商品期货套利交易策略(马法凯)方案.ppt

商品期货套利交易策略马法凯铁木吉粮集团收储集团公司 分析师大连商品交易所期货学院 讲师 讲演提纲 第一部分:套利的概念与分类 套利的定义: 套利是套期图利的简称,指的是在买入或卖出某种商品合约的同时,卖出或买入相关的另一种商品合约,当两者的差价收缩或扩大到一定程度时,平仓了结的交易方式. 第一部分:套利的概念与分类 从套利机制上讲，商品期货套利划分为两种套利类型：内因套利和关联套利。内因套利:是指当商品期货投资对象间价格关系因某种原因过分背离时，通过内在纠正力量而产生的套利行为。关联套利:是指套利对象之间没有必然的内因约束，但价格受共同因素所主导，但受影响的程度不同，通过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利. 两类套利的区分 属于内因套利范畴的套利交易有: 1期现套利:如大豆的期现套利。 2同一品种的跨期套利:如单一农产品品种的跨期套利。 3同一品种的跨市场套利.如国内外大豆进口套利等。 4上下游产品关系套利,如大豆的压榨套利等。 两类套利的区分 属于关联套利范畴的套利交易有: 1农产品跨品种套利（如大豆与玉米、玉米与小麦之间、不同油脂类品种之间）。 2基本金属跨品种套利（如铜、铝、锌之间的套利）。 3金融衍生品跨市跨品种套利如不同国家的股票指数套利。 从蛛网原理看两类套利机制的不同蛛网模型（Cobweb model基本假定是：商品的本期产量Qts决定于前一期的价格Pt-1，即供给函数为QtsfPt-1，商品本期的需求量Qtd决定于本期的价格Pt，即需求函数为QtdfPt。根据以上的假设条件，蛛网模型可以用以下三个联立的方程式来表示：Qtdα-β·PtQts-δ+γ·Pt-1QtdQts其中，α、β、δ和γ均为常数且均大于零。 收敛性蛛网 收敛性蛛网: 供应曲线斜率的绝对值大于需求曲线斜率的绝对值,当市场受到干扰偏离均衡状态时,实际价格和实际产量围绕均衡状态波动,但波动幅度越来越小,最后回复到新的均衡点. 发散性蛛网 发散性蛛网: 供给曲线斜率的绝对值小于需求曲线斜率的绝对值。当市场由于受到外力的干扰偏离原有的均衡状态以后，实际价格和实际产量上下波动的幅度会越来越大，偏离均衡点越来越远。其原有的均衡状态是不稳定的。相应的蛛网被称为“发散型蛛网”。 两类套利的技术思想区别 成功的关联套利模式 关联套利盈利的基本原理：通过追逐比价或差价趋势的办法，将错误操作的损失通过止损控制在一定的限度之内，将正确操作的利润尽量放大,从而达到“赚多赔少”的总体目标。 成功的内因套利模式 内因套利盈利的基本原理：谨慎选择有限波动差价或比价两端的极端机会，提高胜算率来保证交易的成功，即使出现意外，也可以能够通过现货处理、向后延期等办法来抑制亏损。 第二部分:套利模型简介 一.内因套利模型简介 一.内因套利模型简介 一.内因套利模型简介 内因套利分析的关键 内因套利最重要的原则 1、介入比价或差价已经偏离正常水平到高低价区间。 2、比价波动是有限的。 3、持仓是可以向后延期的。 4、资金后备是充裕的。 5、市场是有效的（没有逼仓条件）。 一.内因套利模型简介 内因套利模型的几个组成部分: 1.行情原始数据库 2.数理分择系统 3.内因佐证分析 4.资金管理模块 5.风险控制系统 一.内因套利模型简介 内因套利建模步骤: 第一步:选择经过有效性检验的、并且有内因约束的套利对象，确定套利追踪目标。 比如:大豆期现套利;大豆\豆粕\豆油的远近合约套利;大豆与豆粕\豆油三者的压榨套利;连豆和CBOT黄大豆之间跨市套利等等. 一.内因套利模型简介 第二步:建立上述套利对象的历史比价（差价）数据库，并每日更新。第三步:将当前比价（差价）分别导入各套利对象的比价（差价）区间，用数理的方法鉴别出当前比价（差价）在区间中所处位置，并计算该比价（差价）在历史上所出现的概率。第四步:通过数理分择,判定基差偏离程度和套利机会的大小.第五部:内因佐证分析. 建立各影响因子的数据资料库,通过多因素分析方法来分析寻找导致目前价格关系过分背离的原因,分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。 内因套利的数理分择系统结构 内因佐证分析 一.内因套利模型简介第六步:按照内因套利的五大原则,对套利外部环境进行评估，再次鉴别市场的有效性以及头寸的可持续性。第七部:进入资金管理和风险控制的实际操作阶段。 二.关联套利模型简介重温一下关联套利的定义: 套利对象之间没有必然的内因约束，但价格受共同因素所主导，但受因素影响的程度不同，通过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利。关联性套利实际上是一个永远买强卖弱的对冲套利,做的是一个发散性的基差,思考一下:是什么原因导致了基差持续的发散? 二.