第六章资本结构[104p].ppt

第六章　资本结构 公司无论从哪种渠道，采用何种方式筹集资本，都要付出代价，这个代价就是资本成本。不同渠道、不同方式的资本成本各不相同。 正确计量资本成本，是公司选择资金来源和筹资方式、拟订筹资决策方案的客观依据，也是评价投资项目可行性的主要标准。 资本结构决策的目标是达到最佳资本结构。资本成本和杠杆效应是资本结构决策的两个基本原理。 最佳资本结构的衡量标准是综合资本成本最低，同时公司价值最大。 第一节　资本成本 第一节　资本成本 第二节　资本结构 资本成本的含义 资本成本是资本所有权与资本使用权相分离后而产生的一个财务概念。 在市场经济条件下，公司筹集和使用任何资本，不论短期的还是长期的，都要付出代价，这就是成本，它包括资本的取得成本和占用成本。 取得成本是公司在筹集资本的过程中所发生的各种费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、评估费、公证费、广告费等。取得成本与筹资次数相关，与所筹集资本数量关系不大。它通常在筹集资本时一次性支付，在使用资本过程中不再发生。因此取得成本可视为筹资额的一项扣除。 占用成本是公司在生产经营、投资过程中因使用资本而向资本提供者支付的报酬，如公司支付的股息和红利，支付给债权人的利息以及支付给出租人的租金等。资本占用成本具有经常性的、定期性支付的特征，它与筹资金额、使用期限呈同向变动关系，占用成本又称用资费用。 虽然公司筹集长期和短期成本都要发生相应的成本，但资本成本仅指公司筹集和使用长期资本而发生的成本。 资本成本的性质 资本作为一种特殊商品，能与其他生产要素结合，保证生产活动的顺利进行，因此，资本具有使用价值。 资本成本是资本使用人支付给资本所有者的报酬。 作为资本的所有者，他不会无偿地让渡资本的使用权，因为让渡资本使用权意味着自己失去了凭资本获取其他盈利的机会和条件。 作为资本的使用者，也不能无偿地占用他人的资本。他在取得资本的使用权后，也就获得了使用资本获取盈利的机会，这也要求资本的使用人将获取的利润与资本所有者共同分享。 公司对投资者的报酬的表现形式是支付利润，对债权人的报酬的表现形式是支付债务利息。 在投资有风险的情况下，资本供应者在要求获得资金的时间价值之外，还要求得到一定的风险价值，与此对应，资本供应者在要求获得资金的时间价值之外，还要求获得一定的风险价值。因此资本的使用费包括支付给投资者的无风险报酬和风险报酬两部分。 资本的时间价值是在没有风险、没有通货膨胀的条件下，随时间的推移而发生的增值。资本时间价值是资本成本的下限，资本成本是以资本时间价值为基础的，但还包括投资风险价值和通货膨胀率。 资本成本与生产成本的区别 1、生产成本全部从营业收入中抵补，而资本成本有的是从营业收入中抵补，如向银行借款支付的利息和发行债券支付的利息；有的从税后利润中支付，如发行普通股支付的股利；有的则没有实际成本的支出，而只是一种潜在的和未来的收益损失的机会成本，如留存收益的成本。 2、生产成本是实际耗费的计算值，而资本成本是一种建立在假设基础上的不很精确的估算值。如按固定增长模型计算普通股成本率，就以假定其股利平均每年增长作为基础。 3、生产经营成本主要是为核算利润服务的，其作眼点是已经发生的生产经营过程中的耗费。资本成本主要是为公司筹资、投资决策服务的，其作眼点在于将来筹措和使用资本的代价。 4、生产成本都是税前成本，而资本成本是一种税后的成本。 资本成本的种类 资本成本按用途分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。 1、个别资本成本，是单种筹资方式的资本成本，也就是使用各种长期资本的成本，包括长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 2、综合资本成本。就是公司全部长期资本的总成本。 3、边际资本成本。是公司新筹集的那一部分资本的成本，由于人们通常用相对数表示资本成本，所以对边际成本也可以定义为公司资本每增加1元所引起的资本成本的增加。 资本成本的作用 在各项理财活动中，资本成本是关键因素。 1、资本成本在筹资决策中的作用。 不同的筹资方式，公司付出的代价不同，为了以最小的代价取得所需成本，在其他条件相同时，公司应选择资本成本最低的筹资方式。 筹资决策的目标之一是达到最佳资本结构，它的衡量标准是综合资本最低。 边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。公司要通过计算边际资本成本来选择追加筹资的渠道和方式。 2、资本成本在投资决策中的作用。 筹资的目的是为了投资，筹资有成本，投资有收益，一个项目的投资收益率只有高于其资本成本率，该项目在经济上才是可行的，否则投资项目不可行。资本成本率是项目投资的最低收益率。 3、资本成本在财务评价中的作用。 在财务评价中资本成本是衡量公司经济效益的重要依据。一定时期资本成本的高低不仅反映公司理财的水平，还可评价公司整体的