.6亿元，2009年远期利率协议成交额11232.8亿元。.2010年，远期利率协议交易较为清淡，全年共成交20笔，名义本金额共33.5亿元。 表3 FRA交易情况 年份 2007年 2008年 2009年 2010年 交易笔数 （笔） 14 137 27 20 名义本金额 (亿元) 10.5 113.6 60 33.5 2011年第一季度 2 2 数据来源：中国外汇交易中心 四、远期利率协议的定价分析 远期利率协议的定价和其他衍生品相似，本质上是测算一种无套利的均衡价格。结合我国的实际情况，远期利率协议hi用同业拆借利率定价，也就是Shibor收益率曲线来定价。 表4 农业银行2011年5月9日Shibor报价 数据来源： 以2011年5月9日的农业银行Shibor报价数据为例：我们可以通过以上拆借利率来计算3M×6M、6M×9M和9M×12M的FRA利率： (1+4.5%×90/360)(1+FR