财务管理2012.3.1程序.ppt

20 7. 9 中级财务管理 二、理财学基本概念与技术 多头对敲的损益 　 股价小于执行价格 股价大于执行价格 符号 下降20％ 下降50％ 符号 上升20％ 上升50％ 看涨期权 净收入 0 0 0 ST-X 20 50 看跌期权 净收入 X-ST 20 50 0 0 0 组合净收入 X-ST 20 50 ST-X 20 50 看涨期权 净损益 0-P -5 -5 ST-X-P 15 45 看跌期权 净损益 X-ST-C 15 45 0-C -5 -5 组合净损益 X-ST-P-C 10 40 ST-X-P-C 10 40 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 9 .3期权投资策略 组合净损益 买入看涨期权 损益 0 S X 买入看跌期权 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 (三)对敲 空头对敲为同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日相同。 9 .3期权投资策略 空头对敲适应于预期市场价格不会发生剧烈变动的情况。 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 9 .3期权投资策略 组合净损益 售出看涨期权 损益 0 S X 售出看跌期权 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 (四)期权价差 投资者买入一种期权，并且卖出和买入期权只有一个方面有差别的等量期权。价差分为价格价差和时间价差。 9 .3期权投资策略 价格价差可以分为四种，牛市看涨价差、牛市看跌价差、熊市看涨价差、熊市看跌价差。牛市看涨价差即为投资者买进一个执行价格较低的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但执行价格较高的看涨期权。 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 例：S0＝50，购买期权执行价格XL=45,期权价格为8元，同时以执行价格XH=55,期权价格3元出售这种看涨期权。 9 .3期权投资策略 投资者对市场持不确定乐观的看法或者有点乐观的看法时，往往采取该牛市看涨期权价差策略。 牛市看涨期权价差策略，限制了投资损失，但是同时也限制了潜在最大收益。 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 牛市看涨期权价差期权损益 到期日股价 XL=45, XH=55, 牛市价差 ST 多头看涨期权 空头看涨期权 0 -8 3 -5 10 -8 3 -5 20 -8 3 -5 30 -8 3 -5 40 -8 3 -5 45 -8 3 -5 50 -3 3 0 55 2 3 5 60 7 -2 5 70 17 -12 5 80 27 -22 5 90 37 -32 5 100 47 -42 5 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 9 .3期权投资策略 0 XL X XH S 损 失 收 益 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 (五)双限期权 投资者通过卖出看涨期权同时买入看跌期权而建立的投资组合。 如果看涨期权的执行价格与看跌期权的的价格足够近，买入看跌期权的成本完全被出售看涨期权所抵消，称为零成本双限。 9 .3期权投资策略 采用该策略在标的证券价格下降时，效果与保护性看跌期权相似，但在证券价格上涨超过执行价格时，则不能分享市场上升带来的收益。 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 双限期权策略的到期价值 STXP XPSTXC STXC 股票收益 ST ST ST +买入看跌期权收益 XP-ST 0 0 +卖出看涨期权收益 0 0 -(ST-XC) 总计 XP ST XC 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 9 .3期权投资策略 S XC XP+C-P XP XP XC 证券 组合结果 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 （一）期权的内在价值和时间价值 期权价值＝内在价值+时间价值 9 .4期权价值影响因素 内在价值大小取决于期权标的资产现行价格与期权执行价格高低。如果已到期，则与到期日价值相同。 期权处于虚值状态或平价状态不会被执行，处于实值状态有可能被执行。 20 7. 9 中级财务管理 二 理财学基本概念与技术 9 .4期权价值影响因素 　 　 　 内在价值