资本结构管理[43p].ppt

第八章 资本结构管理 一 最佳资本结构是否存在？ 二 如何确定最佳资本结构？ 三 资本结构的公司治理效应 一 最佳资本结构是否存在？ 一 最佳资本结构是否存在？权衡理论 二 如何确定最佳资本结构？ （二）多种融资方案的资本结构决策 （三）股票价格最大法 （四）总资本市价最大法 (五)财务比率法 （六）公司现金流：最坏情况下如何 举例说明 三 资本结构的治理效应 （三）股权结构的治理效应 治理成本：. 风险成本： （三）负债的治理效应 企业债券对公司治理的影响： （1）债券不会使股东控制权受到影响； （2）债务融资可迫使经营者努力工作，从而减低两全分离产生的代理成本。 （3）公司债务的规模对公司控制权的分配具有决定的影响。 银行作为债权人对公司治理的影响： （1）银行在经济控制与监督中具有成本优势； （2）标准债务合同使银行的控制作用更具权威性 和强制性； （3）银行对企业实施经济控制具有信息成本优势； （4）银行对经营者的控制力更强。 负债的治理方式： 法定的破产程序 若公司考虑改变资本结构，增加债务的同时还增加优先股资本，每年的利息、偿债基金和股息支出之和为：300万元，则在经济最萧条时的现金余额为： 下一张 上一张 资本结构 财务杠杆 财务杠杆效应 财务风险 资本结构具有财务杠杆效应 资本结构决定财务风险的大小 下一张 上一张 ——资本结构中债务资本和权益资本的不同选择会对公司的治理效率产生影响。 （一）主要观点： ——在市场经济条件下，企业的债务和股权不应仅仅视为可替代的融资工具，而且还应被看作可替代的治理结构。 ——资本结构是公司治理结构中最重要的一个方面，公司治理结构的有效性很大程度上取决于资本结构。 ——给与经营者以控制权和激励并不重要，至关重要的问题可能是设计出合理的资本结构。 下一张 上一张 股权结构：指公司的股份应该归属于谁？个股东长有多大的比例？ 1 股权比例与公司的治理效率 股权结构特征： 股权结构涉及两种成本：治理成本、 风险成本 股权高度集中型（第一大股东拥有50%以上的股份） 股权高度分散型（第一大股东拥有不足20%的股份） 股权一般集中型（第一大股东拥有不足20%—50%的股份） 下一张 上一张 为维持公司治理结构的有效运作而发生的成本.主要包括治理的组织结构本身发生的成本和治理活动的组织协调成本。 当股权高度集中时 企业的收益大部分归少数投资者所有 投资者会积极主动监督经营者的行为 由于属于内部的高度监控 治理成本低 投资者进行投资所承担的风险损失. 股份集中在少数甚至一个人身上 投资者承担的风险大 承担的风险成本高 下一张 上一张 0 集中度 * 下一张 上一张 股权过于集中或过于分散，总 的成本都会提高；股权集中与分 散的适度性应该表现为使治理成本和风险成本之和为最低的股权比例。 下一张 上一张 2 股权质的特征 自然人股东 法人股东 国有股东 外国投资者等 下一张 上一张 结论： 能对公司治理效率产生良好影响的股权结构一般应满足两个条件： 第一，股权集中和分散的适度性是风险成本与治理成本之和为最小的股权集散度； 第二，股份持有者应当是明确的。 ? 下一张 上一张 负债治理的基本原理： 适当的负债水平设计，可使企业在偿债能力不足时，将企业的控制权由股东转给债权人，实现债权人对经营者的控制。由于债权人对经营者的控制比股东更为残酷，故负债可约束经营者，提高经营效率，降低代理成本。 下一张 上一张 下一张 上一张 下一张 上一张 * * 下一张 上一张 资本结构——企业所需长期资本中债务资本和权益资本之间的比例。 资本结构 财务杠杆效应 增加财务风险 增加企业价值 降低企业价值 企业价值 影响 下一张 上一张 资本结构管理——如何安排负债和权益之间的比例来增加企业价值。 最佳资本结构——企业价值最大时的负债和权益之间比例。 问题一：最佳资本结构是否存在？ 问题二：如何确定最佳资本结构？ 下一张 上一张 (一式) （ 二式） 下一张 上一张