公司估值方法介绍..ppt

为何要研究公司估值方法 一. 基本逻辑 基本面决定价值，价值决定价格。 二. 研究目的 寻找被价值低估或价值被高估的股票，指导投资（买入/卖出）。 比较理论股票价格与市场价格，判断股票的市场价格是否被高估或者低估。 基本假设：估值模型能够较好地估计公司价值，公司价值又决定了公司在股票市场上的价格 公司估值研究报告的基本框架 以指导投资为目的的研究报告完整架构应包括以下3个部分： 1.基本面分析； 2.盈利预测；（盈利预测只能预测公司部 分价值—盈利能力） 3.价值评估；（价值评估预测公司现在及 未来的连续价值） 加强估值研究的意义 一、股市行业结构决定 二、周期性行业景气度决定 周期性行业景气度上升期间， “TOP-DOWN”研究方法下，宏观经济分析、行业景气判断与龙头公司盈利预测重要性上升；周期性行业景气度下降期间， “细分行业、精选个股” “DOWN-TOP”研究方法下,公司估值研究、财务指标分析、竞争战略及优势分析重要性上升。 公司估值方法种类 相对估值法（乘数方法） PE估值法 PB估值法 PEG估值法 PS估值法 EV/EBITDA估值法。 公司估值方法种类 绝对对估值法（折现方法） 现金流量折现方法 期权定价方法 P/E法的滥用 1. P/E法的适用： 周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。 公司/行业/股市比较相当有用（公司/竞争对手、公司/行业、公司/股市、行业/股市）。 2. P/E法的不适用： 周期性较强企业，如一般制造业、服务业； 每股收益为负的公司； 房地产等项目性较强的公司； 银行； 难以寻找可比性很强的公司； 国内上市公司多元化经营比较普遍、产业转型频繁。 P/E法的逻辑 P/E估值模型的应用： 合理股价：P＝EPS*（P/E） 股价决定于EPS与合理市盈率（ P/E ）的积 注意： 一般情况下，EPS预估成长率越高，合理股价就可上调；当EPS预估成长率低于预期，合理股价就下调。 高成长股可享有高P/E; 低成长股可享有低P/E； 周期性行业的“反P/E”特征 PEG的应运而生 PEG =PE/G Growth：净利润的成长率 修正：鉴于部分上市公司投资收益、营业外收益的不稳定性，以及一些A 股上市公司利用投资收益操纵净利润指标的现实情况，出于稳健性的考虑，净利润的成长率可以以税前利润/营业利润/营收的成长率替代，以剔除投资收益和营业外收益这些不稳定因素。 PEG法的适用： 适用IT等成长性较高企业； PEG法的不适用： 成熟行业。 过度投机市场评价提供合理借口； 亏损、或盈余正在衰退的行业 PB法的粗糙 1. PB法的适用： 周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）； 银行、保险和其他流动资产比例高的公司； ST、*ST等绩差公司或重组型公司 2. PB法的不适用： 账面价值的重置成本变动较快公司； 固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业。 3. PB法的合理修正： 将少数股东权益和商誉排除； 每年对土地、上市/未上市投资项目资产价值进行重估。 4 . PB法的悖论： 股价/相对资产价值相关性弱； 股价/相对资产价值 盈余（资产报酬率）/相对资产价值。 PS法的不足 1. PS法公式 PS(价格营收比)=总市值/营收 =(股价*总股数）/营收 2. PS法的适用： 营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不易操控； 营收最稳定，波动性小，避免（周期性行业）PE波动较大； 不会出现负值，不会出现没有意义的情况，净利润为负亦可用。 3 . PS法的悖论： 公司成本控制能力无法反映（利润下降/营收不变）； PS会随着公司营收受规模扩大而下降； 营收规模较大的公司PS较低。 EV/EBITDA释义与计算 1. EV（Enterprise value/企业价值）： 企业价值（EV） =市值+（总负债-总现金） =市值+净负债 2. EBITDA （Earnings before intrerest, tax, depreciation and amortization 未扣除利息、所得税、折旧与摊销前的盈余） EBITDA