星河电子案例分析-分享全解.ppt

* Accounting Information System (Dongchengjie) * DVD投资项目分析与预测 账务星河电子有限公司之—— 2014 PB2 第8组 分析框架 根据案例题目，我们在此仅对CEO科尔投资DVD投资项目进行分析与预测，通过折现的现金流方法（贴现法）分析及预测项目投资是否可行。 分析预测前提 1. 考虑到PP法、ARR法、IRR法 （a）无法考虑所有的现金流量 （b）用市场决定的资本机会成本为贴现率 （c）无法从互斥的投资项目中选择最优 （d）不满足价值可加性原则，故此我们毫无疑问地选择了折现法进行分析； 2. 以十年作为分析预测的时域； 3. 初始设备及资产投入暂时不在计算每年的净现金流 NCF时计算； 4. 根据题目的意思，销售收入增长率按照15%计算； 分析预测前提 5. 由于是对 DVD项目投资分析，我们将采用题目的趋势进行假设，第一年 DVD项目的销售收入设定为总收入的30%，每年递增10%，至第4年增至60%（即2005年，与题目反馈的市场情况一致。至第7年增至100%，之后不变； 6. 经营费用以计入DVD销售收入为计算基础，同样每年根据DVD销售收入的增长而等比增长； 7. 假设采用购买新的包装设备方案。 估算投资项目的 净现金流NCF 模型公式： NCF=（年营业现金收入-（年营业付现成本+年折旧））*（1-所得税率）+年折旧 估算投资项目的 净现金流NCF 计算折现率 r （即投资者预期回报率） 计算模型： CAPM模型 -- Re=Rf+β*(Rm-Rf) 其中： （1）Rf取新加坡10年期国债收益率 3.6%作为无风险； （2）Rm-Rf根据题目的信息，取全球股份市场风险溢价6%作为取值； （3）β根据附表23-4的五家具代表性企业的数据，把各公司的CD-ROM/DVD占销售比重做为权值，取加权算术平均值得出β=1.51 计算折现率 r （即投资者预期回报率） 根据折现的现金流方法计算投资方案的净现值 NPV=158,423,516.55-54,600,000–1,820,000=129,082,094.20 结论 该DVD投资项目可行。根据测算，以投资者期望回报率12.66%为前提，项目运营到第6年，所有投资便已经回收，投入产出实现平衡。同时计算出项目的10年期净现值为1.02亿新加坡元。足以令CEO对项目投资本身作出判断。 即便之后的4年销售增长率不足15%，至少初始的投入没有出现亏损。只是增长率的大小直接影响投资回报的期望。由于数据不够，此处便无法估算了。 结论 实际上这个计算是比较理想化的，是基于新增投资后， DVD驱动器逐渐替代 CD-ROM产品作为前提，同时销售额并没有因为 CD-ROM的需求及产量减少而受到影响。毕竟 DVD取代CD_ROM驱动器的趋势已经成为事实。 另外，关于不购买新包装设备，182万新加坡元对比5460万新加坡元的DVD项目投资比重较少（低于5%），故此我们简单测算了一下不购买新包装设备的NCF（见下表），实际上与购买新包装设备的方案差异甚微，对于决策影响不大。故此，可根据工厂经理的建议，在节省成本的预测下，现在就购买新的包装设备。 结论 另外，关于不购买新包装设备，182万新加坡元对比5460万新加坡元的DVD项目投资比重较少（低于5%），故此我们简单测算了一下不购买新包装设备的NCF（见下表），实际上与购买新包装设备的方案差异甚微，对于决策影响不大。故此，可根据工厂经理的建议，在节省成本的预测下，现在就购买新的包装设备。 谢谢 * * Accounting Information System (Dongchengjie) * *