2.3筹资成本管理课件.ppt

【例3－8】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费率3%，所得税税率20%。要求计算该债券的资本成本率。 （3）融资租赁资本成本融资租赁资本成本计算只能采用折现模式【例】租赁设备原值60万元，租期6年，租赁期满预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，要求计算融资租赁资本成本率。 现金流入现值＝租赁设备原值＝600000元现金流出现值＝各期租金现值＋残值现值＝131283×（P/A，i，6）＋50000×（P/F，i，6）600000＝131283×（P/A，i，6）＋50000×（P/F，i，6）　　得：融资租赁资本成本i＝10% 【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率为2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率10%。要求计算该普通股资本成本。 第二种方法——资本资产定价模型法 （6）留存收益资本成本 与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 【例】万达公司2010年期末的长期资本账面总额1000万元，其中：银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元，占45%；长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。要求计算该公司平均资本成本。 【例3】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。要求计算追加筹资300万元的边际资本成本。 【例】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。可以看出，该公司产销量增长了40%，息前税前利润增长了60%，产生了1.5倍的经营杠杆效应。 经营杠杆系数的影响因素： 单价、单位变动成本、销售量、固定成本。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。 【例】某企业生产A产品，固定成本100万元，变动成本率60%，当销售额分别为1000万元，500万元，250万元时，经营杠杆系数分别为： 上例计算结果表明，在其他因素不变的情况下，销售额越小，经营杠杆系数越大。经营风险也越大，反之亦然。 在销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。　　【提示】盈亏临界点，是指息税前利润为0时的销售量或销售额。　　EBIT＝M－F＝盈亏临界点销售额×边际贡献率－F＝0　　盈亏临界点销售额＝固定成本/边际贡献率本例中，盈亏临界点销售额＝100/（1－60%）＝250万元。 【例】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司2008年EBIT均为200万元，2009年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表3－9所示： 按照财务杠杆系数的简化公式计算 A公司2009年的财务杠杆系数＝200/（200 －0）＝1B公司2009年的财务杠杆系数＝200/（200－30）＝1.176C公司2009年的财务杠杆系数＝ 200/（200－54）＝1.4 【例3－18】某企业有关资料如表3－10所示，可以分别计算其2009年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 应用之二：　　1.企业处于初创阶段，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆　　2.企业处于扩张成熟期，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。 『正确答案』　　A方案平均资本成本 ＝40%×6%＋10%×8%＋50%×9%＝7.7%　　B方案平均资本成本 ＝30%×6%＋15%×8%＋55%×9%＝7.95%　　C方案平均资本成本 ＝20%×6%＋20%×8%＋60%×9%＝8.2%　　由于A方案平均资本成本最低，因此，应当选择A方案。 　　（1）企业价值计算　　公司的市场总价值V等于股票的总价值S加上债券的价值B，即：V＝S＋B　　假设债券的市场价值等于它的面值。　　假设公司的经营利润是可