企业年金投资绩效评估及报告.doc

企业年金投资绩效评估及报告 杨长汉 （一）、投资绩效评估 风险和收益是对应的。投资总是在创造业绩的同时承担相应的风险，绩效评估是收益和风险的同时度量。绩效衡量是绩效评估的基础，统一的绩效衡量方法可以提高绩效评估的客观性和准确性。而任何投资组合都是在承担一定风险的前提下获得收益的，因此在考察投资组合业绩时，必须同时对投资组合所承担的风险进行科学的度量，在企业年金基金所承受风险的背景下评价所获得的回报率。 企业年金基金投资绩效评估，是以绩效衡量和风险衡量为基础，对企业年金投资组合的收益进行风险调整，从而形成对企业年金投资管理人投资决策委员会及基金经理的绩效与能力判断，并使用绩效归因模型分析投资组合超额收益的来源，形成对投资管理人和基金经理的行为评价与建议。 绩效评估及反馈的重要作用不仅在于评价，而且在于向资产管理过程提出改进意见。科学、及时地评价历史投资管理的状况，有助于改善和提高投资运作水平，使企业年金基金更好地实现增值。 投资绩效评估的主要程序和方法如下。 1、设定业绩基准。根据企业年金基金委托投资协议，选择合适的指数作为业绩基准（performance benchmark ）。对于不同的投资类别、不同的投资风格，需要选用不同的指数作为投资业绩基准。不同的投资工具如债券、股票、基金，不同的投资类型如积极型、消极型等等，都需要分别选用不同的业绩基准。股票投资的业绩基准不能衡量债券投资的业绩，大盘指数不能衡量投资合同特定的投资类别的投资业绩。科学设定业绩基准，是企业年金理事会或者企业年金法人受托人评估企业年金投资管理人投资绩效的一项关键工作，只有这样才能科学衡量投资管理人的业绩表现。 2、计算净值增长率。采用时间加权收益率计算方法，计算基金的净值增长率（周、月、季、本年度），与业绩基准进行比较，如果净值出现异常大幅波动，进行原因分析。 3、风险分析与评估。计算基金资产的类别分布、行业分布、市盈率、市净率等等，与市场指数和业绩基准相比较，对异常差异进行原因分析。计算基金组合的波动度、BETA系数、跟踪误差、Var等风险指标。受托人很容易被投资管理人的业绩所迷惑，根据风险－收益分析，可能较高的净值增长率的投资，其实承担了很高的风险。在收益－风险分析和评估当中，对于偏离投资政策，承担了超出受托人风险承受能力的投资，即使取得了超额收益，这种投资不但不能予以鼓励，相反必须加以限制和纠正。 4、计算经风险调整后的基金业绩。从投资风险的角度，使用单因素方法计算经风险调整的多种经风险调整的超额收益评价指标——夏普指数、特雷诺指数、詹森指数；另外，使用多因素的分析方法，如信息比率、Fama收益风险归属、时机选择能力、现金管理和预测成功率等等，分析和评估基金的运作状况。 5、计算经流动性风险调整后的业绩表现。企业年金基金是有支付需求的基金。职工退休退出企业年金计划，企业年金基金必须根据企业年金计划的要求支付企业年金。职工年龄结构、企业年金计划支付方法的设定，都影响企业年金基金的支付。将流动性风险的高低当成业绩的抵减因子，通过流动性指标体系的设计，在评价企业年金基金的投资业绩时，将根据流动性风险对业绩进行相应的调整。此种业绩度量的方法，有助于引导形成以组合投资为主导的投资风格，同时又可避免基金经理为了追求业绩而产生的高风险。 6、从投资收益归属的角度，公司将基金的业绩分解为：市场基准业绩、资产配置业绩、资产选择业绩、行业配置业绩、证券选择业绩、与市场时机选择业绩等几个部分。从投资风险归属的角度，进行基金标准差、跟踪误差、Var的边际分析和成份分析。 7、评价基金业绩的持续性。过去的业绩不等于未来的业绩，企业年金基金 保值增值必须依靠投资管理持续的业绩贡献。为了确保企业年金基金能够获得长期稳定的投资收益，还可以通过多种方法衡量和评价基金业绩的持续性。 （二）、企业年金基金投资管理报告 投资管理人应按照《企业年金基金管理试行办法》及受托人与企业年金投资管理人签订的投资管理合同的有关规定，定期编制投资管理报告，并向受托人和有关监管机构提交。 企业年金投资管理报告，是指季度投资组合报告和年度基金投资管理报告，二者皆须经托管人审核。 投资管理报告的内容应包括但不限于资产配置状况、资产价值明细，资产总值及收益率、业绩评估及标准等。 投资管理人应当在季度结束后10天将季度投资组合报告提交给受托人和有关监管机构；应当在年度结束后30天内将年度基金投资管理报告提交受托人和有关监管机构，以便于受托人和有关监管机构了解和监督投资管理人的运作。 文章出处：《中国企业年金投资运营研究》 杨长汉 著 杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员