重大项目投资风险控制(写)学案.ppt

王元京 国家发改委投资研究所研究员 ———珠海市征地拆迁工作的经验 泉南高速湖南茶陵米江段征地拆迁安置工作经验与做法 环境风险评价标准是为评价系统的风险性而制定的准则， 是识别系统的安全水平、安全管理有效性和对环境所造成的危险程度及制定相应应急措施的依据 . 风险评价标准包含二方面的内容： 其一， 风险事故的发生概率， 如海堤或河堤， 其设计堤坝中采用的百年一遇或千年一遇标准即为此内容 . 采用此标准即意味着其设计风险水平应达到每百年一次或每千年一次的防洪标准 . 其二， 风险事故的危害程度， 主要反映风险事故所致的损失率， 包括财产损失率和人员的死亡、重伤、轻伤率等 . 由于自然环境的破坏造成资源稀缺甚至枯竭，开始出现区域性生态平衡失调现象，在世界范围内环境问题体现为：环境污染出现了范围扩大、难以防范、危害严重的特点，自然环境和自然资源难以承受高速工业化、人口剧增和城市化的巨大压力，全球自然灾害显著增加。而主要的人为环境破坏问题则有：（1）化工业污染源的泄漏、排放；（2）石油类的泄漏；（3）易燃易爆物品的爆炸与燃烧；（4）光、噪音污染；（5）核污染、核辐射、核泄漏等。 长期购买合同 项目融资要求项目必须具有长期的产品销售协议作为融资的支持，这种协议的合同买方可以是项目投资者本身，也可是对项目产品有兴趣的具有一定资信的任何第三方。 通过这种协议安排，合同买方对项目融资承担了一种间接的财务保证义务。 长期销售协议的期限要求与融资期限一致。销售数量通常也要求为这一时期项目所生产的全部产品或者至少大部分产品。 长期销售协议的保证作用 项目公司 贷款银行 产品购买者 银行监控账户 产品 销售收入 生产费用 盈余资金 （超过债务偿还部分） 债务偿还 建立销售价格体系 销售价格上则根据产品的性质分为浮动定价和固定定价两大类型。 浮动定价 以国际市场的某种公认价格(例如伦敦有色金属交易所价格)作为基础，按照项目的具体情况加以调整，如加一定的贴水(Premium)或打一定的折扣(discount)。 采用这种定价公式的产品包括大部分有色金属、贵金属、石油、铁矿砂、煤炭等。 浮动定价特点： 估价清晰，银行易接受——由于产品价格的透明度较高，可比性强，有历史资料可供参考，贷款银行对项目市场风险的估价相对比较清楚，因而愿意接受债务偿还主要依赖于项目产品未来市场状况的项目融资安排。 风险转移——作为投资者，这样的安排可将一部分项目的风险转移到贷款银行身上。 最低限价要求——有些项目，贷款银行可能会按照定价公式设定一个最低价格，当市场价格低于最低价格时，合同买方被要求用最低价格购买产品。 固定定价 在谈判长期销售协议时确定下来一个固定价格，并在整个协议期间按照某一预先规定的价格指数(或几个价格指数)加以调整的定价方式。 适用范围——这种定价方式主要用于以国内市场为依托的项目，例如发电站、以发电站为市场的煤矿、港口码头、石油天然气运输管道、公路、桥梁等。 价格指数的规定——如何规定价格指数是固定定价方式的关键，习惯上价格指数的参照系包括国家或项目所在地区的通货膨胀指数、工业部门价格指数、劳动工资指数等。如果项目融资中采用了较大比重的美元贷款，美国的通货膨胀指数也有可能被要求包括在参照系中。 融资（财务）风险： 资金供应、利率波动、汇率波动、通胀风险、税率变动…… 利率风险 利率的增加会增加项目的实际融资成本，减少项目的现金流量，进一步从宏观的角度还有可能降低项目在国际市场中的竞争能力 汇率风险 如果本国货币疲软，要进口原材料就要增加成本；如果本国货币坚挺，产品出口会增加成本 债务结构不同，汇率变动将导致偿债能力的变化 各国货币之间的交叉汇率变化，会间接影响该项目国际市场上的竞争地位 融资（财务）风险 假设项目同时借有本国货币和美元两种货币的贷款，如果项目收入中的货币比例与贷款的币种比例基本一致，汇率的风险就相应较小；反之，如果两者比例不协调或者项目有另外第三种货币收入，任何汇率上的变化就有可能直接影响到项目的偿债能力。 通胀风险 通货膨胀风险存在于各国的经济生活中，一般情况下，符合正常规律的一定幅度的通货膨胀是可以接受的，但通货膨胀幅度过大，则会使经济秩序混乱，工程建筑承包商和项目公司会遭受损失。特别是一些重大投资项目如高速公路项目运营期可能长达20年以上，所以通货膨胀风险不得不防。 资金供应风险 融资风险最直接的表现就是投入资金不足，现金流与建设周期不匹配。项目公司能否获得多渠道、有保证、足额的债务、股权资本很大程度上决定了项目能否按期实施、建设进度、获取收益等结果。 税率变化 一些工业国家税收制度变动频繁，无论税率、税种还是对不同结构的经济实体的收税方法都经常发生变化，有时由于竞选的政治需要甚至可以一年变动一次。这