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An Introduction to Derivatives and Risk Management, 6th ed. Chapter 2: The Structure of Futures Markets 2.1 远期与远期市场2.1.1 远期合约的定义 远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方称为多头方（Long Position），而在未来将卖出标的物的一方称为空头方（Short Position）。 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。 2.1.2 主要的金融远期合约种类 根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括 1.远期利率协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约 2.1.2 主要的金融远期合约种类 1．远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 2.1.2 主要的金融远期合约种类 2．远期外汇合约 　　远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 注意，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种远期外汇合约称为本金不可交割远期/无本金交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF）. 2.1.2 主要的金融远期合约种类 3．远期股票合约远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大。 2.1.3 远期市场的交易机制 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 远期市场的交易机制可以归纳为两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。 远期合约不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。其交易主要是私下进行的，基本不受监管当局监管。 由于不在交易所集中交易而是由交易双方具体谈判商定细节 ，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 总的来看，作为场外交易的非标准化合约，远期的优势在于灵活性很大，可以根据交易双方的具体需要签订远期合约，比较容易规避监管。 2.1.3 远期市场的交易机制 但相应地，远期合约也有明显的缺点： 首先，没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率较低； 其次，每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通造成较大不利，因此远期合约的流动性较差； 最后，履约没有保证，违约风险相对较高。 这些特征，与下一部分我们将要介绍的期货合约正好相反。 2.2 期货与期货市场2.2.1 期货合约的定义 期货合约（ Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定标的资产的标准化协议。同样，我们称在合约中未来将买入标的物的一方为多头方，而在未来卖出标的物的一方为空头方。合约中规定的价格就是期货的交割价格。 期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。与场外交易的非标准化远期合约相反，期货是在交易所内交易的标准化合约。交易所同时还规定了一些特殊的交易和交割制度，如盯市（marking to market），逐日结算（Daily Settlement）和保证金（Margin）制度等。 2.2.2 主要的金融期货种类 与远期合约的分类相似，根据标的资产不同，常见的金融期货主要可分为股票指数期货、外汇期货和利率期货等。 -股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的期货合约，SP500股指期货合约就是典型代表。 -外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、欧元、英镑、日元、澳元和加元等。  -利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如欧洲美元期货和长期国债期货等。 2.2.3 期货市场的交易机制 期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集中交易，这两个特征及其衍生出来的一些交易机制，成为期货有别于远期的关键。 2.2.3 期货市场的交易机制 1.集中交易和统一结算 期货市场的第一个运行特征是在有组织的交易所内集中进行，交易双方并不直接接触，交易所和结算机构（clearing house）充当所有期货买方的卖者和所有期货卖方的买者，匹配买卖撮合成交，集中清算。这种交易方式克服了远期交易信息不充分和违约风险较大的缺陷，