新型投行第一阵营大扫描：谁会成为中国的高盛.doc

新型投行第一阵营大扫描：谁会成为中国的高盛 2011年03月20日 20:50 融资中国杂志 　　尽管高盛暴露出不少问题，但依旧成为国内众投行，特别是一些新型投行争先效仿的对象。那么，这些新型投行阵营里，谁最有可能成为中国的高盛？ 　　此番新型投行专题，《融资中国》特意选择了第一阵营四大领军机构：华兴资本、易凯资本、汉能投资和汉理资本，并对四位创始人进行专访。 　　我们发现，四大机构如同其创始人一般，深烙着各自异常鲜明的DNA。 　　玩F1的包凡有点猛，带领其团队，以较快的加速度潜行，越战越勇； 　　尽管有时候在项目决策中被同事否定，但喜欢民主的王冉始终风度翩翩，稳扎稳打，保持着良好的市场口碑； 　　实业家出身的陈宏，其竞争视野是国际大投行，他不服输，欲拓展新的业务领地，正在向行业大鳄发起正面交锋； 　　投行服务投资、投资为主顾问为辅、不投不做的钱学锋，颇为另类。 　　追寻他们的发展轨迹，展望其未来构想，个个不可小视。谁敢说他们当中，未来不会横空出世一个中国的高盛和摩根士丹利？当然，也许这个过程会很漫长，而且可能会经过复杂融合。 　　他们中真的会诞生出高盛吗？尽管现在难以断言，但至少是一股潜在的力量。 　　“新型投行”不是一个有标准定义的概念，但他们通常有这样的特征：以顾问业务为核心，主要服务于新兴经济体中的高成长企业；没有承销商资质，不能参与资本市场IPO或再融资当中的承销；其自身的成长，更多的是依托了国际资本与中国企业，以及中国经济本身的全球化进程。 　　抢滩并购 　　新型投行在企业融资、并购、IPO过程中充当财务顾问。这几类业务中，IPO项目由于总量的限制，难以大展拳脚。而在中国目前这样一个高速发展 的市场中，对融资的需求层出不穷，尤其在新兴的民营经济中，并且，这类企业融资的规模通常对大投行不具备吸引力，因此，成就了新型投行成长的一片沃土。但 随着市场越来越有效、越来越透明，新型投行在这项服务中的价值体现将越发不明显，尽管这个业务不是简单建立在信息不对称的基础上。因此，单一的融资业务只 能是一个阶段性的生存之道，难以成为立行之本。面对发展的瓶颈，各家机构纷纷探寻一种可持续的发展模式。大多数机构的选择是调转船头，抢滩并购，例如易 凯、华兴、汉能等；也有一些机构，在投资的路上越走越远，例如汉理资本。 　　平衡的艺术 　　不管是融资还是并购，作为财务顾问，除了为自己所代表的一方争取到最大的利益，更关键的是要平衡好买卖双方的关系。新型投行主要的收入模式是从 交易金额中按一定的比例抽取佣金，他们称之为“成功费”。何谓成功？交易的达成即为成功。如何达成？前提是平衡好各方的利益。因此，新型投行在某种程度上 是在演绎一种平衡的艺术。 　　首先，买家与卖家之间的平衡。 　　买家与卖家有着最为直接的利益冲突，这也是新型投行每天都要面对的一组矛盾。易凯资本王冉告诉《融资中国》记者：“我们并不愿意在每单交易上一定要帮客户冲出全世界最高的价格。因为系统性地去欺诈任何一方，都做不长久。我们追求的是稳健、平衡和共赢。” 　　华兴资本包凡认为：“任何事情，如果能做到双赢，对大家来说是最合适的。交易过程中，如果一方太强势，把另一方逼得太难受，长远来说会有很多后遗症。” 　　“投资价格并不是企业的利益所在。任何一个项目，如果以最高的价格卖出去，结局往往都不是太好。”汉理资本钱学锋说。 　　其次，新型投行与所代表和服务的企业之间的平衡。 　　为了使收入来源更加稳定和多样化，新型投行越来越多地在参与融资的项目中去做小股权的投资。某种程度上，这是对投行与所服务的客户之间的利益一 致性的一种挑战。“在那些项目中，为了避免利益冲突，一开始我在服务客户时，不会既做你的财务顾问又要求投资，我就是纯粹的财务顾问，投不投资我不知道， 因为价格还没确定。另外，我们自己永远不会去领投。当企业与领投的机构就价格达成一致后，如果我们认为这个价格已经很高了，那当然就不会再投资；如果价格 还有空间，而客户也愿意长期一起发展，那我们就投资。如果客户不愿意，或者领投的投资人不愿意，我们不会强求。”王冉说。 　　“你如果帮他做融资，企业通常愿意让投行入股，不存在争取投资权利的问题。从方式上，我们只是跟投。在两个身份中，主要还是站在企业一方去帮助他融资。”钱学锋说。 　　最后，新型投行与投资人之间的平衡。 　　新型投行总是代表企业参与到与投资方的谈判和议价中，在这个层面，二者是对立的；但是投资方也是其重要的项目来源，在这个层面，二者是合作的。竞争与合作之间怎样能达到一个完美的平衡？ 　　王冉告诉记者，对于向自己推荐项目的投资人，他回报的方式是：“下一个项目，如果适合这个投资者，那我优先向他推荐，但