北大金融市场学课件--第七章资本市场之股票市场下.ppt

2．最小变动价位。 股票指数期货的最小变动价位(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。如S＆P500指数期货的最小变动价位是0．05个指数点。由于每个指数点的价值为500美元，因此，就每个合约而言，其最小变动价位是25美元，它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。 3．每日价格波动限制。 自1987年10月股灾以后，绝大多数交易所均对其上市的股票指数期货合约根据具体情况规定了每日价格波动限制，但各交易所在限 制幅度、限制方式上的规定有所不同。 4．保证金制度。 设定股票指数期货交易的保证金是为了维护期货交易制度的安全，防止期货交易者因期货市场价格波动不能履行支付义务而给期货经纪商或结算公司造成损失。从国际市场情况看，股票指数期货的初始保证金大约为合约价值的10％。进行套期保值和套利的初始保证金较低，经纪公司所收的保证金比一般标准高。 5．结算方式。 以现金结算是股票指数期货交易不同于其他期货交易的一个重大特色。在现金结算方式下，每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。也就是说，交易者比较成交及结算时合约价值的大小，来计算盈亏，进行现金交收。股指期货结算时，一般以最后交易日的分时平均价(如每五分钟报价的平均值)，或最后交易日次一日现货市场指数的开盘价为最后结算价格，从而减少股价人为操纵与巨幅震荡的可能性。 股票指数期货市场的运作 与其它各种期货市场一样，股票指数期货市场的交易按其目的可以分为三类：套期保值、投机、套利。 需要特别指出的是，不管是进行套期保值或是套利交易，都必须要遵循价值相等原则。也就是说，在进行套期保值时，卖出(买入)的股指期货合约值要与手中所持有或将要持有的股票现货值相等；而在进行套利交易时，买入和卖出的期货合约值要相等。否则，所进行的交易就变成了投机交易，而不再是套期保值或套利交易了。 (一)股票指数期货的套期保值交易 基本原理： 对于股票的现有投资者，需要承担手中股票价值贬值的风险，而对于股票的潜在投资者又需要冒股指上涨而造成的变相损失的风险。然而，通过同时在股票的现货市场与股票指数的期货市场进行反方向的操作，就可以抵消可能出现的风险，这就是股票指数期货的套期保值的原理。 空头套期保值： 股票持有者或将要卖出者，如果要避免或减少股价下跌所造成的损失，应在期货市场上作空头，即卖出指数期货，一旦股价如预期那样下跌，空头所获利润可以用于弥补在现货市场所持的股票市值缩水而引起的损失； 若走势相反，则现货得利，期货损失。 买入(多头)套期保值 对于想要购买股票的投资者，应在期货市场上作多头，即买入指数期货，若股价指数如预期般上涨，则多头所获利润就可以用于弥补未来买入股票时因股价上涨而多支付的资金。 若走势相反，则现货得利，期货损失。 1．空头套期保值 美国某股票持有人现持有总市值为500万美元的股票。该投资者认为美国经济不景气，股市前景看淡，于是他在芝加哥商品交易所作空。假设当日的标准普尔500种股票指数为1000点，由于他手中持有的股票现值为500万美元，而一张期货合约的价值为500美元×1000点=50万美元，所以相应的，他就售出10份3月期的标准普尔500种股票指数期货合约(500万美元÷50万美元=10)，这样10张期货合约的价值就正好等于其所持的股票市值。 假定，如他所料，3个月后，标准普尔500种股票指数下跌了20％，跌至800点。则该股票持有人在股票现货市场上也损失了20％，股票市值由500万美元缩水至400万美元，损失100万美元。但同时，在期货市场上，股票指数也相应下跌。于是，他在800点处平仓，买回10张期货合约，盈利200点，每张合约获利200点×500美元＝10万美元，10张合约一共可以获利100万美元，正好弥补了他在现货市场上的损失。 在进行空头套期保值的操作中，也可能出现股票市场的实际走势与预测相反的情形。也就是说，股价不跌反升，这样在期货市场进行平仓时，就可能使买回股票指数合约的成本大于卖出时的收益，发生损失，但是这种损失会因为现货市场上股票的升值而得到弥补。 2．多头套期保值 例如：香港某股票投资人计划投入1000万港元购买股票，但是暂时资金还无法到位，经过分析，他认为在未来一个月中，股市会猛升，等到筹集到资金再入市，将会多支付许多资金。为了避免这种损失，他可以购入恒指期货合约，即作多。每点50港元。 假设，该投资者入市时的期货指数为10000点，同上例的计算方法可知，他购入20份1个月期的恒指期货合约[1000万÷(50×10000点)=20]。 一个月后，情况如他所料，股市大涨了20％，恒生指数上升到12000点。这样，由于1个月前资金没有到位而错过了在低位买进的机会，使得现在要多付出200万港元(1000万×20％＝200万)，相当