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第四章 汇率决定理论 第一节 购买力平价理论Theory of Purchasing Power Parity，PPP 思想的源头：大卫.李嘉图 正式提出者：瑞典经济学家古斯塔夫.卡赛尔Gustav.Cassel 理论基础——一价定律The Law of One Price：米尔顿.弗里德曼M.Friedman 一、一价定律 一价定律：在无运输费用和任何贸易壁垒的自由竞争市场上，同种商品在不同的国家出售，其按同一种货币计算的价格应相同。表示为： P(i, t) =E(t)P*(i, t) 一价定律成立的前提： 忽略国际资本流动对汇率的影响，外汇市场上仅存在经常帐户的交易，且汇率能够灵活调整； 位于不同国家的商品是同质的可贸易商品； 国际交易中不存在贸易壁垒，也不存在交易费用。 二、绝对购买力平价Absolute PPP 汇率是货币的价格，两国间的汇率决定于两国货币的相对供求关系。人们需要其他国家的货币，是要用来购买以这种货币标价的外国商品。因此，各种货币之间的汇率决定于各种货币的购买力。通常情况下，一国货币购买力的大小是通过物价水平P的高低反映出来的，于是有： E=P/P* 绝对购买力平价暗含的假设：国际间的商品套购commodities arbitrage行为能使同类、同质的商品具有等值的价格，从而使一价定律得以实现或维持。 绝对购买力平价与一价定律的区别 一价定律适用于单个商品，其成立条件更为严格；绝对购买力平价适用于普遍的价格水平，即有代表性的商品篮子中所有基准商品和劳务价格的组合； 如果一价定律对所有商品均成立，只要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子相同，绝对购买力就成立； 即使一价定律并非对所有商品都成立，绝对购买力平价所表示的价格水平与汇率之间的关系仍成立。 三、相对购买力平价 由于运输费用、信息不对称、关税的扭曲、及其他贸易壁垒的存在，绝对购买力并不总有效。于是一种弱化的购买力平价——相对购买力平价被提出。相对购买力平价认为，汇率将根据两国通货膨胀的差别相应调整，即： E t+1=E t(1+ΔP)/(1+ ΔP*) %ΔE≈%ΔP-% ΔP* 运用价值 相对PPP比绝对PPP实用； 可帮助理解实际汇率的概念。由： 若实际汇率指数等于1，则有： 可用于进行国与国之间国民收入的比较 四、PPP的经验验证及解释 验证PPP过程中存在的问题： 价格指数的构成：PPP是对贸易与非贸易品都适用，还是只适用于贸易品。如果是前者，验证要采用总价格指数（一般采用两类商品加权后的消费者价格指数）；如果是后者，则采用贸易品价格指数（一般采用贸易品占绝大多数的批发或制造品价格指数）。但无论是何者，均要求商品篮子相同。但由于经济发展的差异，各国的价格指数对即使是同类的商品也赋予了不同的权重，这直接影响了验证的准确性。 检验的基准期：月或季度、6个月、一年 PPP的实证检验结果 PPP对地理位置相邻和贸易往来密切的国家比较有效； 汇率图形和PPP汇率显示，汇率与PPP存在着长期持续的偏离，经过多年后这种偏离经常会被逆转； 汇率的波动要远大于相应国家价格水平的波动； PPP在长期要比在短期更适用； 相对于其贸易伙伴有着高通货膨胀率的国家，其货币均经历了迅速贬值，说明PPP是决定其汇率的主要力量。 PPP对于贸易品比对于非贸易品更适用。 对PPP实证检验结果的解释 统计问题：每个国家的价格指数的构成（品种与权重）均有不同，难以找到同样的标准进行比较。 运输成本和贸易壁垒。 不完全竞争。 资本市场与商品市场的差异。在资本市场高度一体化而商品价格调整相对缓慢的世界中，汇率会长期持续地偏离PPP。 生产率的差异。巴拉萨-萨缪尔森模型。 五、PPP的扩展形式之一：引入贸易障碍和交易成本的PPP 令T代表每单位进口商品的关税及运输等交易费用的货币值，于是： 绝对PPP变为： 相对PPP变为： 六、购买力平价的扩展形式之二—引入贸易品与非贸易品的相对价格 PPP理论的前提是一价定律，一价定律的基础是无贸易限制和交易成本条件下的商品套购。由于参与商品套购的只是贸易品，而非贸易品不参与商品套购，因此，有必要将商品区分为贸易品和非贸易品。一般情况下，购买力平价可能更适用于贸易品，而不是非贸易品。 区分贸易品和非贸易品的PPP 结论： 就总价格指数而言，购买力平价不一定成立； 非贸易品的价格会影响汇率。在总价格指数不变时，本国非贸易品价格的相对上升导致本币升值，本国贸易品价格的相对上升导致本币贬值。 七、Balassa-Samuelson Model 八