财务管理第二章-福大MBA班程序.ppt

单元二 资本预算 如何评估项目的现金流？ 对项目进行经济可行性分析的常用指标 主要指标的实优缺点比较分析 几种特殊情况下的决策 -- 资本限额的决策 -- 不等年限项目的决策 -- 通货膨胀与资本预算 -- 调整资本预算的不确定性 企业在经营的某一特定阶段进行的长期投资是决定公司发展前景的重要因素。长期投资决策所设计到的支出，包括了厂房的新、扩建，设备的引进和更新，等。具有金额大，影响时间长的特点。一个管理规范的公司，其决策过程往往是从战略层面开始，再由战略目标转化为具体的投资项目计划。 这一投资决策过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估，也被称之为资本预算（Capital Budgeting） 资本预算是为了获得未来产生现金流量的长期资产而现在花费现金的决策。资本预算决策也叫长期投资决策。它是公司创造价值的主要方法。 投资项目的分类： 进入新的行业领域和新的市场的投资； 收购其他企业； 现有产品和市场的扩展投资； 设备更新投资：维持现有生产能力或降低成本； 环保及安全投资； 其他。 长期投资项目的决策过程 项目的初步调查 详细评估：对常用指标对项目进行经济可行性 分析 敏感性分析 融资渠道和资本限额的考虑 项目批准和实施 项目监督和控制 项目后审计 资本预算决策有两个最关键也最困难的问题：一是折现率的估计；二是项目现金流量的估计。 项目的折现率就是投资资本的机会成本，即投资者在资本市场上对相同风险的投资所要求的回报率。第三章将要讨论的资本成本就是确定折现率的基础。本章我们先讨论项目现金流量的估计和项目决策的主重要指标。 一、项目现金流量的确定 还本期间法 还本期间：收回原始投资额所需要的时间长度 判别标准：与基准还本期间对比，项目的还本期间小于或等于基准还本期的项目可行。 还本期间法的优缺点 1、容易理解 1、没有考虑资金时间价值 2、看中货币的流动性 和项目的风险 3、有利于快速评估管 2、没有考虑还本期后的现 理人的决策能力 金流 3、不利于长期项目的决策 4、缺乏客观的评价标准不 能有效评价投资项目的 优劣 折现还本期间法 也称动态还本期法，计算公式为 动态还本期= 克服了没有考虑时间价值的弊端，但是其他缺陷仍未能解决。 会计平均报酬率法 会计平均报酬率法(ARR)，计算公式为 ARR= 没有考虑时间价值的弊端，以净利润而不是以现金作为评价基础,缺乏客观性。 净现值法(Net Present Value—NPV) 净现值（NPV）是按设定折现率将各年的净现金流量换算到0年之值的总和。 NPV= 项目投资在初始阶段一次性投入，则： NPV= 净现值法 判别标准： NPV0，项目可行 NPV0，项目不可行 NPV=0，两可 接受净现值为正的项目符合股东的利益。 例：某房地产公司打算投资35万元建一幢办公楼，办公楼在前三年出租，每年末的净租金收入为16000元，第三年末将办公楼出售，价格为45万元。该项目的净现金流量如下： 年末 0 1 2 3 NCFt -35 1.6 1.6 45+1.6 设资本机会成本r=7%，则： NPV0，可以接受该项目。 净现值法的优点 使用了现金流量而不是会计利润； 考虑了资金时间价值； 考虑了项目整个寿命期内全部现金流量； 接受净现值为正的项目符合股东利益，增加公司价值； 符合价值可加性原则(独立项目净现值可相加）。 但净现值法必须先预测出项目整个寿命期的现金流量，并事先确定贴现率，这有一定困难。 获利能力指数法（Profitability Index） 获利能力指数（PI），又称现值指数，是项目投产后根据设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计数与原始投资额的现值合计数的比。 获利能力指数的计算公式为： 获利能