处于困难时期应注重提高企业价值(Increasing the Value of Your Company Despite Difficult).doc

处于困难时期也应注重提高企业价值 Increasing the Value of Your Company Despite Difficult Neil Kelly Corporate Center, Ewing, NJ 08628, USA Valuation Research Corporation, 200 Princeton South 【摘要】在经济困难时期，保持业务的增长可能看起来是一项艰巨的任务。但是，对于公司来说，当经济困难时期保持他们的业务的增长价值是可能的。本文主要针对企业估值和企业价值的影响因素进行探讨。然后，以此为一个出版公司提高自身价值提供一条路径。 【关键词】企业评估；可比市场法；控制溢价；折现现金流模型；EBITDA倍数；企业价值；参照公司；减值，收入法；增加价值；市场法；少数股东权益折扣；评估过程；评估研究公司 在经济困难时期，保持业务的增长可能看起来是一项艰巨的任务。但是，对于公司来说，当经济困难时期保持他们的业务的增长价值是可能的。本文主要探讨企业估值和企业价值的影响因素。了解了哪些因素会影响企业价值有利于帮助我们经营一个团队按部就班地保持和增强企业价值。 1.评估程序 决定一个企业价值的程序需要仔细分析以下四个因素：经济和行业，公司背景，财务状况和市场评估。 2.经济和行业因素分析 首先，第一个步骤就是考虑对经济形势的预测，例如考虑实际经济增长率和名义经济增长率，同时考虑利率等因素。未来数年，可通过研读未来经济形势的通胀与紧缩来推测未来行业需求。今年经济的周期性衰退已经对许多行业涉及一些部分产生了较大影响，包括出版业，比过处经营更加困难。利率走势同样对公司未来资本成本产生重大影响。其它经济影响因素如通货膨胀因素必须加以考虑。 我们同样也要进行一项行业分析，分析其行业背景，也涉及到一些历史性及预测性的增长。历史平均增长率可为预测公司未来的增长状况提供一些重要的信息。除此之外，经常性的行业分析也会为未来增长提供预测路径。这些预测项目是一些重要的数据点，以此以建立一个评估企业价值的模型。 经济和行业数据可通过一些行业联系协会取得，其它的取得数据的一些数据源主要有：RMA年度状况数据总结；Dunn Bradstreet商业经营比率；美国标准普尔工业和贸易展望；价值线投资调查；晨星/伊博森（Morningstar/Ibbotson）年鉴。 3.公司背景分析 接下来的是一项对公司仔细的审查分析。其出发点是会见管理层，以便收集与公司的历史，运营，设施和员工，市场和客户，以及竞争对手等有关的信息。我们也听管理的预测和公司的前景。我们同样也可以听听管理者对企业的未来形势的有怎样的分析与展望。 然后，我们来看看公司经审计的财务报表，其中要特别关注资产负债表、损益表和一些关键的财务比率。如果数据能够较易搜集到，我们通常要仔细研究过去三到六年时期企业的一些相关数据，主要研究一些历史数据，例如，资产负债表中的资产、负债和股东权益信息，损益表中的收入、支出、EBITDA、利润率等信息。我们同样要考虑一些比率，如流动性比率、资产管理、负债管理和盈利能力比率等 4.价值评估 收集的所有必要的相关数据后，下一步就是对企业的价值进行评估。因为没有一种估价方法完美契合每一家公司，故在此我们使用多种估值方法。当前三个最主要的估值方法是收入法（贴现现金流）及两种类型的市场法。市场法中的一种使用参照公司进行估值，另一种则是根据实际市场上涉及到股权收购交易类比进行估值。通常情况下我们会衡量每一种价值评估方法的结果以此提出经确认的市场价值。例如，我们可能会给予收益法50%的权重，给予市场法25%的权重，和25%权重给市场交易法。根据公司、行业及其他相关因素，我们可以估算出不同的比重。 5.收益法 收益法衡量的是拥有一项资产的所有权或资产组的未来收益折算成现在的价值。换气话说，这种方法折算未来现金流的价值确定了今天企业价值的多少。这种方法来预测企业未来现金流或收入状况，然后加以考虑风险和时间因素来折现。其中，确定折现率或资本化率是关键，主要从市场上中取得。这个比率基于一项替代原则，投资者不会过多关注一个特定收入流，相反他们会更关注在相似风险情况下另一项风险的收入流。 我们进行企业价值的评估。首先起始于企业价值，然后减去债务价值，并增加了现金和非经营性资产因素，以确定该公司的股权价值。在这里，我们必须假设非经营性价值与经营性价值的对比情况。 6.预测 接下来，我们借助对企业现金流的预测来决定折现现金流的价值，如图表1所示。 我们首先进行销售情况预测，但是，在开始之前我们必须做一些假定。我们可以看看历史年均增长率情况——在此特定情况下为1.9%。我们同样也可以看看管理的预算预测情况，在此图表中，管理项目的收入下降6.5%，但随后又返回到以