财管第14章程序.ppt

（一）营运资本 营运资本指投入日常经营活动的资本 .营运资本=流动资产-流动负债 =(股东权益+长期负债)-长期资产 =长期筹资—长期资产 =长期筹资净额 经营营运资本=经营性流动资产（非金融流动 资产）—经营性流动负债（自发性负债，不支付利息） 短期净负债=短期金融负债—短期金融资产 注：通常，非金融企业短期金融负债短期金融资产 （二）营运资本投资管理 营运资本管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本投资的管理，后者是对营运资本筹资的管理。 营运资本投资管理分为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理两部分。 流动资产投资政策 指如何确定流动资产投资的相对规模。 流动资产的相对规模，通常用流动资产/收入的比率来衡量，称1元销售占用流动资产。 流动资产/收入比率＝流动资产/销售收入＝1元销售占用流动资产 保守型流动资产投资政策保持较高的流动资产/收入比率，激进型流动资产投资政策保持较低的流动资产/收入比率 流动资产投资日常管理 主要内容包括现金管理、存货管理和应收账款管理 （三）流动资产投资与企业价值 营运现金净流量＝税后经营利润＋折旧摊销－经营营运资本增加 在不影响公司正常盈利的情况下，降低营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。 权益资本收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数 在不影响正常盈利情况下，节约流动资产投资可以提高总资产周转率，提高公司的资本收益率，增加企业价值。 影响流动资产投资需求因素 流动资产投资需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平 总流动资产投资=流动资产周转天数*每日销售额*销售成本率 流动资产周转天数=现金周转天数+存货周转天数+应收账款周转天数 3类流动资产投资政策 适中型流动资产投资政策 短缺成本与持有成本大体相等，确定最优投资规（P360） 保守型流动资产投资政策 权衡与之相关的收益和成本，表现为较高的流动资产/收入比率 激进型流动资产投资政策 节约流动资产的持有成本，但承担较大的风险 （一）成本分析模式 总成本=机会成本+管理成本+短缺成本 机会成本随现金量增加而上升 管理成本为固定成本，不变 短缺成本随现金持有量增加而下降 第四节 存货 存货总成本=取得成本+储存成本+缺货成本 P381图14-10 * 第十四章 营运资本投资 营运资本投资概述 01 现金和有价证券 02 应收账款 03 存货 04 第一节 营运资本投资概述 营运资本有关概念 一 影响流动资产投资需求因素 二 3类流动资产投资政策 三 第二节 现金和有价证券 持有现金的目的 交易性需要 满足日常业务现金支付的需要 预防性需要 应付意外紧急事件的需要 投机性需要 用于不寻常的购买机会的需要 权衡 目标 1 流动性 目标 2 收益性 保证公司正常经营所需现金支付的同时尽量减少闲置现金的数量，以提高现金的收益率。 目标 现金管理的目标 公司应根据经营管理范围和现金管理的特点，选择适当的模式确定目标现金余额，即最佳现金持有量。 现金余额预测的原则是最佳现金持有量的持有成本最低，给公司带来最大的经济效益。 二、目标现金余额的预测 ◆ 基本原理 与现金持有量相关的成本 机会成本 交易成本 现金持有总成本 （二）存货模式 0 机会成本 交易成本 现金余额 C＊ 现金最佳持有量 总成本 成本 图10-1 存货模式 ◆ 计算公式 现金持有成本 最低现金持有总成本 使TC最小的现金持有量(C*) （微分求导） 最佳现金持有量 有价证券最低交易次数 （三）随机模式 公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测的情况下确定目标现金余额的一种方法。 米勒-奥尔模式 基本假设：公司每日的净现金流量是一个随机变量，其变化近似地服从正态分布 计算公式 在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的计算公式如下： 上限（H）的现金余额 平均现金余额 最优现金返回线（R） F：每次证券转换 的交易成本 σ2：每日净现金 流量的方差 r：日利率 （按日计算的机 会成本） 第三节 应收账款 应收账款是指公司对外销售商品或提供劳务时采用赊销方式而形成的应向购货方或接受劳务方收取的款项。 权 衡 实行赊销 扩大销售、减少存货、增加利润 增加经营风险 加大信用成本 公司持有应收账款所付出的代价 1.信用期间