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期货公司开展资产管理业务流程分析 在未来很长时间，资产管理业务仍将以商品交易顾问（CTA）为主要形式和载体。CTA是国际期货行业一种基金管理方式，是指向个人筹集资金组成基金，从事期货投机交易，获取利润，形成职业化的客户资金管理。当前，以CTA业务为主的期货投资咨询金融增值业务占据了国际期货市场的主流。而据不完全统计，金融增值业务收入已经占据国际投行70%以上比重。 资产管理公司的组织架构 资产管理交易架构及流程 期货资产管理产品设计 交易产品体系 我国期货基金收益分配模式 期货资产管理的风险控制 风险处理控制流程及操作规范 【干货】资管行业资产配置演变及特征 来源：申银万国研究所债券部 结论或者投资建议：全球资产管理规模主要受存量资产价值上升的推动。1997年以来全球资产管理规模复合年均增长率约6%，其中股票、债券、货币等资产价值上升是最主要因素，新增净资产流量占全球资产管理规模增幅目前尚不足2%。北美和欧洲资产管理规模全球占比巨大，但亚太地区受到财富和退休储蓄的推动，资产管理规模迅速增长。北美和欧洲的资产管理规模占比目前分别约为50%和30%；亚太地区约11%，且主要源于中国和印度市场的迅速发展。传统资产管理主导地位虽难改，但另类资产管理日受青睐。长期以来，传统资产管理（包括共同基金、养老基金和保险基金）AUM占比始终超过80%；但另类资产管理（包括对冲基金、私募股权基金、主权财富基金和交易所交易基金）AUM占比已由2002年的6%涨至近20%，这主要是由次贷危机后投资者风险偏好发生了较大变化，资产管理产品变得越来越复杂，创新趋势明显所致。2000年以来，资管业的资产配置结构发生了如下变迁：（1）2000年-2003年：全球多数国家和地区股市低迷，资产配置逐渐从股票向债券、现金和另类投资转移；（2）2004-2006年：全球（特别是欧洲和亚太地区）经济基本面向好，GDP持续增长，资产配置又开始倾向于股票，债券和现金的吸引力逐渐降低。另外，由于资产管理产品更加复杂，客户需求更多，投资者变得更有经验，使得创新产品和其他不易受经济基本面或资本市场走势影响的另类投资产品也越来越受到投资者欢迎。（3）2007（主要是下半年）：次贷危机影响逐渐显现，美元贬值（尤其是美元兑欧元），大量资金流入存款，而股票基金和债券基金遭受重创；（4）2008（主要是前三季度）：全球经济衰退明显，货币市场基金、现金存款和ETF等低风险产品成了危机中的主要受益者；全球权益类资产减少9%，而货币市场型和固定收益型的资产分别增长了3%和6%；另类投资品保持稳定；传统主动管理型产品，特别是长期股票基金继续受到被动管理型产品和创新产品的挤压。（5）2009年-2011年：股债双牛在欧美和亚太多国出现，资金再次开始从货币市场基金、混合基金、结构化产品和另类投资转向股票基金和债券基金；被动管理型产品规模持续增长。（6）2012年-2014年：全球市场利率普遍持续下降，亚太地区股市上行趋势明显，发达市场股票和货币资产遭到投资者持续抛售，而固定收益特殊产品、高收益企业债以及新兴市场企业债务的资产净流量强劲；同时，亚太地区牛市行情吸引大量海内外资金投资权益市场。（7）2015年：美国加息预期反复，除美国外的其他地区以宽松为主，利率持续下行，资产管理机构资金大量流向债券。资理业的资产配置情况呈现如下特点及变化：第一，股票基金吸收的资金规模比重最大，混合基金最低。第二，次贷危机前，股票和债券基金存在明显的跷跷板效应，而次贷危机之后部分时间段出现了同涨同跌格局。第三，被动管理与另类投资将逐步成为主流。另外，从全球整体来看，目前由于投资者理财经验越来越丰富，且经历全球金融危机后风险偏好下降，投资变得更加谨慎，使得资产管理行业的资产配置策略不再仅受到经济基本面和资本市场行情的影响。债券基金的两大特征：第一，全球债券收益率下行和投资者风险偏好趋于谨慎推动债券基金规模占比持续增长，债券基金已于2011年开始取代货币市场基金，成为全球净资产规模占比仅次于股票基金的资产管理产品种类。第二，在各类债券基金中，信用级别较高、违约风险较小的投资级别债券所吸收的资金量最大，且在2000-2011年之间保持持续上升趋势，随后虽出现小幅回落，但并不影响其绝对主导地位。近几年中国资产管理规模发展迅速，资产管理行业的资产配置情况，一方面受各类资本市场的发展影响；另一方面，资管行业的新变化又从一定程度上影响各层级资本市场的发展。我们推出资产管理行业资产配置专题系列报告，希望能对全球及中国的资产管理行业做一个全面的梳理，从中找出未来中国资管行业的发展趋势以及对各资本市场尤其是债券市场的影响。作为资产管理行业资产配置专题系列