中国VCPE投资的风险.docVIP

中海发展可转债投资价值分析 当中海发展的股价为8.25元时,中海发展可转债的价格为112.71元-115.77元左右的可能性较大。中性判断,当中海发展股价在7元至9.5元之间(股价约涨跌波动两个标准差)时,中海发展转债的价格大约在107.85元和120.96元之间。按目前的市场环境估计,中海发展转债上市后高于面值没有悬念。当转债首日涨幅为15%时,每股配售收益约为0.28元,以8.25元的股价成本参与配售,综合配售收益为2.78%,配售收益不高,建议原股东积极参加配售,不建议低风险投资者为配售收益而进行股票短期交易。当中海发展可转债网上申购资金为100亿,网下申购资金为580亿(即放大后的总申购资金为3000亿)且剩余可申购金额为20.5亿元时,中签率为0.68%,当首日涨幅为15%时,网下申购收益率为0.5%,网上申购收益率为0.1%,网下申购收益较高。 建议低风险偏好的投资者优先参与中海发展可转债的网下申购,希望配置中海发展可转债的投资者也可通过网下申购达到低价配置的效果,建议通过回购申购转债。风险承受能力稍高的投资者可选择预期申购收益率较高的新股进行参与。公司主要业务包括为油品运输、干散货运输及LNG运输。在油品运输方面,公司是中国最大的沿海原油运输企业,在中国原油沿海运输市场处于绝对优势地位,也是中国进口原油的主要承运商。2010年油运业务营业收入占公司总营业收入的53.4%,同比增长22.2%。干散货运输是公司的另一主要业务,其中,内贸运输以煤炭运输为主,2010年公司煤炭内贸运输业务占据全国22.92%的市场份额;外贸运输业务以铁矿石运输为主。公司主要客户为大型石油生产和贸易企业、电力企业及煤炭、钢铁企业等优质客户,如中石化、中海油、中石油、中电投。 观点三：中国VC\PE行业病态发展现状:胃胀不消化 ??? VC\PE在2010年上演疯狂，社会各界资金轮番入场。随着投资者对经济前景信心的恢复，以及境内市场，尤其是创业板市场所带来的令投资者难以抗拒的高投资回报率，使得VC\PE投资持续升温。 　　2010年，是VC\PE行业有史以来最好的年份，中国VC\PE投资市场无论募资、投资还是退出，均创出历史新高。2010年前11个月，中国市场发生了33笔退出交易，比2009年全年的123笔增长了170%。 　　国内IPO市场的回报远远超过海外市场。2010年，深圳中小企业板、深圳创业板和上交所IPO平均账面回报分别为12倍、11.22倍和8倍，而纽交所、纳斯达克、法兰克福的平均账面回报只有10.52倍、3倍和1.81倍。2009年底，中国的VC\PE总数还在1200家左右，但不到一年，已经超过了3000家。 　　汉鼎咨询执行总裁王叁寿认为,当前的VC\PE投资过程中有非理性现象存在。有的企业不让投资者进行充分、审慎的调查，关键性的材料不能带走仔细研究。有的材料只提供复印件，即便是这样的企业，有的同行仍然进行了投资。当前ＰＥ的实际案例中，有结构性过热存在。VC\PE行业刚刚显现出来的财富效应，使得股权投资的温度热得太快。财富效应使来自海内外不同的投资主体纷纷投入创投行业，市场的浮躁情绪在上升。VC\PE对市盈率的要求在不断退位，现在１３倍、１４倍了还有人投；有的企业明明有硬伤，也会有创投企业去投。未来三五年内创投行业将面临大洗牌。 　　王叁寿认为,对于创业企业而言，如果股权卖的价格过高，未来利润的增长跟不上，则不是一个负责任的企业应有的态度。有些创投企业为了迅速完成投资进程，急于以较高的价格拿下项目。种种不成熟现象，都会付出代价。 　　VC\PE虽然近年来发展迅猛。但王叁寿认为，它们表面风光的背后是优质项目稀缺带来的僧多粥少的尴尬，以及这种尴尬给VC\PE带来的潜在投资风险。为应对这种局面，VC\PE急需转型。 　　汉鼎咨询统计数据显示，VC\PE对服务业和ＩＴ业情有独钟，投资额增长率位居其主要投资行业的前列。在VC\PE的追逐下，这些领域的企业议价能力普遍提高，行业中的佼佼者炙手可热，甚至迫使VC\PE放低最低收益要求。此外，VC\PE开始将投资阶段后移，以有效降低风险。据汉鼎咨询统计，２００７年投资于企业上市之前以博取一、二级市场价差收入和通过协议转让、定向增发等方式直接购买上市公司股票等投资案例，增速远超过ＰＥ传统的主要投资领地——投资于企业发展中后期的成长资本。类似地，ＶＣ投资的重心也向企业成长后期偏移，ＶＣ投资早期项目的情况愈发少见。 　　王叁寿认为，我国目前的VC\PE资金量与企业的需求相比并不匹配，完全没有达到供大于求的阶段。现在的过热来自于两个方面：一是创业企业对回报期望过高；另一方面是创投企业急于进行投资。这两者都会在发展中才能慢慢成熟。 　　众多因素造成了现在VC\PE领域