第八章资本成本与资本结构[121p].ppt

第八章　资本成本与资本结构 第一节　资本成本概述 一、资本成本的概念 从投资者的角度看，资本成本是投资者将资本投入某一项目时的预期回报率。 从筹资者角度看，资本成本是为筹措和使用资金而必须支付的各种费用。 如何从公司角度看资本成本 从公司角度看，资本成本是公司取得和使用资金而支付的各种费用。包括： 筹集费用，为获取资金而付出的费用，包括手续费用、代办费、律师费等等。 与筹集的资金额、资金占用期没有直接联系，通常是一次性支付，可看作是资金成本的固定费用。 资金占用费用，指因使用资金而付出的费用，如股利、利息 占用费与筹集的资金额、资金占用期有直接联系，可看作是资金成本的变动费用 取决于资金的时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬 三、影响资本成本的因素 1、经济环境 高涨期——成本上升 萧条期——成本下降 2、金融市场状况 3、公司的经营和财务（资信）状况 4、筹资规模与筹资期限 四、资本成本的作用 1、在筹资决策中的作用 是选择筹资渠道的重要依据 是影响公司筹资总额的重要因素 资金的边际成本不能超过公司的承受能力 是确定最优资金结构的重要因素 2、在投资决策中的作用 是选择投资方案的重要参考 第二节　资本成本的计算 资本成本计算的基本公式 K= K——资本成本，以百分率表示； D——用资费用额； P——筹资额； f——筹资费用额； F——筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比 个别资本成本的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用和筹资额 （一）长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息可以在税前扣除，可以抵税。 一次还本、分期还息借款的年成本为： 案例 某公司取得5年期长期借款100万元，年利率为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率为40％。该项长期借款的资本成本为 ＝6.63% 考虑货币时间价值 采用前面计算现金流量的办法确定长期借款的税前成本，然后再计算其税后成本 ＝ + 案例 沿用上例资料，考虑货币时间价值，该项借款的资本成本计算如下： 第一步，计算税前借款资本成本： 100×（1-0.5%） = + K＝11.16％ 第二步，计算税后借款资本成本： ＝11.16％×（1－40％）＝6.696％ （二）长期债券成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。 债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。 按照一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额B 案例 某公司发行总面额为200万元的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税率为40％。该债券的成本为 7.58% 或者： 7.58% 考虑货币时间价值 考虑货币时间价值：依据现金流量确定税前的债券成本，再进而计算其税后成本 + 案例 某公司发行总面额为200万元的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税率为40％.计算该债券的成本如下： 第一步，计算税前债券成本 200×（1-5%）= + 可得K=12.96% 第二步，计算税后债券成本： =12.96%×(1-40%)=7.776% 一次性还本付息方式债券资本成本的计算 第一步，计算各年总的资本成本 Kb＝Ib×n（1－T）/B（1－Fb） 第二步，再计算出每年的资本成本（将各年总的资本成本除以年限） 债务筹资的优点 在各种长期资金中，长期债券和长期借款的资金成本率最低。 在公司资产不足偿付全部债务时，债券持有人的索赔权先于各种股票持有人，其投资风险小，因而利率较低； 筹资费不高； 公司支付债券利息后可少缴所得税。 ★★负债经营与财务杠杆 由于负债有抵扣税款的作用，股东也因此可以增加税后可分配的利润，所以，负债经营广受公司推崇。财务杠杆就是公司负债经营的作法。 财务杠杆指债务资本占总资本的比例。财务