《国际金融》 2010 第03讲 收支平衡课件.pptVIP

国际金融：基本理论与中国实践（02：国际收支、外汇与汇率，续） 北京大学国家发展研究院 黄益平 * * 全球经济失衡：成因、后果和对策 全球经济失衡究竟是如何形成的？ 美元体制与特里芬两难 新兴市场国家追求出口增长与外部账户顺差 为什么失衡是个问题？ 全球资源的有效利用 市场波动造成的融资困难 如何解决全球失衡的问题？ 汇率 结构性改革 对逆差和顺差国家征税 参考资料： Stijn Claessens, Simon Evenett and Bernard Hoekman (eds.), Rebalancing the Global Economy: A Primer for Policymaking, A VoxEU.org Publication, Centre for Economic Policy Research, London, UK. 国际收支平衡帐户：教科书定义 货物与服务出口（+） 货物与服务进口（-） 经常转移（净流出“-”） 经常项目（=1+2+3） 私营部门海外净资产（增加=资本流出“-”） 外资拥有的国内净资产（增加=资本流入“+”） 资本项目（=5+6） 外汇储备的变化（=4+7，增加“-”） 净误差与遗漏（+或-） 特别提款权分配（+） 国际收支平衡帐户：几个概念 基本平衡（basic balance）：经常项目加上长期资本流动。它反映的实际是一个国家的基本支付平衡 一个国家的收支体系在一个特定的时间点必定是平衡的，因此 CA+CAP+OSB=0或者CA+CAP=-OSB 其中，CA：经常项目，CAP：资本项目，OSB：官方支付平衡 如果CA+CAP为负（-），私营部门存在对外汇的过度需求（或者对本国货币的过度供给）。官方支付平衡就必须为正（+），中央银行可以通过抛售外汇回收本国货币来做到这一点。 如果官方不做任何调整，那就要求：CA=-CAP 这一点也可以做到，但汇率必须是自由浮动的。 伯南克的‘global saving glut’ * * Countries 1996 2003 Countries 1996 2003 Industrial 46.2 -342.3 Developing -87.5 205.0 United States -120.2 -530.7 Asia -40.8 148.3 Japan 65.4 138.2 China 7.2 45.9 Euro Area 88.5 24.9 Hong Kong -2.6 17.0 France 20.8 4.5 Korea -23.1 11.9 Germany -13.4 55.1 Taiwan 10.9 29.3 Italy 39.6 -20.7 Thailand -14.4 8.0 Spain 0.4 -23.6 Latin America -39.1 3.8 Other 12.5 25.3 Argentina -6.8 7.4 Australia -15.8 -30.4 Brazil -23.2 4.0 Canada 3.4 17.1 Mexico -2.5 -8.7 Switzerland 21.3 42.2 Middle East, Africa 5.9 47.8 United Kingdom -10.9 -30.5 Eastern Europe -13.5 5.1 Statistical Error 41.3 137.2 Ben S. Bernanke, ‘The global saving glut and the US current account deficit’, Sandridge Lecture, Virginia Association of Economics, Richmond, Virginia, March 10, 2005. 世界各国经常项目平衡（10亿美元） 美国的经常项目逆差 * * 经常项目平衡/GDP和私有资本流动/GDP（%） 美国的双赤字 “双赤字”是指美国同时存在的财政赤字与经常项目赤字 最典型的是1981-1998年。克林顿总统期间矫正了财政赤字，但布什总统上台以后，因为打伊拉克战争等，财政再次回归赤字 根据： (S - I) + (T - G) = (X - M) ，如果民间净储蓄(S - I)为零，那么财政赤字和经常项目赤字是自然地结果 但究竟因果关系如何并不清楚 实证研究（Hooper和Mann，1989）发现经常项目赤字的增加中，三分之二是由宽松的财政政策和从紧的货币政策引起的，另外三分之一则由其他因素解释，如因国外债务危机导致美国出口减少等 为什么1985年以后美元升值没有改善经常项目？财政赤字加大；美国经济增长快于其他地区；J曲线效应 九十年代经常项目继续恶化