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收益：风险调整贴现率法、肯定当量法 4、谈判、达成协议 焦点：出资数与折成股份数、人员搭配、投资者的监督权利、投资者退出权利的行使 5、共同合作、共创未来 包括：业务管理、研发管理、财务管理、营销管理 6、退出 公开上市（IPO)、转让、回购、清算 三、实例：风险投资的折股计算 1、某风险企业欲向某风险投资公司融资100万。提供的营业额和净利润的预测数如下： 营业额和净利润的预测 （单位：万元） 年份 1 2 3 4 5 营业额 0 3,000 10,000 25,000 50,000 净利润-200 0 1,000 5,000 10,000 在谈判中，该风险企业认为，企业可在第四年上市，而目前证券市场上类似企业的股票市盈率已达到40倍以上，因此企业在第四年的价值为20亿（40×5000=200,000）。如果上市公开发行的新股占企业股份的30%，原股东的股份占70%，原股东持有的股价到上市时可达14亿（20亿×70%=14亿）。假定4年的时间可得10倍的回报，那么企业今天的投资后价值（即风险投资公司参与投资后的企业市价），就应该为1.4亿（14/10=1.4亿），如风险投资公司要占有企业10%的股份，就应支付1400万。 2、投资公司的意见 投资公司则认为：（1）风险企业的营业额、净利润预测过份大胆，应予调低为如下表所示： 营业额和净利润的预测 （单位：万元） 年份 1 2 3 4 5 营业额 0 1,000 3,000 8,000 20,000 净利润 -200 -500 200 1,500 4,000 （2）风险企业现阶段只需融资500万，第三、四年必须 各融资2000万才能支撑这种高速的增长 （3）上市时间应安排在第五年。（4）上市的市盈率应 调低至20倍而不是40倍。（5）风险企业本回合投资前 估价为800万，以后各年的投资前价值（第五年除外）为 营业额的3倍。据此得出下面的资产预算表： 资产预算表 （单位：元） 年份 0 1 3 4 5 投资回合 种子回合 B回合 C回合 D回合 上市 营业额 — -- 3,000,000 80,000,000 200,000,000 净利润 — （2,000,000）2,000,000 15,000,000 40,000,000 市盈率 — （6.5） 55 17.3 20 （投资后） 投资前价值 — 8,000,000 90,000,000 240,000,000 700,000,000 已发行股票数 — 1,000,000 1,625,000 1,986,111 2,151,619 此回合 1,000,000 5,000,000 20,000,000 20,000,000 100,000,000 投资数 投资后价值 1,000,000 13,000,000 110,000,000 260,000,000 800,000,000 此回合每股 1 8 55.38 120.84 325.34 价格 发行股票数量 1,000,000 625,000 361,111 165,508 307,371 总发行量 1,000,000 1,625,000