第九章 项资金来源与融资方案.ppt

第九章 项目资金来源 与融资方案 §1 融资主体及其融资方式 §1 融资主体及其融资方式 §1 融资主体及其融资方式 §1 融资主体及其融资方式 §1 融资主体及其融资方式 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §2 项目资本金及债务资金的融通 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 留存盈余成本 §3 融资方案分析 【例9-7】根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下表3-1，同时假设公司各种资本的税后货币支付资本成本如下表3-2所示，用加权平均资本成本计算资金成本。 资本结构 一、资本结构的含义 资本结构（capital structure）：指企业资本总额中各种资本来源的构成及其比例。 资本结构是决定企业整体资本成本的主要因素，又是反映企业财务风险的主要尺度。企业的资本结构问题是企业理财的重点之一，也是财务理论的热点课题之一 广义的资本结构（财务结构）：企业全部资本的构成（长期+短期） 狭义的资本结构：企业长期资本的构成 ☆ 问题： 公司资金来源的期限结构应该为多少？ 企业如何选择负债-权益比例？ 使股东利益最大化负债-权益比例是多少？ 最佳资本结构 例题 某公司年息前税前盈余为500万元，资金全部由普通股成本组成，股票帐面价值2000万元，所得税率40%，该公司准备发行债券购回部分股票调整资本结构。 从上表看出，在没有债务的情况下，公司的总价值就是其原有股票的市场价值。当公司用债务资本部分地替换权益资本时，一开始公司总价值上升，加权平均资本成本下降。当债务资本达到600万元时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低。当债务资本超过600万元时，公司总价值下降，加权平均资本成本上升。可见，债务为600万元时的资本结构是该公司最佳的资本结构。 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 §3 融资方案分析 设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%，A公司的所得税率为34%，问A公司这笔长期借款的成本是多少？若银行要求按季度结息，则A公司的借款成本又是多少？ 解：（1）求借款资本成本 　Rd=R（1-T）=8%×（1-34%） 　　= 5.28% （2） 若按季度进行结算，则应该算出年实际利率，再求资本成本。 Rd=R（1-T） 　=[（1+i/m）m-1]（1-T） 　=[（1+8%/4）4-1] ×（1-34%） 　=5.43% 二、资金成本的计算 ③ 考虑资金筹集成本时的资金成本 （2）债券资金成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。 或 式中，Kb为债券资金成本；B为债券筹资额；fb为债券筹资费率;Ib为债券年利息；Rb为债券利率。 若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。 【例9-3】假定某公司发行面值为100万元的10年期债券，票面利率8%，发行费率5%，发行价格120万元，公司所得税税率为25%，试计算该公司债券的资金成本。如果公司以85万元发行面额为100万元的债券，则资金成本又为什么？ 解： ① 根据公式，以120万元价格发行时的资金成本为 ② 以85万元价格发行时的资金成本为 二、资金成本的计算 （3）优先股成本 与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。 或