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0109 0045 财 务 管 理 学 主讲：张 丹 2010年3月 0109 0045 乙:NCF1 =(10000-4000-4000)*(1-40%)+4000=5200 NCF2 =(10000-4200-4000)*(1-40%)+4000 =5080 NCF3 =(10000-4400-4000)*(1-40%)+4000 =4960 NCF4 =(10000-4600-4000)*(1-40%)+4000 =4840 0109 0045 (3)终结点现金流量: 甲: NCF5 =(8000-3000-4000)*(1-40%)+4000=4600 NCF5 =(10000-4800-4000)*(1-40%)+4000 +4000+3000 =11720 0109 0045 (4)NPV甲 =-20000+4600(P/A,10%,5)= NPV乙 =-27000+5200(P/F,10%,1) +5080(P/F,10%,2) +4960(P/F,10%,3) +4840(P/F,10%,4) +11720(P/F,10%,5) = 0109 0045 第二节 项目投资决策 例２、某固定资产投资项目有两备选方案。甲方案：正常投资期5年，每年初投资100万元，共需投资500万元；从第六年初竣工投产，可使用15年，期末无残值，投产后每年经营现金净流入150万元。乙方案：把投资期缩短为2年，每年初投资300万元，共投资600万元，竣工投产后的项目寿命期和现金净流入量均不变。企业资本成本10%，假设无残值。应选哪一个方案？ 0109 0045 甲方案：项目计算期=5+15=20年 NCF0 -4=-100万元NCF5 =0NCF6 -20=150万元 NPV =-100-100(P/A,10%,4) +150(P/A,10%,15)(P/F,10%,5) =291.4(万元) 年均净现值ANPV =291.4/(P/A,10%,20)=34.23(万元) 0109 0045 乙方案：项目计算期=2+15=17(年) NCF0 -1=-300万元NCF2=0NCF3-17=150万元 NPV =-300-300(P/F,10%,1) +150(P/A,10%,15)(P/F,10%,2) =370.12(万元) 年均净现值ANPV =370.12/(P/A,10%,17)= 46.14(万元) 所以应选乙方案，即缩短回收期。 * 0109 0045 贵州财经学院会计学院 0109 0045 第七章 投资决策原理 长期投资概述 投资现金流量的分析 折现现金流量方法 非折现现金流量方法 投资决策指标的比较 0109 0045 第一节 长期投资概述 企业投资的意义 是实现财务管理目标的基本前提 是发展生产的必要手段 是降低经营风险的重要方法 企业投资的分类 按投资回收时间的长短分为短期投资和长期投资 按投资与企业生产经营的关系分为直接投资和间接投资 按投资的方向分为对内投资和对外投资 按投资在生产过程中的作用分为初创投资和后续投资 按投资的收益性分为确定性投资和风险性投资 按投资的影响程度分为战术性投资和战略性投资 0109 0045 第一节 企业投资概述 企业投资管理的原则 企业投资过程分析 投资项目的决策 投资项目的实施与监控 投资项目的事后审计与评价 0109 0045 第二节　投资现金流量的分析 现金流量 现金流量是与企业某项固定资产投资活动相关的现金流入和现金流出数量，是投资方案的基础性决策指标 现金流量指标由现金流入量、现金流出量和现金净流量指标构成 现金净流量 = 现金流入量-现金流出量 0109 0045 投资现金流量的构成 初始现金流量 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 不可预见费 0109 0045 投资现金流量的构成 营运现金流量 现金流入：营运现金收入 现金流出：营运现金支出和缴纳的税金 终结点现金流量 固定资产的残值或变价收入 原有垫支在各种流动资产 上的资金的收回 停止使用的土地的变价收入 0109 0045 第二节　投资现金流量的分析 现金流量的计算 项目现金流量的三个阶段 建设期现金流量（负） 、经营期现金流量（正） 、终结点现金流量（正） 建设期现金流量 流出量：购买设备支出、投入流动资金等 流入量：旧设备出售收入（应考虑纳税问题） 经营期现金流量 税后增量现金流量：净利润+非付现成本(折旧)或:营业收入(1-T)-付现成本(1-T)+折旧*T 费用节约带来的现金流入（总收入不变时） 终结点现金流量 净利润+非付现成本 残值收入（考虑残值净损益的纳税影响） 收回垫支的流动资金 0109