第四章企业价值评估的收益途径[77p].ppt

第四章　企业价值评估的收益法 　　　1.折现方法的理解和运用 　　　2.年金法、分段法　　 　　　3.折现率选择的基本原则，计算方法　 　　　4.保证折现率与收益额之间口径一致的　 　　　　要求和技术处理方法 　　　5.企业收益的界定及不同收益口径的确 　　　　定依据和方法 第一节　收益法的基本原理 　　一、收益法的基本含义 　　收益法是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值，来判断资产 价值的各种评估方法的总称。 　　从理论上讲，收益法是资产评估中较为科学合理的评估方法之一； 　　收益法是依据资产未来预期收益经折现或者本金化处理来估测资产 价值的。 　　二、收益法原理讲解 　　如果你朋友欠你钱2000元，计划归还， 　　方案一：现在就全部归还 　　方案二：现在还1000元，一年后再还1000元， 　　　　　　　　你希望是哪种？ 　　㈠货币时间价值的含义 　　指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 　　㈡相关概念 　　1.复利 　　每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算， 俗称“利滚利”。这里所说的计息期，是指相邻两次计息的时间间隔，如 年、月、日等。除非特别指明，计息期为1年（但是本教材基本上都是年 度的概念）。 　　　2.现值 　　现值的符号记为P，它表示资金发生在某一时间序列（本教材基本 上都是年度）起点时的价值。 　　3.终值 　　终值的符号为F，它表示资金发生在某一时间序列终点时的 价值，故又称将来值。现实生活中称之为本利和。 　　4.年金 　　⑴定义 　　年金的符号为A，它表示在某一时间序列内每次等额收付的金额。 　　⑵特点 　　每笔收付之间相隔时间相等；每笔金额相等。 　　⑶分类 　　①普通年金（后付年金） 　　指从第一期起，在一定期内每期期末等额发生的系列收付款项。当 期限无限期等额收付时（n→∞），称为永续年金 　　②预付年金（先付年金） 　　从第一期起，在一定期内每期期初等额发生的系列收付款项。 　　③递延年金 　　是指隔若干期后发生（S≥1），在一定期内每期期末等额发生的系 列收付款项。 　　㈢货币时间价值的计算，应注意以下问题： 　　1.P是发生在一个时间序列的第1期期初，F则是发生在一个 时间序列的第n期（最后一期）期末； 　　2.没有特别说明，收益额都认为是在该期期末发生； 　　3.现金流量的分布如不规则时，需进行调整，灵活运用各种 计算方法。 　　㈣现金流量图  　　㈤货币时间价值的计算 　　1.复利终值 　　已知现值P，在复利计息的前提下，年利率i，几年后本金与利息之 和F即为复利终值。 　　2.复利现值 　　已知终值F，在复利计息的前提下，年利率i，n年后的复利现 值P。 　　3.普通年金现值 　　利用复利现值的计算公式，将每期末存人的年金A折算到0这 一时点（即第一年年初），然后再相加，求出P 　　【例】某人每年12月1日存入保险公司2000元，连续10年， 其中第三年的年末多存款5000元，设保险公司回报率为6%，每年 复利计息一次，问这些钱在第一笔存款的年初的现值总和为多少? 　　4.永续年金现值 　　5.递延年金现值 　　递延年金是指第一次收付款的时间发生在第二期以后的普 通年金方式，它也是普通年金的一种特殊形式。 　　方法一：假设在递延期内每期均收付款项A　　P＝A×[（P/A，i，m＋n）—（P/A，i，m）] 　　方法二：两次折现的方法　　P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）　  　　【例】 某系列现金流量如下表所示，贴现率为9%，求这一 系列现金流量的现值。 　　三、收益法的基本前提 　　1.收益法涉及到三个基本因素 　　⑴被评估资产的预期收益（A） 　　⑵折现率或者本金化率（i） 　　⑶被评估资产取得预期收益的持续时间（n） 　　2.应用收益法必须具备的前提条件 　　（1）被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量（A） 　　（2）资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货 币衡量（i） 　　（3）被评估资产预期获利年限可以预测（n） 　　四、收益法的基本程序 　　1.搜集验证与评估对象未来预期收益有关的数据资料，包括经营前 景、财务状况、市场形势、以及经营风险等； 　　2.分析测算被评估对象未来预期收益； 　　3.确定折现率或资本化率； 　　4.用折现率或资本化率评估对象未来预期收益折算成现值； 　　5.分析确定评估结果。 　　从评估实务的角度看，前三步比较关键，涉及到收益法计算的3个关 键因素：收益额、收益年限、折现率；但是我们考试主要是根据已知条 件按照以上4步骤来计算被评估资产的价值，所以反而是第四步最重要。 　　五、收益法的基本参数 　　（一）