第三外汇汇率与汇率决定理论杨虎锋.ppt

外汇的含义 外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具有静态和动态两种含义。 动态外汇：指人们为了清偿国际债权债务关系，将一种货币兑换成另一种货币的行为。由银行来完成。 静态外汇：广义和狭义 广义静态外汇：可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债券 狭义的静态外汇：可以直接用于国际债权债务关系清算的支付手段 2012年8月末世界各国黄金储备情况 直接标价法 金本位制下各国货币的含金量及汇率 * * * * 利率R 真实货币需求Md /P 真实货币供给MS/P 均衡利率的决定 真实货币持有量 MS/P = Md /P =L（R,Y） * 利率R 真实货币供给 货币供给对利率的影响 其他条件不变，货币供给增加将使利率降低 其他条件不变，国民收入增加将使利率提高 真实货币持有量 利率R 真实货币供给 真实货币持有量 L（R,Y1） L（R,Y2） L（R,Y） * 人民币货币供给变化对短期汇率的影响 假定： 价格粘性，价格不能随市场情况的变化而及时调整； 真实产出在短期内不发生变化； 货币供给变化不影响人们对未来汇率的预期 短期内，汇率的变化只与影响利率的货币因素有关。 * 人民币货币供给变化对短期汇率的影响 其他条件不变，中国货币供给增加，将使外汇市场上人民币贬值； 中国货币供给减少，将使外汇市场上人民币升值 * 汇率 美元存款的预期人民币回报率 人民币存款的回报率（利率） 人民币回报率（利率） 在利率平价下汇率与利率的关系 * 利率R 真实货币供给 在货币市场上均衡利率的决定 真实货币持有量 L（R,Y） * 汇率 美元存款的预期人民币回报率 人民币存款的回报率 人民币货币供给变化对短期汇率的影响 其他条件不变，中国货币供给增加，将使外汇市场上人民币贬值；中国货币供给减少，将使外汇市场上人民币升值 人民币货币供给增加对汇率的影响 真实货币持有量 真实货币供给 L（R,Y） 人民银行增加货币供给 人民币回报率（利率） A B r r? e e? * 汇率 美元存款的预期人民币回报率 人民币存款的回报率 美元货币供给变化对短期汇率的影响 其他条件不变，美国货币供给增加，将使外汇市场上人民币升值；美国货币供给减少，将使外汇市场上人民币贬值 美国货币供给增加对汇率的影响 真实货币持有量 真实货币供给 L（R,Y） 人民币回报率 e? e A B * 汇率 美元存款的预期人民币回报率 人民币存款的回报率 真实货币持有量 真实货币供给 L（R,Y） 人民银行增加货币供给 汇率 美元存款的预期人民币回报率 人民币存款的回报率 真实货币持有量 真实货币供给 L（R,Y） 短 期 长 期 利率 汇率超调模型 O t E t1 E1 E2 O t M t1 M1 M2 O t P t1 P1 P2 O t R t1 R2 R1 人民币供给增加 国内价格水平缓慢上升 利率水平缓慢回升 汇率在超调的 基础上缓慢升值 * 汇率超调模型 短期中，假定货币供给不影响价格水平和预期汇率水平。 长期中价格水平上升同比例于货币供给量的增加；真实货币供给量逐渐减少，利率水平逐步回到初始水平； 长期中，价格水平会缓慢向长期均衡水平调整，进而影响人们对汇率的预期，使美元存款人民币回报率曲线向右移动。 * 模型中货币供给增加，汇率的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，因而该模型被称为汇率超调模型 汇率超调是短期内价格粘性的直接结果，当假定不存在价格粘性，则不存在汇率超调。 启示： 价格变化会影响汇率的长期均衡水平 价格便会对汇率产生长期影响，部分通过其对汇率预期的影响而起作用。 * 四、汇率决定的资产组合模型 由布朗森（W·Branson）(1975)提出了该理论 资产组合汇率决定理论的观点： 因资产的风险和流动性不同，资产不具有完全可替代性，则只考虑货币市场是不够的； 一国居民既可以持有本国货币和各种债券，又可以持有外国的各种资产，一旦利率、货币供给量以及居民愿意持有的资产种类等发生变化，居民原有的资产组合就会失衡，进而引起各国资产之间的替换，促使资本在国际间的流动。 * 资产组合分析法的基本模型 分析的假设： 本国居民持有三种不具有完全替代性的资产： 本国货币M：不带来利息收入； 本国政府债券B:带来国内利率R； 外国政府债券F:带来利率R*，以外币标价,在小国模型假定下，R*是外部给定的。 预期未来汇率不发生变动，影响持有外国债券的收益率的因素仅是外国利率的变动。 * 一国资产总量（总财富）在任何时候由下式构成： 在短期内不考虑持有本国债券及外国债券的利息收入给资产总量的影响。 理性的投资者会将其拥有的财富，按照风险与收益权衡，配置于各种可供选择的资产上。 * 对本国货币的需求是本国利率、外国利率的减函数，资产总量的增函数