宏源_家电行业2011年下半年策略：从保障房角度看厨卫和空调投资机会_张泽京.pptxVIP

3600万套保障房推动厨卫、空调新需求——家电行业2011年下半年投资策略电子行业研究员 ：张泽京证券从业证书编号：S11805110100032011.6.30核心观点3600万套保障房拉动家电需求将成为今年下半年及明年的投资主线定位中低端产品的厨卫电器和空调企业最受益保障房建设空调龙头正处于行业黄金发展期PDP电视、新品频出（如LED电视、3D电视、智能电视等）为提前布局、响应速度最快的彩电龙头带来机会警惕成本敏感型企业和需求增速放缓行业，冰洗、小家电及家电上游难有较好的投资机会投资建议和组合推荐保障房和空调组合：华帝股份、万和电气、格力电器、美的电器、青岛海尔彩电组合：四川长虹、海信电器一季度进攻：空调一季报超预期；保障房初步预期；彩电极度悲观后超低反弹二季度防守：估值低抗跌，上半年高成长对全年业绩乐观。下半年：怎么办？全年业绩难以超预期，沦为鸡肋？上半年回顾：攻守兼备，龙头表现尤佳上半年表现出色，下半年何去何从？山重水复疑无路：下半年：行业增速将正常回落。业绩难以超预期。 作为消费类继续防御？2011年Q1Q2Q3Q4全年家电11.97 -4.59 　　　沪深3003.04 -7.86 　　　相对收益8.93 3.27 　　　2010年Q1Q2Q3Q4全年家电0.39 -25.14 18.92 11.43 -0.02 沪深300-6.43 -23.87 13.25 8.82 -12.51 相对收益6.82 -1.27 5.66 2.62 12.49 2009年Q1Q2Q3Q4全年家电36.89 22.90 6.17 43.17 153.84 沪深30037.96 27.45 -5.51 20.30 96.71 相对收益-1.08 -4.55 11.68 22.87 57.13 2008年Q1Q2Q3Q4全年家电-15.83 -36.52 -16.87 -5.15 -55.44 沪深300-28.99 -28.75 -20.33 -18.98 -65.95 相对收益13.16 -7.78 3.45 13.83 10.50 2007年Q1Q2Q3Q4全年家电64.20 43.51 27.99 0.32 202.56 沪深30036.29 35.31 48.27 -4.35 161.55 相对收益27.91 8.20 -20.28 4.66 41.02 行业全年增长预期住房销售下降、家电下乡政策将退出、成本上升不考虑保障房的行业增速预测（来自宏源家电需求分析模型）　　2008A2009A2010A2011E2012E2013E内销空调2975 3769 5157 642568047675　冰箱2608 3930 5109 532954625473　油烟机1172 1238 1327 152216891826　燃气灶1992 2007 2282 264929803245　电热水器1081 1590 1433 159817641900　燃气热水器769 899 1345 150017441967增速空调　27%37%24.6%5.9%12.8%　冰箱51%30%4.3%2.5%0.2%洗衣机9.9%4.4%5.7%　彩电5.5%10.6%7.9%油烟机6%7%14.7%11.0%8.1%　燃气灶1%14%16.1%12.5%8.9%　电热水器47%-10%11.5%10.4%7.7%　燃气热水器　17%50%11.5%16.3%12.8%保障房预期明确：柳柳暗花明又一村保障房拉动家电需求：将确定性地显著地提高明年厨卫电器、空调、冰箱行业增速，对今年行业增长略有贡献。考虑保障房的行业增速预测（来自宏源家电需求分析模型）　　2008A2009A2010A2011E2012E2013E内销空调302638205471686778248355　冰箱265939815424577164826153　油烟机121512811594189825562404　燃气灶204920642633314341204005　电热水器1110 1619 1614 1853 2352 2292 　燃气热水器788 918 1466 1670 2136 2229 增速空调26%43%25.5%13.9%6.8%　冰箱50%36%6.4%12.3%-5.1%　油烟机5%24%19.0%34.7%-5.9%　燃气灶1%28%19.4%31.1%-2.8%　电热水器46%0%14.8%27.0%-2.6%　燃气热水器　16%60%13.9%28.0%4.3%保障房是家电刺激政策退出之际政府送给家电企业新的大礼包2012年厨卫行业增长从10%几提高到25-35%，空调、冰箱增长从个位数提高到10%几。最受益保障房的厨卫电器，而不只是空调家电也“主题”：保障房送来的大蛋