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第二节 风险与收益 一、资产的收益与收益率 1.两种表述资产收益的方式： （1）以金额表示：资产的收益额 通常以资产价值在一定期限内的增量来表示，该增量源于：a.资产的现金净收入(利息、红利、股息）b.期末资产价值相对于期初价值的升值（资本利得） （2）以百分数比表示：资产的收益率或报酬率 是资产增量与期初资产价值的比值，该收益包括：a.利息收益率b.资本利得的收益率，如不特殊说明，资产的收益就是资产的年收益率，又称资产的报酬率。 单期资产收益率的计算方法如下： 单期资产的收益率 ＝资产价值（价格）的增值／期初资产价值（价格） ＝ [利息（股息）收益＋资本利得]/期初资产价值（价格） ＝ 利息（股息）收益率＋资本利得收益率 【例2-20】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后 股息0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费 用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ 【答】一年中资产的收益为： 0.25+（12-10）=2.25（元） 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。 股票的收益率 =[0.25+(12-10)]÷10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20% （二）资产收益率的类型 1.实际收益率 实际收益率表示已经实现的或确定能够实现的资产收益率，表示已经实现的或确定能够实现的利息率与资本利得收益率之和。 2.预期收益率(也称为期望收益率) 预期收益率指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。 3.必要收益率：最低必要报酬率：最低要求的收益率---投资者的要求 预期收益率的三种估算方法： （1） 【例2-21】半年前以5000元购买某股票，一直持有至 今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不 会再发放红利，且未来半年后市值达到5900元的可能性 为50%，市价到6000元的可能性也是50%。那么预期 收益率是多少？ 【答】 预期收益率 = [50%×(5900-5000)+50%×(6000-5000)]÷5000 = 19% （2）历史数据分组法 （3）首先收集能够代表预测期收益率分布的历史收益 率的样本，假定所有历史收益率的观察值出现的概率相 等，那么预期收益率就是所有数据的简单算术平均值。 【例2-22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表所示， 请用算术平均值估计其预期收益率。 【答】收益率的期望值或预期收益率 E(R) =（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22% 3.必要收益率 （1）定义：也称最低必要报酬率或最低要求的收益率， 表示投资者对某资产合理要求的最低收益率 （2）分类：a.无风险收益率=纯利率+通货膨胀补贴率 满足两个条件：一是不存在违约风险；二是不存在再投资收益的不确定性 b.风险收益率：承担风险所得到的额外补偿。 其大小取决于两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好 【单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率， 称为（　 ）。（2008年） A.实际收益率 B.必要收益率 C.预期收益率 D.无风险收益率 【答案】B 【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的 收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率， 必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。实际收益 率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率。预期收 益率是指在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实 现的收益率。 【单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种 可能收益水平及其发生概率计算的加权平均（　 ）。 A.实际投资收益（率） 　　　　　 B.预期投资收益（率） C.必要投资收益（率） 　　　　　 D.无风险收益（率）　　 【答案】B 【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下， 按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平 均数。 二、资产的风险及其衡量 （一）风险的概念 风险是指收益的不确定性。从财务管理的角度看 ，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或 无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生 背离从而蒙受经济损失的可能性。 （二）风险的衡量 1.概率分布符合以下要求： 0=Pi=1 2.期望值 【例2-23】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表2-2所示。估算两项目的预期收益率； 【