刍议鼓励社会公众投资的税收政策.doc

目前我国正按照“简税制、宽税基、低税率、严征管”的原则进行税制改革，资本市场税收政策调整应当与税制改革的总体方向衔接，在相应税制调整的框架下相机安排。 刍议鼓励社会公众投资的税收政策 霍达 现状与改革要求 《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出：“研究制定鼓励社会公众投资的税收政策”。这不仅是大力发展资本市场的一项举措，而且也是积极财政政策的丰富和完善，是以国债投资为主要内容的积极财政政策向注重运用税收杠杆鼓励社会投资的方向延伸，为此，必须兼顾资本市场发展的规律、宏观调控的要求和税制改革的方向加以综合研究。 目前，我国税制中存在不利于社会公众投资的规定，突出表现在投资的税负过重。首先，由于我国实行生产型增值税，企业购买固定资产的进项税额不能抵扣增值税，增加了投资成本，目前除我国以外，仅有印度尼西亚还实行生产型增值税。其次，投资经营所得除缴纳企业所得税以外，分配至个人还要缴纳个人所得税，实际税负达到46.4%，几乎是一种惩罚性的税收。其三，由于对股权投资所得实行双重课税，而利息支付在税前扣除，扭曲了直接融资和间接融资的关系。假设债权人和股东所要求的投资回报率都是10%，采用间接融资，企业投资的内部收益率只要达到8.38%即可满足要求；采用直接融资，项目的内部收益率则必须达到18.66%。 为此，应当有针对性地研究制定鼓励社会公众投资的税收政策。本文认为，相关税收政策应当兼顾以下两方面的改革发展要求。 1、推动资本市场改革开放和稳定发展。针对资本市场发展的现状，“鼓励社会公众投资”可以具体化为四个方面，一是有利于提高直接融资比重。作为一项战略决策，“扩大直接融资”已经写入《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，但是直接融资比重在2000年达到峰值11.54%后逐年下滑，2001年为9.5%，2002年为4.22%。二是有利于真实资本的形成，税收鼓励政策的着力点可以放在证券交易市场，以改进市场的流动性和有效性，便利上市公司筹集资金，但更重要地是放在真实资本形成的环节。目前，我国上市公司资金闲置问题突出，资金使用效率较低，据对2001年上市公司中期报告的有关研究，上市公司资金大量闲置，平均每家公司闲置资金数额为3.11亿元，同比增长了43.32%；闲置资金占总资产的比重为17.96%，同比增长了24.98%；与此同时，有145家上市公司将闲置资金用于委托理财，平均每家上市公司委托理财高达12491.6万元。三是鼓励上市公司向投资者分配现金红利。据统计，从1998年至2003年，上市公司红利收益率分别为0.72%、0.77%、0.57%、0.82%、1.14%和1.15%，不仅低于一年期银行利率，也处于国际最低水平。理论上，股票价格为未来红利的贴现，如果上市公司红利水平长期偏低，股票的价值将成为无源之水、无本之木，将严重影响投资者的持股信心，不利于资本市场的稳定发展。四是有利于培育长期稳定的投资者。2002年，上海、深圳市场流通股换手率分别达到208.74%和200.64%，从有关统计看，仅低于NASDAQ、韩国和台湾交易所，分居世界第四位和第五位。短线投机气氛过重，增加了市场的噪音信号，也增大了证券市场投资的风险。这种状况，与证券市场缺乏长期稳定的投资者密切相关。 2、保障财政收入，符合税制改革方向。2004年，国家财政增收节支的任务很重，全年几乎没有政策性增收因素，而政策性减收因素增加较多，例如深化农村税费改革，再度降低关税税率，启动增值税转型等；支出的刚性压力加大，例如落实出口退税改革政策，落实再就业和振兴东北老工业基地的财力扶持等。因此，资本市场税收政策的出台必须在财政收支的总体框架下考虑。由于不了解今年预算编制的具体情况，本文对财政收入承受资本市场税收政策调整的能力难以做出估算，参照2002年中央财政支持农村税费改革的力度（当年支出245亿元），本文大体框算财政对资本市场发展的支持力度不会超出200亿元。 目前我国正按照“简税制、宽税基、低税率、严征管”的原则进行税制改革，已经启动增值税转型试点，正在研究企业所得税和个人所得税的改革，资本市场税收政策调整应当与税制改革的总体方向衔接，在相应税制调整的框架下相机安排。 鼓励社会公众投资的税收政策建议 基于上述考虑，本文提出四项鼓励社会公众投资的税收政策建议，即“将上市公司作为增值税转型的下一步试点，消除个人红利和红股所得的双重课税，下调证券交易印花税税率，明确企业年金的免税安排”。 一、上市公司作为增值税转型试点 目前，我国实施的是生产型增值税，其税基相当于国内生产总值。所谓增值税转型是指将设备投资纳入增值税抵扣范围，增值税的税基缩减为国内生产总值的消费部分，从而实现增值税从生产型转向消费型。由于消费型增值税不对投资课税